（图片来源：全景网）
【金融其实很简单】
我们今天的话题是利率。利率到底是怎么回事？为什么这么多人恨它？
香港大学的李教授有四个小孩，前不久在路上碰到他，一聊起子女上学的事，他就说：“我现在经济压力好大呀！大儿子在读研究生，其他三个小孩都在读大学，就我的工资，要负责三个半大学学费，我真是吃不消了！真盼望他们都毕业的时候！”我跟他讲：“那你为什么不让他们自己借学生贷款，或者你自己贷款呢？”他回答说：“那我还要付利息呀，太亏了，我不干！”
李教授没有学过经济学，更不知道金融，但是，他的思维我们很熟悉，在老百姓中也很典型。而他的情况恰恰说明贷款有利息是应该的，也很合理。他是港大的终身教授，在港大的收入到退休前会很稳定，每年还有点增长，可是，他未来四年的学费支出压力特别大。但是之后他家的经济状况会完全反过来，李教授那时候不再需要为子女付学费，工资也会比现在高一些，而且四个小孩也有收入了！所以，他将来不仅没什么花费了，而且收入还比现在多。按理说，李教授的情况最能证明借贷利率的合理性了，他应该很高兴地支付利息，因为贷款可以帮助李教授摊平未来各年的经济压力，让生活不至于一会儿吃不饱、一会儿吃不完。
利率的效用逻辑
在经济学里，我们时常把利率称为“资金的价格”，也就是说，如果年利率是10%，你今天使用别人一块钱，一年后还本的同时还要支付一毛钱的利息成本。在一般的情况下，这个“资金的价格”应该等于多透支未来一块钱能给你带来的额外好处，比如幸福、享受、愉悦等这些“主观效用”的增值。
当然，具体的理论模型比较复杂，这里就不细讲。这个理论的基本结论是：利率取决于一块钱给借方带来的额外好处，这种额外好处越多，利率就越高。比如，贷款可以帮助减少李教授未来4年的痛苦、平滑他一家人每年的消费，所以，他应该愿意支付利息，而利息到底应该多高，就由高到哪个水平他不再愿意借钱了来确定。比如，如果利率为2%，他愿意借100万港币；如果利率为3%，他愿意借70万港币；如果利率6%，他愿意借20万，等等，而如果利率为8%，他就不想借了。所以，对李教授而言，利率最高不能超过8%。
基于借方的“主观效用”来确定利率高低的理论，在历史上也多次受到过来自道德方面的抨击。原因在于，一般都是在春天青黄不接，或者灾荒逼迫很多人活不下去的时候，会出现很多借贷需求，那么，对于这些没有钱、没有吃就活不下去的人来说，借一块钱可以带来的主观效用增值是无穷大的，因为借到任何钱都是救命钱。所以，按照上面说到的市场经济逻辑，利率不管多高都是合理的。但，这样一来，道德卫士就不干了！你这不是趁火打劫、乘人之短发横财吗？于是，就有了长达几千年的“打击高利贷”历史，我们之后再回到这个话题。
利率的机会收益理论
那么，利率到底应该由什么决定呢？因为资金是有成本的，而且对于一般人来说，今天的一块钱比明天的一块钱更有价值，所以，我们也必须从资金的提供方（放贷方）来看利率的问题。毕竟，银行也好，愿意做放贷的个人或公司也好，李教授肯定不是他们可以放贷投资的唯一对象。比如，银行可以把资金用于买政府公债，这样没有违约风险，投资很可靠，也可以贷款给那些生产性企业、房地产公司，或者学生，等等。所以，李教授愿意支付多少利率成本，那是他的事情，而如果政府、公司和其他个人借方愿意提供10%的利息回报，那么，李教授要么也支付10%的利息，要么就别想借到贷款了！
也就是说，其它投资机会的收益也对李教授必须支付的利率起关键作用。因为整个经济的各行各业和各类金融市场是在同一个共同体里边，需要资金的各方都在那里相互竞争。谁出的资金价格（利率）最高，谁就先得到资金，也得到最多的资金支持。这就是为什么在赚钱多、赚钱容易的时候，利率会高；反之也成立。当然，也正因为利率或者说回报把各种投资市场、各行各业联通在一起，我们在分析经济走向、行业走向的时候不能把它们孤立起来看，而是要相互关联在一起地看：一个金融市场的波动会牵动其它市场，一个行业变化也会带动其它行业的变化。各国央行都把宏观经济调控的重点放在基准利率上，道理也在这里。
从机会收益角度看利率的决定因素，而不只是从资金需求方的主观愿望角度看，让我们更能理解为什么利率会随着宏观经济情况的波动而变动。比如，如果政府从银行借大量资金大搞基础设施投资、建高铁机场桥梁，而如果同时各家公司也大肆借钱扩张、家庭也通过贷款买多套房子，那么，各方对资金的需求会猛涨，火热竞争之下利率必然会上升。因为大家都愿意、也必须出更高的资金价格，否则别人会把有限的资金先借走了！
反过来看，如果经济变冷，政府也不搞基础设施投资，企业也很谨慎，家庭也不敢借钱花，那么，利率就会走低。
所以，你看到，在一般情况下，尤其像中国这样民间消费占经济比重比较低的国家，个人和家庭往往不是利率水平的主导者，企业，尤其是负责宏观调控的政府，才是利率的决定方，老百姓基本是被动地接受。而对于像美国这样的民间消费占GDP超过80%的经济体来说，老百姓的投资和消费决策会对利率产生决定性影响。关于央行利率政策的话题，我们今后再细谈。
最后，我们来看一个否定利息的极端理论。这是古希腊哲学家亚里士多德在公元前三百多年说的，他的学说至今还影响很大。首先，他是否定为赢利而交易的价值的。在《政治论》中他谈到，“以鞋为例：同样是使用这双鞋，有的用来穿在脚上，有的则用来交易。那位把鞋交给正在需要穿鞋的人，以换取他的金钱或食物，固然也是在使用‘鞋之所以为鞋’，以有余换不足，‘交易’(物物交换以适应相互的需要)原来是自然地发展起来的。”但如果交易的目的不是满足需要而是为了赢利，则交易是不自然的。所以，做钱的生意就更加反自然了！
其次，亚里士多德讲，有息放贷“不再从交易过程中牟利，而是从作为交易的中介的钱币身上取得私利。为了交易的方便，人们引用了货币，而钱商竟然强使金钱进行增殖。”这种做法无异于强使父亲生孩子，因此，“在致富的各种方法中，钱贷确实是最不合乎自然的”。所以，要禁止！不能够有任何利息，因为赚利息是反自然的，是所有赚钱活动中最不道德的！
仔细琢磨亚里士多德的话，你会发现，即使在今天的中国，这种思维还有相当的影响力。这也是为什么在中国发展金融仍然不容易。今天我们谈到——
第一，借贷可以帮助借方平滑短期开支压力带来的负面影响，提升借款人的主观好处或者说“主观效用”，所以，利率就是这种主观效用增值的表现，利率是应该的。
第二，在整个经济体中，对资金存在各种竞争性需求，包括政府、企业、家庭和个人等，这些不同的资金需求方愿意出的资金价格往往各异。竞争性机会收益决定利率水平，谁出的资金价格最高，谁就得到最多的资金支持，利率也由此而定。
第三，经济过热时，谁都想借资金扩大投资，由此利率会走高；而经济遇冷时，则反过来，资金没人要，利率就会走低。
（该文为喜马拉雅《陈志武教授的金融课》讲座文本）
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