【证券之星编者按】在上周收出四连阳后，沪指今日暂时停下了上攻的步伐，小幅下挫0.5%结束一天交易，回踩5日均线。两市合计成交超过6000亿元，行业板块多数收跌。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
友阿股份:认购长沙银行增发股份 拓展未来投资收益空间
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类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2017-04-10
公司拟认购长沙银行增发股份,价格为7.13元/股
4月7日,公司发布公告:公司于3月30日收到参股的长沙银行发出的增资扩股认购邀请书,长沙银行拟向持有其1%以上股份的法人股东增发股份,增发价格为7.13元/股,长沙银行本次增资扩股方案尚需取得相关审批机构批准。公司拟参与长沙银行本次增资扩股,认购股份数量为不超过2821万股,认购总金额为不超过2.01亿元。公司4月6日召开的董事会会议已经审议通过该议案。
保持对长沙银行的持股比例不被稀释,拓展未来投资收益空间
公司本次参与长沙银行增资扩股,不仅能保持对长沙银行的持股比例不被稀释,还能拓展未来投资收益空间:1)长沙银行具有良好的成长性和经营业绩。长沙银行成立于1997年5月,是湖南省首家区域性股份制商业银行和湖南最大的法人金融企业。目前已拥有包括广州在内的30家分行(直属支行),共有超过700个网点,营业网点实现了湖南全域覆盖。近年来,长沙银行的品牌影响力不断提升,综合实力跃居全球银行业500强和中国银行业50强,在英国《银行家》杂志公布的2016全球1000强银行排名中,长沙银行排名373位,比2015年上升22位。2)长沙银行连续多年送股分红,投资回报效益良好:2014年中期,公司获得长沙银行派发的现金红利2850万元。2014年度,公司获得送股961万股,现金红利2883万元。2015年度,公司获得现金红利2286万元。3)长沙银行已向中国证监会提交首次公开发行股票的申请材料,并从中国证监会领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》。长沙银行本次增资扩股有利于提高资本充足率,加强风险控制能力、风险水平,加速IPO进程。长沙银行成功上市可为公司带来更为可观的投资效益。
继续看好公司奥特莱斯业态,待出售商铺将贡献利润
公司在长沙的奥特莱斯坐拥交通便利、知名品牌入驻等优势,预计将有良好的收入表现,同时随着新建的天津奥莱以及常德、郴州两地的友阿国际广场进入培育期,公司业绩有望持续增长;商业地产业务方面,公司在常德、郴州、邵阳建设的部分商业街商铺准备出售,预计未来三年商铺出售将为公司贡献较多利润。
调整盈利预测,给予6个月目标价10元,维持买入评级
3月27日,公司向全体股东按每10股派发现金红利1.00元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,公司总股本增至14.17亿股。我们假定公司2017-2019年分别有0/1/1亿的地产利润,据此预测公司2017-2019全面摊薄EPS为0.25/0.31/0.33元,给予未来6个月目标价10元,维持买入评级。
风险提示
宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。
柳州医药:经营质量优异的稳健型地区商业龙头
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅,魏巍 日期：2017-04-10
广西药品流通行业龙头,多方位发展业务
公司在广西省医药流通行业市场占有率约为27%,是省内市场份额最大的药品流通商。公司经营质量优异,毛利率、净利率及收入增速均高于可比公司。公司聚焦于广西省内市场,通过供应链延伸、打造医疗器械耗材平台、设立药品生产企业、发展DTP 药店等项目,提升公司市场份额,从单一药品配送企业向综合性医药服务商转型。我们认为公司作为广西省龙头企业,对下游客户资源把控力强,在整个产业链中具有卡位优势,业务延伸具有较大空间。
新标执行及“两票制”推广有望带来公司市场份额提高
公司在省内的市场份额虽然已达到27%,但从配送品规数量来看,仍有较大提高空间。公司配送医疗机构集中采购药品主要来自四个目彔:《县及县以上药品集中采购目彔》、《自行采购目彔》、《直接议价谈判目彔》和《基本药物集中采购目彔》,2011 年招标后,公司前三个目彔可配送比例在50%左右,基本药物集中采购目彔的范围尚有9 个地市没有完全覆盖或没有覆盖,有较大提升空间。
2015 年,广西省启动了新一轮招标,并于2016 年底开始执行,新标的执行叠加“两票制”的影响将有望带来两个方面的变化:一是公司配送品种的增加;二是配送区域的扩大。公司凭借多年的市场资源,有望在新一轮招标中获得更多配送品种,建议关注接下来的一季报和半年报收入增长。
新建地市级子公司做深做透边缘市场
公司2014 年以后新设了5 个地级市子公司,利于做深做透当地业务,且公司从2015 年开始重点开发梧州、百色、钦州、北海、防城港、贵港及贺州等销售收入不高的区域,我们认为凭借公司在当地便捷的物流网络以及在省内主流药品配送市场积累的多年经验,在边缘地区后续业绩增量值得期待。
供应链延伸服务增强客户粘度,提升单个客户份额
公司2015 年非公开发行募资,拟用10.3 亿元在区内 15-20 家三甲医院和 30-50 家事甲医院实施医院供应链延伸服务项目。目前,公司已与30 家医院达成合作协议并逐步推行后续工作,其中包括16 家三甲医院。公司通过与医院合建供应链延伸项目,巩固客户关系,有望进一步提高在单个客户处的份额。
成立合资公司打造器械耗材服务平台
公司与润达医疗合作成立柳润医疗科技公司,在省内推广医院检验科耗材打包项目。广西省IVD 市场规模约20 亿元,以当地小规模代理商为主。合资公司凭借柳州医药在医院的渠道优势和润达医疗丰富的检验科外包服务经验,有望在一两年内获取可观市场份额。
向上游生产扩张,完善产业链布局
公司积极向上游生产扩张,南宁中药饮片基地已经投产,仙茱中药科技有限公司也已经开始生产经营,今年有望贡献业绩;与广西医科大学合作成立医大仙晟制药公司目前正在建设中,预计明后年投入运营。公司工业板块业绩释放值得期待。
给予“推荐”评级
公司为广西省药品流通行业龙头,经营质量优异,毛利率、净利率及收入增速均高于可比公司及行业增速;公司深入挖掘现有市场并积极横向拓展产品业务,业绩增长稳健;PEG 进小于可比公司;我们预计公司2017 年、2018 年、2019 年EPS 分别为2.80 元、3.28 元、3.86 元,对应PE 分别为27X、23X、20X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:柳润业务推广不及预期,DTP 药房增速不及预期。
海信科龙:经营业绩改善明显 空调增长态势延续
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2017-04-10
事件:近日,海信科龙发布2016年年报,公司业绩增长迅速。2016年度公司实现营业总收入267.30亿元,同比增长13.88%,实现归属于母公司的净利润10.88亿元,同比增长87.43%,实现每股收益0.8元,同比增长86.05%。
点评:
冰、空业务市占率稳步提升 具有较好市场品牌美誉度。公司主营业务涵盖冰箱、空调、冷柜、洗衣机等白色家电产品的研发、制造和营销业务,是国内大型白色家电制造企业,旗下有“海信”、“容声”、“科龙”三个品牌,并拥有良好的品牌美誉度和市场基础。根据中怡康统计数据,2016年度,“海信冰箱”、“容声冰箱”两个品牌产品累计零售量市场占有率为17.41%,位居行业第二;“海信空调”、“科龙空调”两个品牌产品累计零售量市场占有率为8.46%,位居行业第四,市场占有率不断提高。
内部管理持续优化 毛利率提升改善业绩。2016年度,根据中怡康统计数据,冰箱市场累计零售额同比下滑3.4%,但公司冰洗业务收入同比增长10.58%;空调市场累计零售额同比增长5.6%,公司空调业务收入同比增长15.52%,均超过市场增速。公司空、冰、洗业务的产品竞争力不断提升、产品结构持续优化以及内部基础管理的持续改善,推动经营质量不断提高,16年公司冰洗业务毛利率同比提升1.52个百分点,空调毛利率同比大幅提升4.2个百分点,带动公司整理毛利率同比增长2.6个百分点。
家装空调龙头 日立收入增厚公司业绩。公司控股海信日立49%的股权,海信日立作为家装中央空调龙头,对公司利润作出重大贡献。2016年,海信日立实现营业收入65.32亿元,同比增长35.81%;净利润12.23亿元,同比增长44.52%。另外,公司空调产品出口加快步入高端化国际市场,借助海信集团赞助欧洲杯、澳网公开赛、F1车队等体育项目,16年出口量同比增长32.7%,远高于行业16.8%的平均增长水平。
盈利预测及评级:我们看好公司凭借内部提效、技术升级、渠道完善,不断提升中高端冰、空产品的占比。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为15.94、17.57、18.73亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.17元、1.29元和1.37元,维持公司“增持”评级。
风险因素:冰空需求下滑,高端产品、智能产品推广不力,房地产因素影响。
鼎龙股份:抛光垫有序推进 打印耗材继续成长
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2017-04-10
事件:公司发布2017年一季度业绩预告,实现归母净利润6710.93-7549.79万元,同比增长60%-80%。
抛光垫项目按计划推进,力争尽早实现销售。CMP抛光垫是公司布局集成电路制程材料的入口,自16年8月以来一直在进行设备调试和应用评价测试,工业化样品已给客户送样并收到初步反馈,目前正进行集成电路模拟生产线的建设,以期加快抛光垫产品的下游认证。
公司抛光垫产能一期10万片,二期40万片,全部达产后有望实现超过10亿的收入和超过3亿的净利润。公司正全力推进抛光垫项目,争取尽早实现收入和盈利。
彩粉利润高不断成长,打印复印耗材整合空间大。公司拥有国内打印复印耗材领域最优质的全产业链资产,在上游布局关键材料,在下游连续并购终端的硒鼓资产。对于最核心的上游材料通用彩粉,公司拥有2400吨产能,已是国内唯一、全球最大,将继续保持成长。对于终端的硒鼓产品,公司体量亚洲第一、世界第二,但市占率依然较低,有望持续进行整合,收入和市占率将快速增加。
估值与评级。预测公司2017-2018年净利润分别为3.79亿和4.87亿元,EPS分别为0.71元和0.91元,对应PE分别为29X和23X,维持“买入”评级。
风险提示。抛光垫下游认证和市场开拓较慢;打印复印耗材产业整合低于预期。
汇冠股份:资源优势助力外延拓展 智能教育生态圈初成
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱芸 日期：2017-04-10
事件:公司发布年报,2016 年实现营业收入17 亿元,同比增长3.7%,归母净利润1.3 亿元,同比大幅增长212.8%,实现扭亏为盈。业绩变动的主要原因系1)公司主营业务盈利水平快速增长;2)报告期内未计提大额商誉减值损失, 2015 年收购旺鑫精密股权造成商誉减值损失约1.9 亿元。
主营业务发展态势良好,带动公司业绩扭亏为盈。报告期内,公司各项主营业务稳步发展,公司业绩实现扭亏为盈。
1)以旺鑫精密为主体的精密制造业务是公司营收主力,营收占比高达81.2%。报告期内,公司加大与国内外手机品牌合作力度,目前已成为华为一级供应商, HTC、联想/摩托罗拉等公司的主供应商。同时,旺鑫精密设立供应链管理部完善采购招标定价、推进精细化管理降低期间费用。2016 年精密制造业务稳步发展,实现营业收入13.8 亿元,同比增长4.1%。但由于全球手机市场增速放缓、上游原材料价格上涨,2016 年实现归母净利润1.1 亿元,低于业绩承诺2990 万元,业绩承诺完成率为78.6%。
2)国家教育信息化战略持续推进,带动IWB 市场需求快速增长。子公司广州华欣的红外触摸屏产品广泛应用于智能教育装备领域,主要客户有希沃、SMART、夏普、创维等,在国内IWB 市场交互智能平板领域市场占有率超过60%。2016 年,广州华欣实现营收2.3 亿元,同比增长48.9%,净利润6439 万元,同比大幅增加58.3%。
3)2016 年12 月,公司完成对恒锋信息的收购事宜,正式进入智能教育服务领域。恒锋信息深耕广东省教育信息化市场,是区域教育信息化领军企业,长期聚焦教学过程与个性化学习领域的软件研发,自主研发从教务云平台到智慧学习全覆盖的软件体系,颇受市场青睐。2017 年3 月,恒锋信息中标东莞市慕课教育信息化工程项目,涉及金额5676 万元,进一步印证公司较强的市场竞争力和区域影响力。恒锋信息2016 年实现净利润5495 万元,业绩承诺完成率105.7%,2017-2018 年承诺实现净利润6500 万、8100 万元,2017 年1 月开始并表,将大幅提升公司盈利能力。
背靠和君集团,资源禀赋优势显著。和君集团系公司控股股东和君商学大股东,是国内领先的咨询、投资、教育集团,在教育行业拥有显著人才、资本和资源优势,将为公司带来丰富的项目资源,助推“智能教育生态圈”发展战略的落地实施。
盈利预测与投资建议。根据最新数据,我们对少数股东损益预测值进行调整,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.0亿、2.1亿和2.5亿元,未来三年复合增长率为25.9%,对应的EPS分别为0.81元、0.88元、1.05元。通过分部估值估算公司对应市值为74.7亿元,当前股本2.4亿股,对应股价为31.17元/股,相当于39倍估值,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险,承诺业绩或不能实现的风险,业务拓展或不及预期的风险。
广联达:“新新”向荣 开启成长之旅
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：吴金雅 日期：2017-04-10
建筑信息化老牌龙头,积极转型渐入佳境
公司以工程造价软件起家,市占率稳居行业第一,是国内建筑信息化老牌龙头。近年来,公司业务逐步向工程施工、工程信息、电商及产业金融等新领域拓展,15年各产品积极转入“云 端”模式,营收结构进一步向新产品、新业务倾斜,全面开启“建筑产业互联网平台服务商”新征程。
BIM引领建筑信息化新一轮发展,施工信息化潜力巨大
我国建筑业体量庞大但信息化水平低,仍存在较大提升空间。我们认为BIM将推动建筑信息化新一轮升级,在建筑企业提高自身利润水平的内在驱动以及相关政策不断加码的外在引导下,接下来有望在国内加速普及。而施工企业由于更加看重节省进度、减少成本所带来的项目效益提升,将成为最主要的BIM客户,初步估算潜在市场空间高达500亿。
传统业务稳健增长,双新业务贡献业绩高弹性
传统造价业务今明两年受益钢筋平法16G、各地定额库以及全国清单库等规则调整,收入增长十分确定。而以云计价、行业计价软件为代表的新产品以及以施工信息化、工程信息为代表的新业务保持高速增长,有望在近期为公司带来显著的业绩提升。同时公司战略布局电商 产业金融,后续形成规模优势后盈利能力将逐步体现,成为公司中长期重要的利润增长点。
首次覆盖,给予“推荐”评级
预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.65元、0.83元,对应当前股价PE分别为31、24、19倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,后续有望以施工信息化、工程信息等新业务为支撑加速发展,并协同电商及产业金融业务打开更为广阔的成长空间,参考可比公司估值,我们给予公司2017年40倍PE,六个月目标价20元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。
恒源煤电:成本控制显著 关注国改预期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2017-04-10
全年微利,因Q4 计提资产减值损失7.2 亿元
2016 年公司归母净利润仅为3529 万元,全年微利,其中各季度归母净利分别480、5199、6018、-8169 万元,扣非归母净利分别为-2018、5206、6024、-10017 万元。Q1-Q3 各季业绩逐渐好转,而Q4 业绩大幅亏损,主要是由于公司在Q4 计提了7.2 亿元的资产减值损失,影响归母净利润亦为7.2 亿元,其中刘桥一矿(140万吨,2017 年底前关闭)和卧龙湖矿(90 万吨,2018 年底前关闭)计提固定资产减值损失6.16 亿元、卧龙湖矿计提无形资产减值损失1.13 亿元。
276 天限产&需求拉动,煤炭售价逐季大幅上涨
2016 年公司原煤产量1276 万吨,同比下降10.75%,商品煤产量1051 万吨,同比上涨3.66%,商品煤销量1047 万吨,同比上涨4.31%,受276 天限产影响原煤产量大幅下降,但公司加大洗出率和消耗库存,商品煤产量和销量均实现了小幅上涨。2016 年煤炭价格出现大幅上涨,同比来看,2016 年公司煤炭平均售价378元/吨,同比上涨13.7%;环比来看,各季度煤炭售价逐季大幅上涨,Q1-Q4 平均售价分别为296、307、343、562 元/吨,尤其是Q4 涨价更为明显,Q4 相对于Q1 涨幅达到90%。
销售成本管控出色,煤炭盈利能力大幅改善
公司销售成本管控出色,同比来看,2016 年吨煤平均销售成本253 元/吨,同比下降35.7%;环比来看,随着煤炭价格的大幅上涨,各季度的销售成本基本保持稳定,Q1-Q4 平均销售成本分别为266、251、259、266 元/吨,主要是由于在煤炭板块积极实施了减员分流、修旧利废、压缩开支等降本举措。吨煤盈利大幅改善,同比来看,2016 年自产煤吨煤毛利125 元/吨,同比由负转正,去年同期为-61 元/吨;环比来看,各季度吨煤毛利逐步上涨,Q1-Q4 吨煤毛利分别为30、57、84、296 元,Q4 盈利能力明显增强。
期间费用下降明显,有助于公司提升业绩
公司大幅压低期间费用,2016 年期间费用合计6.3 亿元,同比下降28.7%,其中管理费用3.63 亿元,同比下降42.8%,销售费用0.69 亿元,同比下降6.73%,财务费用1.97 亿元,同比上涨14%,前两项下降主要是由于公司加强内部管理并控制相应成本费用支出,第三项主要是借款增加导致的利息支出增加。2017 年公司计划控制期间费用在7.6 元以内,明显低于往年的9 亿水平。
关注安徽省国企改革和公司资产注入预期
2016 年安徽省出台《关于深化国资国企改革的实施意见》,明确提出要通过整体上市、引入战投和员工持股等路径,使国企改革提速,并规划未来五年安徽国资的资产证券化率从目前的40%提高到60%。公司是皖北煤电集团旗下的唯一上市平台,资产证券化率仅为25%。在最新年报中的股东承诺事项中有说明,皖北煤电集团拥有的煤炭资产会在合适条件下注入到上市公司。
盈利预测:2017-2019 年EPS 为0.60、0.69、0.76 元
我们预计未来随着供给侧改革的推进、对煤炭价格的走势判断以及国企改革的推进,公司未来业绩将得到进一步的改善,预测2017-2019 年EPS 分别为0.60、0.69、0.76 元,调高对公司的评级为“增持”,当前股价8.84 元,对应2017-2019 年PE 分别为15X/13X/12X,给予2017 年18 倍PE,目标价格10.85 元。
唐山港:矿煤吞吐大幅增长 17年计划继续扩建产能
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王晓艳,瞿永忠 日期：2017-04-10
事件:唐山港4月7日发布2016年年报,公司全年实现营收56.3亿元,同比增长9.1%;实现归母净利润13.2亿元,同比增加10.0%,对应EPS为0.33元(定增发行5.1亿股于16年12月19日完成),实现扣非归母净利润13.4亿元,同比增长10.8%,业绩增长符合预期。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),分红率35%矿石煤炭吞吐大幅增长。2016年,京唐港区完成货物吞吐量2.7亿吨同比增长16.3%;集装箱吞吐量完成150.6万TEU,同比增长34.8%上市公司完成吞吐量2.05亿吨,同比增长27.1%。其中,矿石业务由于重点钢铁、贸易商客户的需求增长及成功吸引内蒙地区镍矿、锰矿转至京唐港区,全年矿石完成运量11209万吨,同比增长27.7%。煤炭方面,36-40#泊位发挥专业码头优势,全年完成运量5790万吨,同比增长32.0%,其中下水煤炭完成4626万吨,同比增长43.9%。
主营业务毛利率微降,财务费用及所得税减少增厚公司利润。受益于吞吐量增加,公司全年实现装卸堆存收入38.5亿元,同比增长0.72%;毛利率48.54%,同比下降1.08pct。因子公司煤炭公司及国贸公司贸易规模扩大,实现销售业务收入13.9亿元,同比增加50.8%,毛利率1.46%,同比下降1.94pct。公司16年毛利率为37.2%,同比下降3.43pct公司偿还长期借款利息支出减少,财务费用较15年下降0.71亿元,减幅47%。所得税费用较15年下降0.69亿元,减幅23%,预计是36-40#泊位利润大增但任处于免征所得税的第二年。
扩大产能提高核心竞争力。16年母公司资产注入后,公司京唐港区港口资产完整性增强并拥有曹妃甸港区权益,将于17年起开始确认全年收益,利润增厚显著。17年公司拟建设36-40#泊位配套煤炭储运堆场四港池通散泊位,进一步扩大产能、资本开支将有所增加。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.35/0.37/0.37元,对应PE为15.1/14.5/14.2倍,维持“增持”评级。
风险提示:唐山市钢铁产量大幅下降;港口竞争恶化。
超图软件:业绩翻倍 受益于国家地理信息化进程加速
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李冰桓 日期：2017-04-10
事件:公司公布2016年年报,全年收入8.33亿元,同比增长78%; 归母净利润1.27 亿元,同比增长117%;扣非后归母净利润1.07 亿元, 同比增长100%。
不动产登记助力净利润同比翻倍。收入利润高速增长,主要由于: 1)2016 年公司抓住不动产登记、智慧城市市场发展机遇,加大市场开拓力度和应用平台产品研发力度;2)传统业务GIS 平台软件产品收入稳定增长;3)新增合并南京国图信息产业有限公司以及北京世纪安图数码科技发展有限责任公司的相关数据,两大公司对净利润的贡献为0.51 亿元,扣除并表影响后公司净利润同比增长约30%
超图2.0 时代战略成效显著。2016 年,公司进行了全新的“超图 2.0 战略规划”;1)战略聚焦于GIS 基础软件;2)聚焦行业应用, 包括超图信息、上海南康、北京安图;3)扩展国际GIS 运用;4)成为云与大数据服务提供商。战略成效显著,业绩大幅增长。
抓住不动产登记爆发机遇,成功抢占市场。2016 年,公司完成了南京国图和北京安图的收购,形成了“超图软件 南京国图 北京安图 上海南康”的不动产登记布局。以“咨询 数据 软件”的服务模式, 辐射不动产登记全业务链条。截至2016 年12 月末,公司和子公司累计为石家庄、苏州、乌鲁木齐、海口等800 多个省市区县实现了不动产发证,市场份额领先。
投资建议:公司是国内GIS 软件龙头,基础平台软件在智慧城市、测绘、国土、统计、房产、气象、交通、国防等数十个领域广泛应用。公司在不动产登记等和GIS 相关的业务中积极把握机遇,业绩快速提升。预计公司2017-2019 年净利润增速分别为36%、41%和33%,EPS 分别为0.38、0.54 和0.72 元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:国家对不动产登记等工程投入下滑。
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