日前，浙商证券发布了关于三星新材（603578.SH）深度研究报告《商用冷柜隐形冠军，乘风冷链和终端冷柜发展开启高增》。报告认为，三星新材为低温冷柜玻璃门体制造龙头，乘风商用冷链及终端冷柜发展，业绩开启高增。同时，公司凭借“一体化”生产优势和强客户粘性构筑竞争壁垒，长期享受行业红利确定性强，业绩有望持续超市场预期，首次覆盖，给予“买入”评级。
作为一家20年专注玻璃门体及玻璃深加工业务的企业，三星新材拥有生产各类低温储藏设备玻璃门体及深加工玻璃产品所需的各类设备及技术，产品应用于饮料柜、冷冻柜、酒柜、新零售柜和生物医药冷柜等多种用途。公开资料显示，三星新材营业收入和净利润连续9年保持较高的增长水平。
饮料行业智能冰柜需求旺盛，带动公司业绩不断增长
据悉，三星新材已获得包括元气森林、可口可乐、统一等终端知名饮料企业的认可。作为饮料行业的新进入者，元气森林已经达到了150亿美元的估值。2021年元气森林制定了“投放8万台智能冰柜”的方案，据元气森林郭海透露，今年3月份元气森林投入智能冰柜之后，对比无冰柜的卖力平均增长118%；对比传统冰柜，单柜销量平均提升74%，增长效率提升472%。同时，相对无冰柜的零售行业，传统的冰柜以及零售货架的陈列空置率超过8%，元气森林的智能冰柜和货架的空置率基本控制在2%，相当于销售额的1%。除元气森林外，可口可乐也与扩博智能在合作开发新一代智能冰柜。
对于饮料品类来说，智能冰柜是饮品品牌动销的黄金陈列位置，经过多年的培育消费者已经习惯于去冰柜挑选并购买饮料。对企业而言，智能冰柜的背后是企业对终端数据的精准掌控，数字化智能冰柜借助物联网、云计算技巧，可采集每日开关门次数、货物摆设图像、消费者特点及设备定位、摆设整理频次等情况，掌控到更多的终端数据及消费者画像信息，让冰柜管理更高效。因此，未来智能冰柜一定是饮品品牌的主流需求，也是其掌握终端数据的关键工具。
业内人士表示，饮料冰柜的升级和智能化，主要体现在玻璃门体上。新一代饮料柜的玻璃门体具备较高的技术含量，不但使用大面积的双层中空玻璃，还需要对两层玻璃进行钢化和分别镀膜处理，再配合电加热防起雾。除此之外，灯盘或灯条、摄像头、智能模块等一般都集成于玻璃门体之上，提高了冰柜的智能化水平。
数据显示，截至2019年底，仅太古可口可乐一家饮料企业就在全国布局了超过87万台智能冰柜。目前，虽然其他饮料企业的冰柜数量距可口可乐仍有较大的差距，但随着无糖饮料、气泡水、零添加饮品的日益普及，以及元气森林作为饮料行业“搅局者”的进入，未来饮料行业对智能冰柜的需求会日益增加。
三星新材表示，随着未来饮料行业智能冰柜需求的持续提升，相关业务有望增厚公司业绩。根据2021三季报显示，公司前三季度实现营收6.08亿元，同比增长43.34%，其中饮料柜、生物医药冷柜等低温冷藏展示柜玻璃门体营收约占总营收的60%；归属于上市公司股东的净利润实现0.85亿元，同比增长23.60%。
行业隐形冠军，新领域加速布局
经过多年行业深耕，三星新材下游除了覆盖可口可乐、农夫山泉、元气森林等终端知名饮料企业，同时也是海尔智家、海容冷链、海信容声、松下冷链等龙头冷柜整机厂商核心供应商。公司积累了真空玻璃应用、透明玻璃显示应用等技术，累计参与起草制定行业标准3项，产品质量和技术优势均获得头部下游客户的充分认可。
分析人士认为，制造玻璃门体的流程复杂且定制化程度高，在近年冷藏柜行业迅速放量的背景下，下游核心大客户偏好于制造能力强、需求响应速度及时、质量有保障的供应商，三星新材的龙头效应将不断凸显。而三星新材其他竞争对手规模均较小，且大部分仅涉及产业链某一个或部分环节，相对而言公司更具备一定的生产规模和行业优势，是业内唯一能满足下游客户大批量订单需求的玻璃门体供应商。
在夯实饮料柜、冷冻柜和酒柜三大主业的同时，三星新材围绕玻璃深加工和玻璃门体，进一步拓展业务和产品应用场景。公司不断突破现有技术，并在光伏玻璃深加工领域取得一定的进展。2020年，公司实现光伏增透盖板玻璃的小批量销售143.68万元，但受光伏玻璃原片供应紧张及公司玻璃门体订单较多的影响，目前在公司总体营业收入中占比较低。
同时，三星新材也在积极拓展新零售和生物医药冷柜的玻璃门体业务。一方面，近年新零售柜在写字楼、火车站等场景下日益普及，公司作为新零售柜玻璃门体的重点供应商，相关业务有望进一步放量；另一方面，公司还是海尔生物的生物医药冷柜玻璃门体的主要供应商，随着生物制药和疫苗等产品对医用冷藏柜需求的日益增长，三星新材也将持续受益。
对于未来的发展，三星新材表示，公司将围绕玻璃深加工技术，继续探索新业务或者新领域。上述分析人士认为，在行业需求不断增长且公司具备核心竞争优势的情况下，公司营收及净利润有望迈上新台阶。
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