油炸食品让人快乐，空气炸锅炸出来的食物因为用油更少所以让人更加快乐。毕竟油炸的薯条、炸鸡容易让人吃起来有负罪感，但空气炸锅以热空气代替油对食物进行炸制，少了爆表的热量与油脂，不亏待身体更不亏待嘴，更有傻瓜式一键操作对厨房“小白”的友好度加成，这也是疫情期间空气炸锅成为“网红”的原因所在。
在小红书上搜索“空气炸锅”，热度第一的“空气炸锅炸豆腐减脂餐”获得了4.3万赞与4.6万收藏。消费者对空气炸锅等厨房小家电的推崇也养活了一大批相关企业，比如，浙江比依电器股份有限公司（以下简称：比依电器）日前提交了沪市主板上市申请，公司2020年营收超过11亿元，其中空气炸锅、空气烤箱营收合计占比超70%。
小红书“空气炸锅”搜索结果 图源：小红书
作为疫情期间“宅经济”的重要一环，小家电市场在2020年可谓是“风生水起”。主打创意小家电的小熊电器（002959.SZ）上市，2016年上市以来股价一直维持在20元/股以下的新宝股份（002705.SZ）也迎来了春天，股价一度飙至50元/股。但2021年以来，随着疫情的好转与用户热情的减退，小家电市场也逐渐冷静下来。靠贴牌代工起家、自有品牌还十分孱弱的比依电器，能够获取多高的附加值，又能否像“前辈”一样获得资本市场的青眼呢？
疫情期间业绩“起飞”，销量大增
根据招股书，这家位于浙江宁波余姚的小家电企业主要以空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等加热类厨房小电器的设计、制造与销售为核心业务，目前以ODM/OEM业务为主，自主品牌“BIYI比依”销售收入占比2020年仅有3.23%。公司主要下游客户包括飞利浦、NEWELL、SharkNinja、小熊电器、苏泊尔、利仁科技等国内外知名品牌商，外销比例占总营收80%以上。
公司主营业务收入占总营收99.7%以上，2018年至2020年，公司分别实现主营业务收入6.17亿元、7.39亿元和11.62亿元，2019年与2020年分别较上年同比增长19.77%与57.24%。公司业绩的增长主要由空气炸锅与空气烤箱带动，空气炸锅三年间分别带来营收3.05亿元、4.81亿元和6.42亿元，占主营业务收入比重分别为49.39%、65.06%和55.23%；空气烤箱自2018年推出后，2019年与2020年分别实现营收1502.17万元、1.84亿元，2020年占主营业务收入比重达到15.87%。
比依电器主营业务收入构成 图源：招股书
疫情期间人们居家抗疫，外卖与线下餐厅场景的大幅缩减提升了厨房小家电的使用频率。市场的火热显然也令下游品牌商加大了订单量，比依电器空气炸锅销量从2019年的286.72万件提升至2020年的389.07万件，同比增35.70%，而单价由2019年的167.69元微降至164.93元。空气烤箱则呈现“量价齐升”的趋势，单价由2019年的316.09元上升至2020年的321.97元，销量由4.75万件升至57.28万件，足足翻了12倍。
比依电器主要产品单价销量 图源：招股书
营收的提升也带来了净利润的增长。2018年至2020年，比依电器归属于母公司所有者的净利润分别为4513.34万元、6318.06万元和1.06亿元，年复合增长率32.90%。
两位数业绩增长可持续吗？
2021年，消费者对小家电的热情开始退潮了。
奥维云网2021年发布的《五一小家电市场总结报告》显示，五一促销期间小家电整体线上零售额16.7亿元，同比下降22.5%；销售量958.9万台，同比下降20.8%。
同样的情况也反映在A股上市公司的中报上。小熊电器（002959.SZ）2021年上半年营收同比降4.89%，归母净利润同比降45.30%，股价一路从年初的三位数跌至中报发布后的40元~50元区间。相比2020年报36.16%的营收增长与92.05%的归母净利润增长，小熊电器2021中报的答卷实在不太好看。
厨房小家电怎么就不香了？或许流通二手闲置物品的闲鱼可以给出答案。
小家电的受众以年轻人为主。QuestMobile数据显示，厨房小家电用户中25岁~35岁人群合计占比将近50%，59.8%的用户为女性，小家电外观越发时尚、联名款越来越多的情况也可以证明这一点。
小家电人群用户画像 图源：Questmobile
不过，QuestMobile的这份报告也显示，小家电的用户群体除了淘宝、拼多多外，还爱逛闲鱼。打开闲鱼，搜索“小家电”，会发现淘宝旗舰店原价300多元的电饭煲在闲鱼上只卖25元，原价500多元的空气炸锅只卖100元~200元，绝大多数商品都标注着“几乎全新”“试用一次”的字样。而转手原因，除了“搬家”“公司发的”之外，更多的是因为冲动消费，买回家后才发现高估了自己的勤快程度和动手能力，只好“含泪转让”，就此放弃对“精致生活”的幻想。
闲鱼二手小家电 图源：闲鱼
比依电器招股书中也披露了2021年上半年的销售数据，同比增长84.37%。公司表示，全球厨房小家电需求持续旺盛，飞利浦、SharkNinja等大客户订单放量，推动公司收入维持高速增长。而制造类ODM/OEM企业向来“以销定产”，2020年小家电的高景气度带来了2021年上半年大量的订单，那么下半年呢？明年呢？
自主品牌尚待成长，附加值有待提升
由“中国制造”向更高层次转型发展，对广大制造业企业来说还有很长的路要走。东吴证券零售行业首席分析师吴劲草曾在研报中写道，一个售价1万元的奢侈品手袋，生产成本可能只有150元~200元，“品牌溢价”来源于市场消费者动态认知的集合，“品牌认知”等于“品牌所有动作反馈在时间上的积分”。而对于ODM/OEM企业来说，没有品牌，意味着没有足够的溢价空间，通俗来讲就是“钱都被下游品牌商赚走了”。
根据招股书，比依电器以ODM模式为主，占全部收入85%以上。在ODM模式下，公司根据客户需求或初步方案基础上进行产品研发、设计、出样及生产交付。公司ODM模式下的产品单价，2021年上半年为158.23元，而2021年上半年为公司贡献近20%营收的飞利浦，其天猫旗舰店售价最低的一款空气炸锅为499元。
飞利浦空气炸锅 图源：淘宝
就比依电器内部生产模式下的毛利率对比来看，ODM、OEM模式也低于自主品牌的OBM模式。2021年上半年，公司ODM模式毛利率为17.23%，OBM模式毛利率为28.09%。公司表示，OBM业务主要为空气炸锅和空气烤箱，以直接面向终端消费者为主，因此毛利率水平最高。公司整体主营业务毛利率2018年至2021年上半年分别为17.98%、22.71%、22.98%和16.33%。
分业务模式毛利率 图源：招股书
不过，2018年至2021年上半年，OBM模式贡献的收入分别仅占主营业务收入的0.17%、3.06%、3.23%和0.74%。比依电器天猫旗舰店里，销量最好的券后299元的空气炸锅，月销量也仅有100多单。看来比依电器的自主品牌之路，道阻且长。
空气炸锅 图源：淘宝
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