过度依赖海外客户，风险太过集中，大力发展国内客户，整体毛利率又会被拉低――着重国内还是国外，对中新科技（603996,股吧）来说存在两难选择
《投资者报》记者 李？
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2015-6-29
投资者报
连续两年净利润下滑，中新科技集团股份有限公司（以下简称“中新科技”）当前面临较大的业绩压力。
公司主营平板电视和平板电脑等电子产品的研发销售，产品主要销往北美、欧洲等国外地区，合作客户包括Sceptre、Curtis等国外品牌厂商和零售商。本次IPO，公司拟募资6.8亿元，用于平板电视扩产、技术研究院建设及偿还银行贷款三个项目。
公司首发申请于6月10日获证监会通过，但发审委也就产能利用率等问题要求公司进行解释。一旦公司上市，能否为投资者带来好的收益？募资完成后，又是否能扭转业绩下滑的不利局面？
为了帮助投资者更好地了解公司当前经营情况，《投资者报》记者于6月9日向公司发出采访提纲并致电相关负责人。公司证券部相关负责人以不太方便、太忙为由，拒绝接受采访。
由于未得到公司就相关问题的解释，记者只能通过招股书等公开资料进行分析。
业绩变动源自毛利率下滑
Wind数据显示，2013~2014年，公司分别实现净利润1.1亿元与1.0亿元，同比下滑31.2%与7.6%，连续两年出现净利润负增长。
对此，公司在招股书中称，2013年公司营业收入增长17.2%，由于毛利率下降、期间费用上升和资产减值损失增加导致净利润同比下降。2014年，公司营业收入增长2.4%，同样由于毛利率下降、期间费用上升，净利润再次同比下降。
那么，公司毛利率下降的原因又是什么呢？对此，《投资者报》记者查阅公司招股说明书发现，国内外销售占比变化是造成毛利率变动的重要因素。
2013年~2014年，公司境内客户毛利率分别为3.0%和5.2%，境外客户毛利率为14.1%和11.8%，境内客户毛利率水平低于境外客户。近年来，公司境内客户销售占比分别为15.4%和28.2%，销售占比逐年上升，从而导致了毛利率下滑。
患海外大客户依赖症
2013年~2014年，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为84.7%和71.8%，其中北美洲和欧洲地区是公司产品最主要的外销市场，报告期各期合计销售收入占比均超过60%。
公司在招股书中也坦言，如果未来北美洲、欧洲等重要地区再次出现经济危机或者全球经济陷入危机，将对公司订单的持续性和稳定性造成较大影响。
正是由于海外客户经营的不稳定性，对公司业绩曾造成一定影响。公司第三大客户意大利某公司在2013年就曾因自身经营状况而大幅减少与公司的合作，虽然后来有新客户补缺，但公司营业收入增速依然放缓。
外销方式带来的另一个问题就是坏账风险。对于这一问题，公司也在招股书中进行了提示。虽然公司对部分客户有选择地投保出口信用保险，但依然不能完全避免坏账。2013年，公司就因三个客户拖欠货款而索赔了922万美元。
以第一大客户Sceptre Inc为例，报告期内期末应收账款余额的比例分别为32.3%、49.8%和56.3%。招股书称，如果Sceptre Inc因自身经营状况恶化而减少或终止与公司的合作，或无力偿还应收账款，则有可能导致公司短期经营业绩波动或下滑。
未来公司将如何解决海外大客户依赖症问题呢？
从客户组成看，公司在2014年已经出现了一些积极变化。前五大客户有三家出现中国企业，缓解了海外企业占比过高的情况。但是，如前文所述，国内客户的增加会减少公司的毛利率，因此着重国内还是国外，对中新科技来说存在两难选择，值得投资者关注。
募资产能消化存疑
产品的产能变化往往会直接影响到公司业绩，而产能利用率低则说明公司并没有开足马力生产。
2014年中新科技平板电视产能利用率分别为70%（大平板）和80%（小平板）。虽然相比2013年小幅回升，但相比于2012年100%的产能利用率跌幅较大。在这种情况下，公司依然募资扩产，未来是否能消化新增产能？
对此，公司在招股书中表示，新增400 万台平板电视产能较目前产量有较大幅度增长。若公司所处行业下游市场需求发生不利变动，或未能达到预期的市场开拓目标等其他因素影响，将导致新增产能无法消化。
证监会发审委也十分关注该问题，在审核通过的同时也向公司进行询问：请发行人代表进一步说明报告期内主要产品平板电视、平板电脑产能利用率较低的原因，以及募投新增年产400万台平板电视产能消化措施；请保荐代表人说明对前述事项的核查情况。至于公司如何回答的，由于其未能坦诚面对采访，我们不得而知。■
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