文｜大摩财经
自2020年7月向深交所递交创业板上市申请书以来，亚洲渔港的IPO之旅走过了20个月，但真正让它登上“头条”的，却是其上市申请未获通过的消息。
2月18日晚间，深交所创业板官网显示，亚洲渔港创业板IPO上会未获得通过，其在通知中表示，发行人（即亚洲渔港）未能充分说明其“三创四新” 特征，以及是否符合成长型创新创业企业的创业板定位要求。
事实上，在深交所做出终止亚洲渔港上市审核的决定之前，便有投行人士在微博公开质疑，“如果下周这家IPO过会了，我就相信所谓的“三创四新”其实就是个笑话！”深交所的决定，印证了这位人士的预测。
围绕亚洲渔港的质疑声如此之大，主要源于这家在招股书中竭力包装三创四新的公司，仍无法掩饰其传统产业模式的本质，而梳理其发展历程，亚洲渔港曾手握真正将新旧产业融合、符合创业板定位的机会，但在种种因素影响下，却选择了主动放弃。
头顶“亚洲”二字，名称异常霸气的亚洲海港折戟IPO过会，折射的确实传统企业在新产业机会来临前，无力把握的忧伤故事。
供应链的皮，食品公司的核
亚洲渔港成立于2002年，成立之初的名称为大连美姿克特食品有限公司，2013年经主管工商部门核准，公司名称由“大连美姿克特食品有限公司”变更为“亚洲渔港投资(大连)有限公司”。不过从现状来看，食品公司的定位更符合亚洲渔港的真实业务情况。
亚洲渔港的业务模式并不难理解：通过向上游供应商采购原料，通过代工厂或自有工厂对原材料进行加工后，出售给酒店、餐厅等客户。
亚洲渔港的产品和服务主要分为生鲜食材产品（又进一步细分为深加工产品和初加工产品）和仓储物流服务。2018年、2019年、2020年和2021年前六个月，亚洲渔港营收分别为9.1亿、12亿、8.96亿和5.6亿。归母净利润分别为6408.89万元、6904.87万元、5352.14万元、3326.5万元。
其中2020年年度营业收入同比下降 25.48%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润同比下降 24.33%，主要为受疫情影响，一方面全国餐饮行业收入同比下降16.6%，同时进口虾类初加工产品受疫情管控影响收入同比下滑45.92%。
整体上，亚洲渔港的经营比较稳健，但也没有太大亮点。为了冲击创业板，招股书着力证明了自身模式的“创新性”和新旧产业的融合性。
在招股说明书中，亚洲渔港认为，公司通过自主研发、外协加工、统一管理上游供应商、建设第三方冷链物流体系的模式建立了速冻海水产品为主的生鲜餐饮食材供应体系，利用现代化信息技术，提升和完善研发、生产、销售、物流等各个环节的运营效率。
然而与獐子岛、国联水产等公司不同，亚洲渔港不涉及养殖环节，原料全部来自外部采购；与安井食品不同，亚洲渔港的加工环节主要通过外部代工完成；与蜀海在全国范围自建物流中心、车队也不同，亚洲渔港的冷链物流体系主要通过整合第三方资源实现。
因此，产品研发和销售，是亚洲渔港最为核心的业务环节，但这同样意味着其对于产业链的诸多环节把控力度可能不足，很难真正有效建立生鲜餐饮食材的供应体系。而生鲜餐饮食材的供应体系是否成立，恰恰是亚洲渔港是否真正符合创业板上市要求的解题关键。
食品公司和食品供应链公司，三字之差，天差万别。
在注册制下，创业板的行业定位已明确为“三创四新”，即企业符合“创新、创造、创意”的大趋势，或者是传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”深度融合。其中，餐饮业被清楚的列到了创业板的负面清单中，如果亚洲渔港就是一家单纯的食品餐饮公司，显然不符合创业板的需求。
但如果是食品供应链公司，则符合创业板扶持传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”深度融合的定位。
食品供应链作为B端企业，离普通人的生活较远，却是如今市场上炙手可热的赛道，海底捞孵化出的蜀海、美团孵化的快驴，以及创业公司美菜网等，都是食品供应链赛道的玩家。
做食品供应链不是只有提供食品和物流服务就可以了，除了原料采购外，食品供应链的更大价值在于通过信息化的服务提升餐饮业的运转效率，例如全球餐饮供应链标杆公司Sysco便可以为客户提供定制化咨询、烹饪和菜谱解决方案以及技术系统解决方案，帮助客户优化运营、节约成本，提升盈利能力。日本食材行业最大的B2B Saas平台Infomart主要提供订单业务、食品标准资料库业务、增值业务、ES业务，以简化产业运营流程，降低客户成本。
与之相比，亚洲渔港交出的答卷实在差强人意。
首先从SaaS系统建设的情况来看，亚洲渔港的信息化水平显得有些初级。根据招股书披露的信息，其自主开发并应用信息管理系统，包括供应链在线管理平台(A 网)、 物流管理平台(L 网)、生产制造管理平台(Z 网)，其中Z网系合并原有在线质量管理平台，于2020年11月正式上线。
例如，虽然有了供应链在线管理平台，但招股书中披露，客户可登录移动终端系统并向公司下订单，也可以通过电话、微信或者邮件联系销售支持人员并向公司下单，销售支持人员接到电话、微信或邮件订单后，将订单加入公司后台销售管理系统。供应链在线管理平台在链条中的作用，依然离不开销售人员的手动支持。
结合研发投入来看，以上情景并不难理解。招股书显示，在2018年至2021年上半年的IPO报告期内，亚洲渔港研发费用分别为1070.91 万元、996.66 万元、756.09万元和398.22 万元，仅占营业收入比例分别为1.17%、0.83%、0.84%和0.71%，研发投入十分欠缺。
另外从产品类别来看，亚洲渔港提供的食材由海鲜制品和牛羊肉制品为主，与市场上其他玩家覆盖米、面、粮油、餐具、纸巾、一次性用品、打印机、酒水饮料、调料等多品类相比，品类较为单一，很难满足客户的主要需求。同时主要与第三方物流合作提供物流服务的方式，也很难发挥供应链的真正效应。
综合来看，亚洲渔港试图讲述的餐饮供应链故事如今仍十分勉强，过会失败也实属情理之中。而回顾亚洲渔港的发展史，其曾经手握打开企业发展新曲线的机遇。
美团买下亚食联
深耕食品行业二十年，亚洲渔港可算餐饮赛道的资深玩家，因此也炼出了对于行业机会的敏锐嗅觉。
2015年8月，看到了餐饮供应链的发展机会，亚洲渔港设立了亚食联发展(大连)有限公司（以下简称亚食联发展），定位为面向终端餐饮企业的一站式供应链电子商务平台，以东北作为核心业务区域。为了发展旗下的供应链电子商务平台，亚洲渔港动用了多年的经销商资源。
其中，面向东北及内蒙古东北部区域从事西式快餐的餐饮食材经销和配送的食材经销商沈阳贝易霖商贸有限公司、哈尔滨昱元坤食品有限公司、宽城区贝易霖食品经销处，成为了亚食联发展的重要伙伴。
招股书披露，沈阳贝易霖商贸有限公司、哈尔滨昱元坤食品有限公司、宽城区贝易霖食品经销处等三家企业由陈林及其团队持股，经销包括牛肉、汉堡、披萨、薯条、海鲜、调味品等，系东北地区较大的食材经销商，客户包括各类餐饮终端和餐饮批发商超过三千家。这对于意图开拓东北市场的亚食联发展很有价值。
在亚食联发展成立的同年，亚食联发展与陈林达成合作协议，陈林及其关联方沈阳市坤成智霖投资管理中心(有限合伙)设立沈阳亚食联，同时，陈林逐步将原业务转移至沈阳亚食联。亚食联发展通过逐步增资，2016年12月对沈阳亚食联出资额比例达到 51%， 沈阳亚食联实际经营管理仍由陈林执行。
亚食联发展增资沈阳亚食联后，沈阳亚食联及其下属公司逐步通过亚食联发展在线电子商务平台开展销售业务。简单点说就是沈阳亚食联负责食材销售和配送等实际工作，亚食联发展通过建立的十数人销售团队，负责说服客户将交易过程从线下转移至线上。
招股书披露，基于沈阳亚食联原有的业务基础，亚食联发展的电商平台销售额得到提升，在线交易已经形成一定规模。
从亚洲渔港成立亚食联发展，及亚食联发展的业务模式来看，其认识到了餐饮行业整合大趋势中所蕴藏的食材供应链机遇，布局时间也比较早。但就是亚洲渔港计划大力投入食材供应链生意的时候，中国互联网行业的战火越烧越旺，战火开始向传统行业蔓延，这使得亚洲渔港对是否继续投入亚食联发展产生了怀疑。
招股书中披露，2016 年以来，中国互联网巨头开始布局餐饮食材供应链的万亿级市场。美团筹划餐饮食材供应链 B2B 业务，认可亚食联发展商业模式，向亚洲渔港提出收购亚食联发展控股权的要约。
经过内部讨论，亚洲渔港管理层认为随着阿里巴巴、京东、美团等互联网巨头进入餐饮食材供应链电子商务平台领域，公司在资金储备、人才规模较小情况下，难以以互联网烧钱模式与该等企业竞争。
在与保荐机构、发行人律师沟通后，与美团进行商业谈判，将亚食联发展控股权出让予美团下属企业天津三快。而美团在收购亚食联发展后，在餐饮食材电商平台业务领域进行了大规模布局， 形成了“快驴”餐饮食材电商品牌。
对彼时的亚洲渔港而言，将亚食联发展出售给美团的做法，一方面是及时止损。
招股书显示，自2015年成立后，除2016年实现盈利外，亚食联发展始终处于亏损状态，2015年、2017年、2018年1-5月分别亏损35.53万、905.75万和16.28万，对于经营一直稳健的亚洲渔港而言，亚食联发展持续性的亏损恐怕极为考验管理层的决心和耐心。
而将亚食联发展出售给美团后，亚洲渔港轻松甩掉了这个包袱。
止血的同时，出售亚食联发展还为亚洲渔港带来不错的投资收益，招股书披露，向美团转让亚食联发展股权的做法，为其自身带来了接近一亿人民币的投资收益。
此一时，彼一时
但是，彼时的一箭双雕之举，如今可能会成为亚洲渔港心头的痛。
亚洲渔港2020年开始冲刺创业板时，包装的是一个餐饮食材供应链的故事，却苦于供应链建设实在太过初级，导致过会失败。而加入亚洲渔港保留了亚食联发展这块业务，至少在模式包装上，其有更拿得出手的证据。
无论从亚洲渔港强拗新“人设”，近两年的动作，还是募资用途规划安排上，都可以看出亚洲渔港对餐饮食材供应链的看重。
根据招股书中的说明，如果成功IPO，亚洲渔港将投入8000万元至前进宝供应链项目上，包括新增全国性仓储物流节点、新增硬件设备费用和软件开发投资等。
前进宝为亚洲渔港于2019年收购的柠檬供应链发展而来，彼时主要为提升亚洲渔港在华东地区餐饮终端的服务能力，包括食材采购、冷链配送等综合服务能力，实现更多城市的次日达配送能力。但从募资规划来看，前进宝已经承担了亚洲渔港构建全国性仓储物流体系的载体。
亚洲渔港对餐饮食材供应链生意的念念不忘，既源于市场潜在的价值，招股书中介绍，2019 年、2020 年、2021 年上半年中国餐饮市场规模达到 4.67 万亿元、 3.95 万亿元和 2.17 万亿元，按照食材原料进货成本占比 40%，餐饮供应市场规模达到 1.87 万亿元、1.58 万亿元和 0.87 万亿元。
但与广阔的市场前景相比，亚洲渔港试图打造餐饮供应链生意的更大动机，或许出于把握自身命运的主动权。
与2016年转让亚食联发展股权的情形不同，如今，餐饮食材供应链已经是一个非常火热的赛道，挤满了实力雄厚的玩法。餐饮食材供应链的发展，必然会提升产业的集中化、标准化，在这个过程中，连接上下游的供应链平台话语权将在逐步发展越来越强，与之相对应的是单纯的食品企业话语权恐被削弱。
类似的故事在其他领域早已上演过，亚洲渔港恐怕不想重蹈覆辙。
然而，当亚洲渔港回过神来，意识到建设餐饮食材供应链重要性的时候，机遇却已经从手中溜走了。IPO过会失败意味着亚洲渔港失去了一次募集资金的机会。
在战火愈烧愈烈的供应链赛道，技术、研发、人才、资金皆不占优势的亚洲渔港想要讲出新故事，手里的牌面却越来越少了。
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