长春高新:业绩超预期 制药业务快速增长
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2017-08-22
事件:公司公布2017年半年报，上半年公司实现营业收入16.00亿元，同比增长25.44％；归属上市公司股东净利润为2.84亿元，同比增长32.25％；扣非后归属母公司净利润2.73亿元，同比增长27.59％；每股收益为1.67元。
投资要点
制药业务维持高速增长，为公司业绩驱动引擎。上半年，公司制药业务实现收入15.54亿元，同比增长50.27％，毛利率88.34％，相比去年同期上升1.68个百分点。分拆来看，子公司金赛药业实现收入9.46亿元，同比增长50.78％，实现净利润3.48亿元，同比增长56.73％，维持高速增长。由于公司持续加大市场开发力度，增加销售人员，扩大了地级市场覆盖率，核心产品生长激素持续放量增长而带动业绩的快速增长，随着生长激素长效剂型IV期临床的完成以及促卵泡素的推广，金赛药业有望维持快速增长态势；子公司百克生物实现收入3.03亿元，同比增长127.12％，实现净利润6280万元，同比增长60.58％。“山东疫苗事件”影响逐渐消退，在疫苗销售新政策后，开票价格大幅提高，公司相应的推广费用也有所增加，公司鼻喷流感减毒活疫苗有望在年底申报生产，迈丰药业狂犬疫苗有效期延长至1.5年，生产工艺稳定及放大工作取得阶段性成果。子公司华康药业实现收入3.06亿元，同比增长11.72％，实现净利润1871万元，同比增长17.37％。公司两大产品血栓心脉宁和银花泌炎灵终端开发速度加快，终端覆盖面持续增加，其他小品种在营销力度方面也在不断加大，肺宁颗粒（返魂草）、护肝胶囊、血栓胶囊销量保持了持续增长。
房地产业务结算较少，收入及利润下滑。上半年，高新地产实现结算收入3，008万元，同比下降86.86％，净利润亏损1，231.77万元，同比减少128.45％。上半年和园项目没有开盘，仅怡众项目部分剩余房源实现部分收入，慧园项目部分楼体主体封顶，土型整理完毕，预计下半年项目开盘，天都国际商务中心项目（原康达项目）已就旧城改造项目一期范围的征收补偿安置协商工作达成初步意向性协议，继续推动康达项目管网排迁工作，总包招标公告、招标文件等工作已经完成。预计下半年，公司地产业务将有所好转。
盈利预测。由于公司业绩超预期，公司制药业务增长强劲，生长激素持续放量增长，新产品增长空间大，房地产业务下半年有望好转，上调公司盈利预测，预计公司2017-2018年EPS为3.71元，4.67元，对应目前股价PE分别为34倍、27倍。给予公司2017年38-40倍PE，合理区间为140.98-148.4元，维持“推荐”评级。
风险提示。招标降价风险；新产品推广不及预期。
科华恒盛:一体两翼趋完善 未来业绩成长可期
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：熊军日期：2017-08-22
业绩增长符合预期，一体两翼已见成效。2017H1公司实现营收8.74亿元，同比增长26.35％；归属于上市公司股东净利润2.77亿元，同比增长579.93％；归属上市公司股东扣非净利润为5274.85万元，同比增长45.35％；每股收益1.03元，同比增长505.88％。公司目前有能基、云基、新能源三大业务。2017年上半年公司快速推进云基业务发展，实现云计算基础服务与增值服务融合，保持在能源基础领域良好发展态势，并实现新能源业务在光伏风电、分布式发电、储能微网、电动汽车充电桩等领域的多项拓展，业绩取得快速增长。
大力推动云基业务，实现业绩高速增长。2017H1公司加快云基业务在全国的战略布局，完成天地祥云100％股权收购。公司与天地祥云推出以上海云立方数据中心为核心的华东数据中心集群、TopVaas视频会议、TopWANSDN组网等新产品，实现云计算基础服务 增值服务的业务布局，迅速提升公司在云计算行业的市占率。公司2017年上半年数据中心产品系列实现营收2.01亿元，同比增长99.76％，占营收比重提升至23％。
能基市场稳步发展，积极开拓交通、核电新领域。能基业务包括高端电源、电力自动化系统、智慧电源管理系统以及相关配套产品。报告期内，公司获得厦门地铁整体解决方案订单，高端电源解决方案成功助力央视春晚。公司的专业海工类UPS电源系统成功应用在“海洋石油116号”核心装置控制电源系统上，首次实现了该品牌的UPS国产化应用，荣膺“中国高端UPS国产品牌市场占有率第一”。
盈利预测及投资建议:公司继续保持以能基业务为“主体”，以“云基”与“新能源”业务为“两翼”的发展方式，实现业绩增长多极驱动。预计公司2017年-2019年营收分别为25.80亿元、31.97亿元、37.86亿元，归母净利润分别为4.93亿元、2.94亿元、3.49亿元，EPS分别为1.82元、1.08元、1.29元，当前股价对应动态PE为20倍、33倍、28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示:新能源汽车充电桩政策风险；云基业务扩张不及预期。
普莱柯:业绩下滑事出有因 长期布局恰逢其时
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-08-22
事件:
普莱柯发布2017年中报。2017年上半年公司实现收入2.58亿，同比增长3.41％；归母净利润0.62亿元，同比减少31.33％；扣非后归母净利润0.54亿元，同比减少8.83％。业绩略低于市场预期，主要系上半年政府补贴减少以及疫苗招采政策调整所致。
投资要点:
招标政策调整拖累业绩，市场化销售加速推进。受蓝耳、猪瘟退出招采影响，公司政府采购收入下降61％，对业绩造成较大拖累。但公司通过加大市场营销力度，猪用市场苗销售增长30％，很大程度弥补了招采收入的下滑。尤其圆环在升级工艺后，收入同比增长约50％，为之后圆环基因工程疫苗上市起到了很好的铺垫。
市场低迷无碍禽苗销售逆势增长。2016年公司推出禽基因工程苗，市场反响热烈，当年禽苗销售增长50％，体现了产品极强的竞争力。今年上半年由于禽养殖行业景气低迷，公司禽用疫苗销售也受到一定影响，但销售收入仍增长16％。随着7月起，毛鸡和鸡苗价格走高，预计禽用疫苗市场将逐渐回暖，公司禽苗收入有望进一步增长。
政府补助延至下半年，全年总额基本稳定。上半年公司政府补助收入较去年同期减少2445万元，营业外收入大幅减少是公司净利润下滑31％的主因。而公司仍将享受产业引导优惠政策，7月公司已公告收到1273万元政府补助，预计对于全年补贴总额基本稳定。
重磅单品上市在即，业绩反转可期。公司两大重磅新品——圆环基因工程疫苗和伪狂犬变异株疫苗都将于近期上市，是对现有产品做出极大扩充。圆环基因工程疫苗可实现“体液 细胞”双重免疫，较目前市场上现有产品免疫效果有较大提升；伪狂犬变异株疫苗是国内第一个采用2011年伪狂犬变异后分离毒株的疫苗。两大新品市场前景广阔，均有望成为过亿元的大单品，从而支撑公司今后数年的业绩增长。
盈利预测和投资评级:公司研发实力雄厚、后续品种储备丰富，尤其在基因工程疫苗领域处于行业领先地位。随着重磅新品陆续上市，公司业绩将进入爆发期。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.60/0.93/1.21 元，对应P/E 分别为37.4/24.4/18.7 倍。首次覆盖， 给予增持评级。
风险提示:新产品上市进度低于预期，生猪存栏回升不达预期。
裕同科技:多优势创增长 扩产能助发展
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-08-22
业绩简评
2017年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润26.61亿元、3.56亿元和3.11亿元，同比分别增长31.69％、19.32％和22.73％。实现全面摊薄EPS0.78元/股，基本符合预期。经营活动净现金流为9.88亿元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2营收同比增速分别为38.06％/25.37％，归母净利润同比增速分别为29.53％/16.09％。公司同时预计2017年1-9月归母净利润为6.34亿元至7.44亿元，同比增长15％至35％。
经营分析
营收保持高增，盈利能力稳健。上半年，公司收入保持高速增长（ 31.69％）。主营业务毛利率小幅提升至31.19％（ 0.06pct.）。期间费用率增长1.93pct.。其中，销售费用率与管理费用率均有所下降（0.10pct./0.35pct.），财务费用率增长2.38pct.。财务费用增长主要系报告期人民币兑美元汇率升值所致所致。归母净利润率为11.73％（-0.90pct.）。
具备多重竞争优势，未来业务量价齐升可期。品牌:公司是国内高端纸质包装的龙头企业，在印刷包装行业权威杂志《印刷经理人》“2017年度中国印刷企业100强”榜单中，公司蝉联榜首。成本端:公司采取了原材料、设备集中采购和多元化供应商，以及通过包装整体解决方案提高供货价的三大方式，以应对制造成本压力。在上半年原材料大幅上涨的情况下，公司毛利率未减反增，整体成本管控能力突出，盈利优势较为明显。客户:高端客户资源为公司核心竞争优势，下游客户多为富士康和华为等国内外知名品牌或代工企业，合作关系较长且稳定。同时，公司也积极进行在烟酒、大健康、化妆品和食品等细分领域的新客户开发。目前，公司新客户开发成效卓著，贵州茅台、VIVO、小米和东阿阿胶等品牌在成为合作客户的同时，相关业务订单也在逐步提升。我们认为，未来在消费电子领域深化客户合作，同时配合在其他领域的新客户开发，将促使公司业务具备量价齐升预期，增强业绩长期稳健增长的确定性。研发:公司近年来，持续加强对环保包装、智能包装、功能包装、物联网以及新材料新工艺等方面的研发。截至目前，在包装材料方面，公司已研发出可降解纸托和环保塑料袋等环保材料；在智能包装领域，公司已将AR技术和RFID技术应用在包装产品上；在功能包装领域，公司已开发出具备保鲜功能、防盗功能的包装，其中保鲜包装可延长产品保质期3-5天。我们认为，公司在新材料和新工艺等领域的研发，不仅符合当下包装行业的发展趋势，另一方面，也促使公司整体包装服务能力得以提升，可覆盖下游 行业范围进一步扩大，产品附加值和利润空间逐步提升。
IPO募投产能建设进展顺利，中长远发展已具强大支撑。公司于去年12月IPO上市，募集资金用于建设深圳、昆山、武汉和亳州的消费品纸质印刷包装生产线。截至目前，深圳产能建设项目已于今年1月1日建设完成，武汉和亳州项目分别完成15.40％和26.63％的投资进度，预计2018年5月建设完成。IPO募投项目全部建设完成后，公司将新增彩盒、说明书和纸箱年产能，4.13 亿印张、2.29 亿印张和1.34 亿印张。公司在上市前核心畅销产品的产销率均在100％之上，而公司对新客户的持续开发配合未来两年产能的逐步释放，中长远快速发展基础坚实。
盈利预测与投资建议
公司是包装行业百强榜首企业，在消费类电子纸质包装领域优势突出，并且已经成功拓展烟酒和化妆品等领域的高端业务。伴随公司深化与客户的合作，以及IPO产能释放，整体业绩持续提升可期。我们维持公司2017-2019年完全摊薄后EPS预测为2.81/3.65/4.69元（三年CAGR30.8％），对应PE分别为24/18/14倍，维持公司“买入”评级。
风险因素
原材料价格大幅波动风险；下游客户开发不力风险；大客户流失风险；公司IPO建设不达预期风险。
瀚蓝环境:业绩增长继续保持稳健 业务向流域治理拓进
公司发布2017年半年报，营业收入19.62亿元，同比增长13.79％；归母净利润3.14亿元，同比增长20.02％；扣非后归母净利润2.88亿元，同比增长15.42％。同时拟以约3.88亿元增资佛山市南海区蓝湾水环境投资建设有限公司（以下简称“蓝湾公司”），负责佛山市南海区里水河流域治理项目的投资、建设和运营管理，实施里水河流域治理工程。
投资要点:
业绩增长继续保持稳健，各项业务均有较为明显的增长。上半年公司营业收入同比增长13.79％，归母净利润同比增长20.02％。固废处理、燃气、供水、污水处理业务营收分别增长6.44％、15.30％、6.99％和15.38％，其中燃气及污水处理业务主要受益于南海区铝型材企业天然气置换、江西樟树天然气项目稳步推进及新增污水处理收集管网，带来产能扩张。固废业务增长则主要得益于黄石二期投产后即满负荷运行，目前大连项目也已经基本完工，即将进入生产运营阶段，为公司带来业绩贡献。我们认为，公司在传统供水与污水处理业务保持稳步发展的基础上，积极拓展固废处理业务，借助自身南海固废处理环保产业园项目（以下简称“南海项目”）扩大广东市场影响力与项目获取；通过收购创冠中国，在全国铺开固废处理项目，将成为公司业绩一大亮点。此外，公司拥有经营区域燃气公司的丰富经验，去年获得江西樟树市11个镇街的燃气特许经营协议，表明公司在燃气业务扩张上亦将为公司打开增长空间。此外，公司还有危废处理前期项目产能共31.8万吨，有望进一步提升公司核心竞争力。
增资扩股水环境治理公司，踏足流域治理。公司此次同时公告，拟出资3.88亿元，对佛山市南海区蓝湾水环境投资建设有限公司（以下简称“蓝湾公司”）增资扩股，从而获得佛山市南海区里水河流域综合治理项目的投资、建设和运营管理权利。里水河流域治理涉及110条内河涌，实施项目包括水利工程、生活污水收集处理工程、工业污水收集与预处理工程、生态景观系统工程、智慧水务工程、湿地工程等，涵盖面广泛，总投资预计在21.5亿元。而里水河位于广州与佛山交界处，对其进行的流域治理是佛山市南海区的重点项目。公司此次通过增资扩股间接获得里水河流域治理项目，表明公司承接大型工程建设与运营的能力已获得政府认可，同时，里水河流域治理能够发挥公司在污水处理领域的协同效应，进一步拓宽公司业务领域，将有望借助“南海项目”模式实现公司在流域治理领域的项目拓展，将为公司带来业绩增长的又一亮点。
剩余燃气股权资产有望注入。目前公司拥有南海城投所持燃气发展70％的股权，南海城投承诺将在2017年12月24日前将剩余30％的燃气发展股权继续注入上市公司，我们认为今年执行承诺的可能性较大，执行后对公司的业绩贡献将超过5000万，具有积极影响。
维持公司“增持”评级:我们看好公司水务与燃气提供稳定现金流、固废危废提供业绩增长点的盈利模式，同时具备“现金牛”与“高增长”的特征，预计2017-2019年EPS分别为0.78、1.12、1.67元，对应当前股价PE为18.08、12.47、8.39，维持“增持”评级。
风险提示:固废处理行业竞争加剧风险；项目推进进度不达预期风险；应收账款风险；负债增长风险；资产注入和股权收购进程不确定风险。
九阳股份:Q2收入端改善明显 经营拐点已现
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘迟到，周海晨日期：2017-08-22
公司半年报收入表现略超预期。九阳股份2017H1 实现营业收入32.69 亿元，同比下降1.24％，高于我们此前-4％的增速预测，归属于上市公司股东净利润3.61 亿元，同比下降0.69％，扣非净利润3.19 亿元，同比增长2.81％。其中Q2 实现营业收入17.83 亿元，同比增长6.97％，净利润2.25 亿元，同比下降2.76％。
渠道调整效果显现，豆浆机收入逐步企稳。公司渠道调整于2016 年四季度结束，经销商数量从400 多家减少至300 多家，Q2 收入端增速环比由负转正，表明渠道调整带来的滞后影响基本结束。分产品看，上半年公司食品加工机系列收入13.75 亿元，同比下降2.58％，跌幅环比收窄明显（2016 下半年同比下滑为15.8％），主要是豆浆机品类在公司加大营销投入、推出新品、提升均价等措施下改善较为明显；营养煲收入10.75 亿元，同比下降2.41％；西式小家电增长最快，同比增长19.20％；分渠道看，公司电商渠道收入占比约四成，上半年增速预计在20-30％左右，线下渠道收入增速尚未转正，但趋势改善。我们预计渠道调整的正面效应显现后，公司下半年收入将迎来双位数增长，全年实现个位数增长。
原材料价格上涨小幅影响公司毛利率。公司上半年毛利率同比下降0.45 个pct 至32.23％，其中食品加工机系列受益于新品上市均价提升，涨价幅度基本覆盖原材料成本上涨，毛利率同比增长1.84 个pcts，营养煲系列受原材料上涨影响较大，毛利率同比下降2.84 个pcts；期间费用率同比提高1.06 个pcts，其中销售费用率微增0.27 个pcts，主要系新品推出加大营销投入，财务费用率由于汇率变动影响（2017H1 汇兑损失403.5 万，去年同期汇兑收入103.6 万）同比增长0.13 个pcts，公司净利率同比上升0.68 个pct 达11.27％。
上半年公司利润端增速低于收入端，一方面原材料成本上涨导致毛利率降低且费用率有所提高，另一方面公司去年同期4562 万非流动资产处置带来非经常收入，若按扣非净利润口径算，同比增长2.81％。随着公司产品结构进一步优化，预计下半年毛利率相比上半年将有所改善，利润端表现将优于收入端。
公司拐点已现，业绩改善可期。市场短期对九阳的担心主要集中在豆浆机品类的下滑以及渠道调整的不确定性。我们认为1）豆浆机品类解决消费痛点后（无渣免滤），消费者购买需求将增强，公司作为豆浆机行业领导者将受益。2）公司已经逐渐走出渠道调整的不利影响，后续渠道精简的正面效应将带动公司收入恢复性增长。从中长期看，公司作为厨房类小家电公司龙头，多元化的品类布局下，将涌现更多超过10 亿收入的单品。
盈利预测与投资评级。我们维持公司 2017 年—2019 年每股收益1.07、1.28 和1.53 元预测，对应动态市盈率为17、14 和12 倍。二季度收入端增速表明渠道调整的不利影响已经基本结束，公司目前的股价对应2017 年P/E 只有17 倍，安全边际高，维持“买入”评级
比音勒芬:店效持续提升彰显品牌影响力 推出员工持股计划
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰，胡翔宇日期：2017-08-22
店效持续提升，品牌影响力进一步增强。
截止 17 年中，公司拥有直营与加盟门店共603 家，较16 年末和15年末分别增加1 家和2 家。公司业绩的增长主要来自于单店盈利能力的增强。从2012 年至今公司的店效持续稳健增长。在2017 年上半年，公司的单店销售额达到82.1 万元，同比增长20.6％。我们认为公司店效的持续提升彰显了比音勒芬品牌影响力的不断增强。同时公司在2017 年8 月推出度假旅游系列。度假旅游系列将在全国高端商业中心中独立开店，渠道拓展空间较大，有望为公司业绩带来全新增长点。
推出员工持股计划草案，公司控股股东承诺兜底。
公司公告第一期员工持股计划草案，募集资金总额上限5000 万元，并将全额认购信托计划的劣后级份额。该信托计划将按照不超过1:1 的比例设立优先级份额、劣后级份额，资金总额上限为1 亿元。本次持股计划的持有人将不超过600 人，其中总经理等6 名高管将认购330.15 万元。本次计划锁定期为12 个月，存续期为24 个月。公司控股股东谢秉政先生承诺员工持股计划到期后，若最终分配金额低于本金，将承担差额补足义务。
预计17-19 年业绩分别为1.55 元/股、1.83 元/股、2.15 元/股。
当前股价对应17/18 年P/E 为32.9x 和27.9x。考虑到公司店效持续提升，且渠道拓展空间较大，维持对公司的买入评级。
风险提示。
高尔夫行业相关政策变动的风险，国外高尔夫品牌竞争的风险。
视源股份:利空出尽 下半年利润有望恢复增长
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2017-08-22
事件:视源股份披露2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入37.28 亿元（ 10.01％），实现归属净利润3.10 亿元（-4.39％），扣非后归属净利润2.92 亿元（ 9.99％）；其中第二季度单季公司实现营业收入21.09 亿元（ 8.88％），实现归属净利润1.98 亿元（-14.03％），扣非后归属净利润1.76 亿元；预计2017 年1-9 月将实现归属净利润同比0％至20％的增长，对应的归属净利润区间为5.94 亿元至7.13 亿元
下游TV 需求下滑 招投标滞后导致收入增长放缓:下游TV 需求下滑与教育招投标滞后的因素导致了公司上半年营收增速有所放缓。其中，受2016 彩电大年的高基数与季节性变化的影响，2017H1 全球彩电出货量同比下滑4％，致使公司TV 中间件板卡业务的营业收入同比下降3.37％，但智能板卡出货量占比的提升使得板卡业务毛利率在主要原材料价格持续上涨的情况下仍达到了15.15％（ 0.06pct）；受教育市场招投标在上半年有所滞后的影响，同期交互式智能平板业务营收同比增长27.97％，略低于预期，但毛利率方面同样在上半年屏价维持高位的情况下达到了29.90％（-0.55pct），体现了公司的成本控制能力
收入增长放缓 汇率综合影响导致利润有所下滑:报告期内人民币汇率的快速升值使得公司账面上未交割的远期外汇合约预计将产生1，820 万损失，考虑到上年度预提的相关7005 万的收益，报告期内公司共确认了8820 万的公允价值变动损失，对利润产生了一定的影响
利空出尽，下半年利润有望恢复增长:展望下半年，三大利空出尽，建议积极关注。TV 屏价开始已经有所松动，主机厂商有望积极排产，叠加板卡智能化的持续推行我们认为板卡业务在下半年有望恢复增长；教育市场方面招投标也已经开始反弹，全年有望保持较高的增长；Maxhub 销售额也进入爬坡阶段，预计将对公司收入产生积极影响。
盈利预测:预计公司2017 至2019 年EPS 分别为2.03 元 / 2.67 元 / 3.44元，对应最新收盘价PE 分别为33x / 25x / 19x，维持增持评级
风险提示:Maxhub 推广不及预期，市场复苏不及预期。
益佰制药:抗肿瘤药影响工业表现 服务继续扩张
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：吴文华，罗佳荣日期：2017-08-22
核心观点:
归母净利润同比增长6.54％，业绩低于预期。
公司发布半年报，上半年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各19.52亿元、1.84亿元和1.71亿元，分别同比增长13.08％，同比增长6.54％和同比下降3.36％。第二季度单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各10.21亿元、0.83亿元和0.78亿元，分别同比增长3.19％，同比下降7.89％和同比下降20.55％。二季度业绩环比有明显下降，业绩低于市场预期。
核心抗肿瘤药拖累工业增速，毛利率同比下降影响利润表现。
①2017年上半年，公司处方药实现收入为15.15亿元，占营业收入比重为77.64％，同比增长6.15％。其中，抗肿瘤药收入为9.36亿元，占营业收入的比重为47.96％，同比下降0.99％，相比2016年10.68％的增速有明显下降，作为核心业务板块拖累收入增长。我们预计核心产品艾迪有所下降，洛铂依然快速增长。②其它品类中，心脑血管用药收入2.38亿元，同比增长12.19％，理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸新进医保，预计快速增长。
妇科用药收入1.79亿元，同比增长37.96％。OTC 产品实现收入0.76亿元，同比大幅下降32.10％。③上半年公司整体毛利率为73.47％，同比下降6.2pct，和公司医疗服务行业快速扩张，而大部分目前还未实现盈利有关。
医疗服务继续扩张，叠加并表因素上半年快速增长。
上半年医疗服务实现收入3.59亿元，同比增长93.22％。医疗服务子公司中，灌南县人民医院上半年实现净利润1942万元，淮南朝阳医院上半年实现净利润3837万元。其它较多医院、医生集团在2016年下半年并表，带来表观收入的同比快速增长，但是新合并大部分还未实现盈利。
预计17-19年业绩分别为0.55元/股、0.72元/股、0.92元/股。
公司多个产品新进医保目录，产业向肿瘤专科服务扩张，长期潜力大，但是盈利能力短期下降，我们下调17年业绩预期，预计17-19年EPS 分别为0.55/0.72/0.92元/股（2016年EPS 为0.49元/股），现价对应PE 为25/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示。
核心产品招标降价风险；并购整合不成功风险；
中国巨石:净利增长逾3成 步入产能释放新周期
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：黄道立日期：2017-08-22
收入增长9.72％，净利润增长32.08％ ，EPS 0.34元/股。
2017H1实现营业收入40.77亿元，同比增长9.72％，实现利润总额12.19亿元，同比增长29.96％，实现归属于母公司所有者净利润10.06亿元，同比增长32.08％，EPS 为0.34元/股；其中，Q2实现营业收入22.18亿元，同比增长13.5％，实现归属于母公司所有者净利润5.36亿元，同比增长33.25％。
玻纤及制品继续贡献主要业绩，盈利能力持续提升。
2017H1公司玻璃纤维及制品业务合计实现营业收入39.97亿元，同比增长10.9％，占营业收入比例为98.02％，毛利率达46.94％，较去年同期提升3.24个百分点，主要受益销量增长（埃及二期8万吨于2016年6月点火投产）和产品结构改善（热塑、风电产品等高端产品占比进一步提升，E8配方已实现池窑化生产），同时叠加持续深化降本增效措施，公司净利率水平显著提升至24.68％，创历史新高。从区域来看，2017H1国内地区收入20.97亿元，占比52.02％，国外地区收入19.34亿元，占比47.98％，出口依旧保持较高比例。
国内外布局不断完善，进一步巩固玻纤龙头地位。
国内产线技改项目进展良好:1）2017年7月，巨石攀登年产5000万米电子布技改项目点火，专用于IT 产业及其他高科技领域，将进一步提升高端应用市场比例；2）计划2017年底启动巨石九江年产2万吨玻纤生产线技改至3万吨高性能玻纤生产线，并启动年产7万吨和8万吨无碱玻纤生产线技改至20万吨产能，建设期均1年。海外项目稳步推进，进一步完善全球产业布局:
1）埃及三期4万吨高性能玻纤生产线于2016年全面启动，预计2017年三季度建成投产；2）美国年产8万吨玻纤生产线已于上半年开始进入基础设施建设阶段，预计2018年四季度建成投产；3）公司拟在印度设立巨石印度玻璃纤维有限公司，并新建年产10万吨无碱玻纤生产线，总投资2.46亿美元，建设期2年，根据市场情况择机启动建设。
步入产能释放新周期，有望强者更强，维持买入评级。
巨石作为行业翘楚，率先实现产品及生产线升级，玻纤产能行业领先，随着公司海外市场扩张和高端应用领域拓展，将为公司开辟新的发展空间。考虑到行业需求持续改善，且供给冲击有限，预计行业景气短期内有望继续维持，公司作为行业龙头，将继续受益。预计2017-2019年EPS0.69/0.83/1.05元，对应PE 为15.1x/12.5x/9.8x，买入。
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