（报告出品方/作者：天风证券，于特、陆嘉敏）
1、什么是空气悬架1.1 悬架是现代汽车的重要总成之一
悬架是现代汽车重要总成之一。悬架将汽车车身与车轮弹性连接，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路 面传来的冲击载荷，保证汽车的操纵稳定性。
悬架系统由三大部件构成：（1）弹性元件：主要有螺旋弹簧、钢板弹簧、空气弹簧等，支撑垂直方向载 荷。（2）减振器：产生阻尼的主要元件，迅速衰减震动，改善汽车行驶平顺性。（3）导向机构：传递 力和力矩，兼起导向作用。（4）其他：部分悬架则还有缓冲块、横向稳定杆等部件。
1.2 空气悬架的构成以及与传统悬架的差异
空气悬架与传统悬架的最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主 动调节功能。
1.3 空气悬架的工作原理
空气悬架的工作原理：传感器将收集到的车身状态信号传给控制单元ECU，控制单元依据一定的算法发出 指令，驱动空气供给单元工作，吸入空气并通过空气滤清器去除杂质并干燥后送入储气罐，通过分配阀输 送到各轮边空气弹簧，以达到调节悬架高度及刚度的目的。
1.4 空气悬架的主要优势
相比传统悬架，空气悬架有四大优势： （1）操控稳定：通过主动调节悬架软硬，提高驾驶舒适性、安全性以及操控稳定性。 （2）高度可调：在高速行驶时，车身高度会自动降低，以达到降低风阻和减少油耗的目的；也方便装卸货物。 （3）重量更轻：相比钢板弹簧，重量大幅下降，提高商用车承载能力。 （4）减振优秀：减少对于汽车零部件、路面及货物的损耗。
2、为什么当前时点要关注空气悬架2.1 乘用车领域：空悬正由传统豪华品牌向下逐步渗透
空气悬架过去多配置于奔驰，宝马等豪华高端车型当中，对汽车的操控性、舒适性提升明显。由于空气悬架 的成本高于传统悬架系统，过去主要配置于60万元以上的进口豪华汽车中，如: 奔驰、宝马、奥迪、雷克萨 斯等中高端车型。
2.2 商用车领域：法规强装要求，有望推动普及
受法规强制安装要求，空气悬架在商用车中逐步推广。根据2017年《机动车运行安全技术条件》规定， 自2020年1月1日起，总质量大于或等于12000kg的危险货物运输货车的后轴、所有危险货物运输半挂 车以及三轴栏板式、仓栅式半挂车配备应装备空气悬架。
2.3 伴随国产化推动，空悬价格逐步下探
空悬国产化趋势明显：为降低空悬成本，主机厂开始将空气悬架大总成分拆为空气供给单元、空气弹簧、 减振器和传感器等小总成，自主集成于智能底盘系统内，这为国内空悬供应商单点突破提供了机会。
2.4 空悬国内渗透率仍低，未来空间广阔
国内空悬市场刚刚起步，渗透率提升空间广阔。商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定， 重卡空悬渗透率约5%；乘用车领域，2021年1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约1.49%。
3、空气悬架的竞争格局与国产化机遇3.1 海外厂商起步较早，当前占主导地位
外资供应商主要有：大陆、威巴克、AMK等。其中大陆集团的CairS空悬系统具备集成度高、尺寸小等 优势；威巴克主要对接国内商用车空悬配套；AMK在空悬压缩机技术上处于领先地位，同时具备供气系 统集成能力。（报告来源：未来智库）
3.2 伴随国内车企装配需求提升，空悬国产化加速
近年空气悬架国产化提速，主要基于：（1）主机厂空悬装配意愿提升：①造车新势力等自主品牌寻求品牌突 破；②消费升级态势下，配置空悬有望成为车型亮点，提高电动车型竞争；③电动汽车对底盘稳定性要求高。 （2）零部件企业配套条件逐步成熟：①国内需求崛起，自主零部件公司占据区位优势，更容易获得主机厂订 单，同步开发响应更快；②部分企业成功收购海外巨头，获得技术加成；③自研能力提升，量产经验积累。
国内供应商相较于国外厂商的竞争优势：(1）体制灵活：国外厂商开发接近极限，工程师数量及产能较难支撑 与国内主机厂更多开发及配套，国内供应商扩产灵活；（2）快速响应：国外供应商开发周期长达2年以上，无 法满足国内主机厂压缩整车开发时间的要求，国内供应商响应速度更快；（3）成本优势：产线自动化水平高， 开发成本低，配套成本较外资低25%左右。
3.3 软硬件解耦趋势下，国内零部件企业有望不断突破
软件定义汽车趋势，汽车软硬件逐步解耦：（1）电气化和智能化变革促使汽车电子电气架构调整，多功 能集成化要求更高，ECU整合后转由域功能器调度，推动软硬件解耦；（2）以英伟达为代表的车载芯片 厂商提升开放性，车企软件实力和全栈式自研能力不断强化，进一步为软硬件解耦提供条件。
零部件竞争格局重塑，国产零配件供应商加速国产替代：在软硬件解耦趋势下，主机厂负责空气悬架ECU、 控制方案研制和最终集成，而空气悬架总成将分拆成空气供给单元、空气弹簧、传感器等硬件，由零配件 供应商对口供应，这为体制更灵活、拥有快速响应及成本优势的本土空气悬架单点突破带来机遇；随技术 及产品不断成熟，未来有望加速国产替代。
3.3.1 保隆科技: 自研空悬核心零部件，产品与客户快速突破
保隆科技于1997年成立，2012年开始研制空气弹簧，2016年开发电控减振器，2018年进行ECAS攻关。目 前空簧技术国内领先，同时通过生产线的自动化改造推动工艺优化和生产升级。空悬领域主要产品：空气弹簧（乘用车 商用车）、电控减振器、储气罐、传感器和控制器等。
主要订单和收入：覆盖售后、OEM市场，在乘用车领域已获得四家主机厂的空气悬架系统产品项目定点。 Y21空簧收入仍以商用车为主，Y22空簧乘用车业务将大幅提升。未来系统集成：空气弹簧产品研制与整车设计关联度高，需要介入整车开发的全过程，和主机厂关系紧密。 基于此，保隆科技有望在未来承担空气悬架系统集成的工作。
3.3.2 中鼎股份: 海外技术本土化落地，在手订单充沛
2016年收购德国AMK公司，从此进入空气悬架系统领域。主要产品：空气供给单元。正不断开拓空气弹簧等领域新产品，已变更募资1.02亿用作空气弹簧研产。
核心竞争力：（1）收购海外龙头，吸收领先的技术优势，承接海外客户资源和优越的海外市场基础。 （2）成立子公司安徽安美科，海外技术本土化落地，持续降本。价格优势凸显 国内当地服务能力提升。（3）2020-2021陆续获得蔚来、东风岚图等国内多款头部品牌主机厂新车型定点，订单充裕。截止 2021年12月1日，中鼎安美科新增订单达12.79亿元。
3.3.3 天润工业：开辟空悬第二主业，乘用车市场逐步开拓
天润工业前身“天润曲轴”以曲轴业务、连杆业务和铸锻件业务为主。2020年更名为“天润工业”，与空悬 专家张广世博士共同成立天润智能控制系统集成有限公司，张广世在空气悬架领域深耕多年，取得众多专利。
核心竞争力：空气悬架业务作为第二主业，（1）受益于传统业务：①铸锻件生产加工能力，可实现空悬系 统关键结构件的自制； ②重卡客户基础，与潍柴、三一重工、上柴动力等客户有长期合作关系。（2）明星 技术团队助力。（3）济南、上海研发中心将陆续成立，大力度的新产品开发投入。同属商用车空悬领域，参考威巴克发展路径：逐步实现不同地区和不同层级的市场全覆盖。
3.3.4 拓普集团：产能初建，品类布局“一整套”
拓普集团于11月24日建成首个空悬配套厂，正式步入空悬领域。工厂预计2022.6投产。
（1）生产端： ①产能初建：宁波鄞州设立“空气悬架系统一部”，建筑面积8万平方米，预计年产能200万 件，配套50万辆车，具备空悬产品设计研发、试验检测、生产制造及供货能力； ②数字化管理保障出厂质量： 工厂生产线配备机器视觉和智能传感器等，支持智能装配和检测、自动防错、A级追溯等，目标PPM<=25。
（2）销售端： 传统优势业务积累大客户基础， 整套解决方案强化客户粘性， 空悬新业务开拓新客户 成为 老客户收入新增长极，未来单车配套价值量将进一步提升。
3.3.5 孔辉汽车：国内首家乘用车电控悬架供应商
孔辉汽车是国内首家乘用车电控悬架（ECS）系统供应商，优势产品空气弹簧规划年产能15万套。主要产品：主攻前装市场ECS系统解决方案、空簧总成、ECU（软硬件）等。定点：已获岚图等4个主流车企16个车型的ECS系统或空簧定点资格，岚图FREE项目于6月率先量产。
核心竞争力：（1) ECAS全流程开发：含算法、车型策划、功能定义、匹配设计、试验、调校及供产。 （2）关键部件（空气弹簧）优势： ①优质的空气弹簧囊皮 ②底盘匹配调校技术，实现出色的刚度曲线。 (3）健全、高性价比的供应链&成熟的量产项目管理经验。在实现国产替代的过程中，有望率先确立国内领先地位，而后进军合资品牌及国际市场。
4、投资分析相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级（智能电动催 化），以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。 同时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分领域实现产品及客 户突破，并由点及面，加速实现国产替代。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
