近段时间以来,新能源车产业链上的相关上市公司股价走势大多走出了独立行情,远远强于大盘走势。不过也并非所有产业链上的公司都能享受市场的热捧,比如特锐德(300001.SZ)。
据中国充电联盟,截止到2021年6月,全国充电运营企业所运营充电桩数量超过1万台的共有11家。其中,特锐德子公司特来电新能源有限公司(以下简称“特来电”)的运营数量为22万台,市场占有率持续居于首位。
虽然特来电在充电桩领域持续居龙头地位,但特锐德股价走势却表现平平,在今年1月29日到达41.50元/股的高点后,便一路下挫。至5月份方才企稳并开始上涨,但仍未突破前期高点。截至7月29日收盘,特锐德报收29.7元/股,总市值为309亿元。
资本市场的反应,或与特来电久久无法兑现的业绩有关。
成本与营收的偏离
据特来电APP,目前在运营的充电桩类型分为直流桩及交流桩。其中,直流桩额定功率在45kw-135kw、15kw-60kw、50kw-150kw、60kw-180kw这些区间,这类桩也被用户称为快桩。交流桩的功率则在7kw,用户称之为慢桩。
从成本上来看,据国盛证券研报,仅单桩的造价成本,7.5kw的慢桩造价为4000元,50kw的快桩造价在6万元。其中,不考虑用地的年均固定成本分别为900元、1.43万元。那么,特来电的充电收入能否覆盖成本?
从特来电APP上可知,特来电充电站向用户收取的费用由电费及服务费构成,此前有客户在特来电APP上表示“电费太贵”,特来电对此回应称,“充电费高低取决于场地方接入电价,是按场地方的接入电价向客户代为收取”,也就是说,在电费固定且是代收取的前提下,特来电的收入主要依靠服务费。
以广州区域为例,据特来电APP,平台收取的服务费在0.1元/度-0.6元/度。以续航能力较强的小鹏p7为例,该车的NEDC综合续航为706km,电池容量为81kwh,照此计算,充电桩给该车充电时最多可收取8.1元-48.6元的服务费,以6万元/台的50kw直流桩成本计算,充电次数在1234次-7407次可收回成本。据特来电天猫旗舰店的产品信息,快充充电桩的机械插拔寿命为大于10000次,也就是说,若服务费在0.1元/度,充电枪在到达10000次的插拔次数时,除去成本的收入仅259元。
而上述推算只是理想状态,从特来电APP评论区可知,前往充电站充电的用户大多是小车车主。据国盛证券研报,出租车及网约车的年充电需求为14040kwh,年运行天数为360天,计算可知日均充电需求为39kwh,同理可算出私家车的日均充电需求为25kwh。若按照0.1元/度的服务费来算,这两类车插拔一次的服务费约在2.5-3.9元,即6万元/台的50kw直流桩需插拔15384次-24000次方能收回成本,这还未算上不考虑用地的年均1.43万元的固定成本。
事实上,0.1元/度的服务费并非最低价。除特来电APP外,星星充电APP、快电APP上也有运营特来电的充电桩,但服务价格则存在差异。以广州市海珠区沥滘建和特来电充电站为例,在2021年7月23日16时,特来电APP上的充电价格为1.3元/度(电费:1.0348元/度,服务费0.2652元/度),快电APP的价格则低至1.0348元/度(电费:1.0348元/度,服务费0元/度)。
另据快电APP上的运营信息,包括特来电在内的充电桩,平台多次会将服务费的收费标准设置为0元/度。除此之外,快电APP还经常开展“一元充满一辆车”的活动,于每日11点、16点、23点秒杀充电服务满减券。值得关注的是,今年6月8日,国网(山东)电动汽车服务有限公司(以下简称“国网(山东)”)通过App发布一则严正声明称,今年以来,个别充电运营商引入野蛮资本大搞1分钱充电、0服务费等低价促销和恶意竞争,严重扰乱了山东区域正常充电市场秩序,误导电动汽车车主充值充电,给新能源汽车和充电设施发展带来不良影响。对此,国网(山东)称,为维护山东充电市场的健康稳定,坚决抵制野蛮资本扰乱充电服务市场,自6月8日起,全省部分充电站服务费价格调整为0.1元/度起。
充电桩既有公共服务属性,又有商业利益诉求。目前特来电的现状是,市场占有率第一,稳居龙头位置,但是也陷入了盈利的困境,这对于特来电及母公司特锐德来说,都是一种考验和煎熬,而特锐德选择将特来电分拆上市,或是其解决资金饥渴的手段之一。近日,特来电收到2.85亿元增资款,拟通过增资扩股方式引进普洛斯、国家电投、三峡集团等战略投资者。
不断累积的坏账风险
那么,依靠微薄服务费来获取收入的特来电,盈利情况如何?
特来电于2014年成立,在2020年以前的财报中,特锐德均未披露该公司的营收及净利润情况。公司董事长于德翔仅于2019年4月对股东表示,特来电在前四年累计亏损6亿元后,已于2018年跨过盈亏平衡线。而特锐德于2009年上市,从上市年份至2013年的净利润合计也仅4.9亿元。
虽然财报未披露特来电2018年及2019年的营收及净利润数据,但或可根据其他子公司的经营情况推算出来。
2018年-2019年,特锐德营收59亿元、67亿元,净利润为1.7亿元、2.7亿元;同期特锐德披露的主要子公司的合计营收分别为57.6亿元、96.1亿元,合计净利润分别为1.69亿元、3.5亿元。据此可以推算出,同期特来电的营收空间在1.4亿元、-29.1亿元内,净利润空间则在0.01亿元、-0.8亿元内,另据财报,在2018年1.4亿元的营收内,还有5000万元系特来电供应商上期债务豁免所致。
可以看出,特来电的盈利能力较弱,在经历2018年的短暂盈利后,2019年复又亏损,并将亏损势头延续至了2020年。据2020年财报,期内特来电营收15亿元、净利润为-7769万元。
而在加码充电业务后,特锐德的资产负债率也在急剧攀升。2018年-2021年一季度,特锐德的资产负债率分别为73%、75%、68%、66%,现金流量比率分别为0.09、0.04、0.02、-0.05,偿债能力持续变弱。同期投资活动产生的现金流净额分别为-13.8亿元、-4.6亿元、-5.7亿元、-0.8亿元,而同期的经营性现金流净额分别为7.9亿元、3.9亿元、1.6亿元、-5亿元。为填补窟窿,特锐德累计定增募资19.1亿元。其中,除了2015年11月定增的两笔合计8.8亿元的资金用于购买资产外,剩下的11.1亿元,则是为了补充流动资金及服务充电业务。但巨额的投资并未带来正向的盈利,特来电仍在亏损,换一个角度说,特来电正在持续拖累特锐德。
另外,特锐德整体的财务状态也不乐观,坏账风险进一步累积。
据特锐德2020年年度报告,期内特锐德的应收账款账面余额为51亿元,占营收的比例为68%,其中坏账的计提比例为10%,达5.5亿元,占同期净利润的323%,可见应收账款坏账风险大幅影响了业绩。另外,从应收账款的账龄来看,超过1年以上的应收账款达17亿元,超过2年以上的则达8亿元。
从客户的性质来看,前五大客户的应收款合计余额仅3.6亿元,也就是说,一些小型的、偿还能力不确定的客户,占用了特锐德大量的应收账款。同时,特锐德将账龄细分为了6档,计提比例缓步增加,而此举可以尽可能少地计提当期坏账,从而减少对净利润的影响。
同时,特锐德还在2019年及2020年出现了高额的信用减值,而这项减值在2019年以前的财报中还未出现过。根据特锐德财报中披露的会计政策,债务人出现财务困难或破产等,可作为金融资产已发生信用减值的证据。与计提坏账为防范风险的目的不同,信用减值代表公司的金融资产出现了实实在在的损失。
据财报,2019年-2020年,特锐德包括其他应收账款坏账损失、应收账款坏账损失、商业承兑减值损失在内的合计信用减值损失分别为1.2亿元、1.4亿元,其中,以应收账款坏账损失的比例居多,分别占比62%、100.04%,出现了比较大幅的增长。
而特锐德应收账款带来的风险还在加剧,据2021年一季报,特锐德应收账款为44亿元,占当期营收的338%,应收账款周转率低至0.238次。
对于文内涉及的相关问题,《投资者网》致函向特锐德求证,暂未获得回复。
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