今天，继续聊聊光模块厂商的华工科技，其实自华叔运营公众号以来就有不少人想了解华工科技。
其实，华工科技是由原华中理工大学(即：华中科技大学)校办企业，从事激光设备、激光防伪、计算机软件与系统集成、PTC电子元器件业务，在这基础上改制设立了华工科技。
目前，华工拥有激光加工设备、光通信、激光全息防伪、敏感元器件等4大业务板块。华工的光通信业务也就是光模块相关业务，所以，华工跟中际旭创、新易盛等公司不一样，不仅仅只有光模块业务。
一、商业模式
1、激光加工设备
覆盖大中小功率激光智能加工设备， 服务于汽车及零部件、航天航空、军工电子等诸多领域。
这块有两大业务：智能装备和精密微纳加工。精密微纳加工大客户是苹果，订单量在一季度不仅没下降，还同比 26%，预计全年在苹果订单至少会超 30%。
2、敏感元器件
包括温度、湿度等传感器，应用于家电及汽车电子领域。传感器这块又跟特斯拉搭上的线，此外，客户还包括：格力、美的、海尔、奥克斯、海信、志高、苏泊尔、格兰仕、上汽、东风、一汽、中国南车、中国重汽、长安、吉利、三星、LG、开利、惠而浦、马自达、雪铁龙等企业。
2、信息激光
包含光通信和激光全息防伪业务。昨天说了光迅科技有光芯片制造能力，其实，华工也布局了光芯片、光器件业务，目前，华工10G光芯片已批量供货，25G光芯片接收芯片已具备批量能力，预计下半年逐步形成小批量。
华工光模块产品从25G~400G全系列产品覆盖，5G光模块已成功交付。华工在国内、北美已有100G小批量的订单，在400G产品上也将与北美头部厂商送样认证。
2019年华工的光模块业务已占全球的8%，仅次于中际旭创9%和光迅科技10%。而华工光器件占全球份额3%排第10位。
光模块主要在华为、中兴、诺基亚、爱立信、锐捷、华三等5G设备商中订单份总体已达50%以上，而且华为和中兴占60~70%比招标高份额。
二、基本面
从今年上半年收入占比来看，光模块相关业务收入占46.47%，激光加工收入占31.08%，其次是敏感元器件、激光全息防伪等业务。
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收入来源大部分是在国内，目前中美关系对华工影响风险相对较低，另外，也可以想象，华工未来拓展海外市场空间也是很大。
今年上半年，华工毛利率仅次于新易盛、中际旭创，净利率仅次于新易盛。
从各项业务毛利率来看，激光加工为35.79%、激光全息防伪有39.87%、光模块仅14.85%，敏感元器件23.89%。由此来看，华工光模块业务其实毛利并不高，主要是其他业务拉高了毛利水平。
不过，虽然光模块毛利并不高，营收增长对比其他三大业务都要高出不少，也是公司最大收入来源。
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上半年业绩方面，华工归母/扣非净利润仅次于中际旭创。主要原因是光模块月产能及销售额均攀升历史峰值，发货量位居行业前列。数通市场业务，实现100G及以下全系列产品在国内外批量销售，400G产品启动小批量发货。
三、前景
光模块业务——
在 10G 及以下的光芯片国产化率达50%、80%，但25G及以上芯片的国产化率仅为3%。大多数厂商在高端激光芯片上依赖进口，长远发展受限。
另外，下一代IDC领域的小封装100G及高容量800G产品已启动研发。
光模块的前景逻辑这里不再重复了，之前写新易盛、中际旭创、光迅科技时已经提过，可以查看之前的推文(可点击：新易盛、中际旭创、光迅科技)
激光设备——
这里涉及比较多领域，下游包括汽车制造、3C 电子、钣金加工、航天航空、工程机械、医疗美容等。
预计我国激光产业整体市场规模，将从2019年的1729亿元，增长至2024年的4301亿元，复合增长率为20%，行业仍在高速增长中。
激光防伪——
2018年就已达到1500亿元以上，目前正保持10%以上的增长速度。华工拥有面向证照、烟草、酒类、医药、饮料、食品、日化等多个领域解决方案。酒类已成功应用于洋河、茅台、国窖 1573、泸州老窖、张裕等三十余家知名酒类品牌。
四、风险
1、光模块订单增速、市场竞争加剧
5G市场、IDC市场发展不及预期，电信市场竞争压力增加可能引发价格战，都会对光模块厂商造成影响。
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2、激光设备需求不达预期
激光设备下游行业周期复苏放缓，汽车及3C电子对能量激光加工的需求或不达预期。
3、贸易争端影响光模块海外数通市场拓展
4、5G手机销量增速不及预期
五、投资逻辑
华工主要业绩增长逻辑主要是以下4点——
1、5G 手机出货量稳步提升，带动手机行业复苏。
2、国内5G 基站建设稳步推进，三大运营商2020年50万个基站建设规划基本达成，华工光模块业务海外数通市场开拓顺利。
3、激光全息防伪产品继续扩展品类和应用领域，营收稳步增长。
4、新能源汽车市场开拓顺利，传感器业务实现稳步增长。
假设2021年PE为30~40倍，2021年归母净利润预计7.94亿元，预计总市值为238.2~317.6亿元，目前市值为229.46亿元，仍然在合理区间范围，可以考虑参与。
其他重点资讯——
1、旭升股份：公司供货产品覆盖特斯拉在售全部车型。目前，定点的新项目以价格协议的方式签订。
2、长信科技：目前产能压力非常大，正在抓紧新的产线建设。公司目前订单充足，特别在减薄、车载业务板块，公司目前的产能压力非常大，正在抓紧新的产线建设。
3、奥海科技成为华为66W超快充代工商。据业内人士透露，华为Mate 40重要升级确认，将推66W超快充，奥海科技为主要代工厂。奥海科技证券部，得到回应称“公司与华为的合作确实是在充电器方面。”
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