安图生物(603658)：业务迅速恢复 多款新品推出成长动力十足
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2021-08-18
业绩
8 月17 日，安图生物公布2021 年上半年业绩，上半年实现营业收入16.78亿元( 39%)，比2019( 42%)；归母净利润4.13 亿元( 51%)，比2019( 29%)；扣非归母净利润4.03 亿元( 72%)，比2019( 31%)；经营活动产生现金流净额5.22 亿元( 193%)。
分季度看，安图生物2021Q2 实现营业收入8.61 亿元( 31%)，比2019( 36%)；归母净利润2.41 亿元( 33%)，比2019( 21%)；扣非归母净利润2.34 亿元( 54%)，比2019( 23%)。
点评
业务迅速恢复，盈利能力稳步提升。公司上半年同比业绩高增长，凸显出色业务韧性。环比来看，2021Q2 营收环比增长5%，归母净利润环比增长41%，业务逐步恢复。公司经营活动产生现金流净额实现同比近两倍增长，主要系产品回款增加所致，2018H1-2021H1，经营现金流复合年增长率24%，公司经营质量稳步提升。费用率持续优化，公司毛利率提高1pct 至59.9%，净利率提高2pct 至24.6%，盈利能力逐步增强。
研发高效，多款新品未来成长动力十足。公司研发投入同比增52%，在研化学发光高速机未来推出有望继续带动增长，公司于5 月推出全自动核酸提纯及实时荧光PCR 分析系统，7 月获得新冠检测试剂注册证，针对疫情新冠检测的门诊需求，创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检，有望借此提高收入，同时拓展产品入院渠道；此外在临床微生物方面，推出了自动化程度较高的样本前处理系统、全自动微生物鉴定药敏分析仪、血流感染的快速筛查等解决方案；质谱产品持续放量，未来公司增长动力强劲。
盈利调整与投资建议
考虑半年报实际业绩情况、疫情对国内院内诊疗流量的影响，以及诊断检验业务量恢复所需要的时间，我们将2021 年盈利预测下调11.54%，2022 年下调10.30%，预计公司21-23 年实现归母净利润10.39 亿元、14.26 亿元、19.66 亿元，同比增长39%、37%、38%。维持“买入”评级。
风险提示
政策导致产品降价风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；新产品市场拓展不及预期风险。
洁美科技(002859)：Q2业绩历史新高 积极扩产 新品逐步放量
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕/张健 日期：2021-08-18
事件：公司发布2021 年半年度报告，21H1 实现营业收入9.75 亿元，yoy 56.36%，归母净利润2.23 亿元，yoy 53.36%，扣非归母净利润2.20亿元，yoy 56.90%。
点评：公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念，以电子薄型载带(纸质、塑料载带)为基础，拓展离型膜领域，打造平台型公司。2021H1 订单量充足，产销两旺。看好公司在MLCC、半导体等需求旺盛、下游景气度高涨的背景下，三大业务协同，产能扩张增强业绩弹性，开拓半导体下游 发展离型膜业务打开想象空间，步入业绩释放期。
1.21H1 订单充足，产销两旺，21Q2 业绩稳健增长21H1 实现营业收入9.75 亿元，yoy 56.36%，归母净利润2.23 亿元，yoy 53.36%，扣非归母净利润2.20 亿元，yoy 56.90%。其中，21Q2 单季度归母净利润1.28 亿元，环比增长36.49%，业绩创历史新高，受益于(1)消费电子、新能源汽车、5G 的需求刺激带动行业高景气，订单量充足、产销两旺；(2)公司积极扩产，在建工程共投入资产9.2 亿元，较上年末环比增长65.42%。纸质载带系列产品结构持续优化，推动业绩稳定增长。
2.纸质载带产能扩张逐步落地，MLCC 旺盛需求带动增长。
公司业务中纸质载带H1 营收7 亿元，同比上升54.31%，占比达72.25%，是公司最主要的营收来源。(1)产能扩张逐步落地：目前第二条电子专用原纸生产线顺利投产，电子专用原纸的产能达到8.5 万吨/年；公司也积极扩充胶带产能，“年产420 万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划推进。(2)下游需求旺盛，纸质载带有望稳健增长：MLCC 作为纸质载带重要下游，受电动汽车及5G 应用影响，需求量增大，带动公司纸质载带板块与整体业绩发展。
3.塑料载带实现一体化构想，扩产同时开拓半导体封测市场，贡献新增量。
塑料载带业务H1 营收5,501 万元，同比上升72.49%。(1)产业链一体化，实现精密模具和原材料自主生产：公司成功实现塑料载带关键原材料黑色PC 粒子的自产；建立精密加工中心，降本增效。(2)积极扩产，为后续产能释放做准备：公司上半年新增采购8 条塑料载带生产线，设备到位后塑料载带生产线将达到54 条，下半年将订购6 条塑料载带生产线。(3)加快开拓半导体封测领域客户，贡献新增量：2021 年，塑料载带产品出货量稳步提升，业务势头发展良好。
4.募投加码离型膜，产业链一体化进程加快，打开增长新空间。
离型膜业务H1 营收6,020 万元，同比增加73.91%，公司通过可转债项目与产能扩充，进一步突破升级离型膜板块。(1)顺应国产化趋势，积极扩产：两条电子元器件转移胶带生产线已顺利投产，完全建成后，公司将具备包括高端MLCC 离型膜、光学材料用离型膜等各类新型尚未国产化产品的生产能力。(2)原材料自产，推进一体化进程：年产36,000 吨光学级BOPET 膜、年产6,000 吨CPP 保护膜生产项目持续推进，实现主要原材料基膜自产及扩大公司在膜材料领域的影响力。
5.投资建议：看好公司在下游需求旺盛背景下，三大业务协同发展，产能扩张增强业绩弹性，半导体下游持续开拓 离型膜业务发展打开想象空间，步入业绩释放期。我们维持公司盈利预测，预计21-23 年净利润4.7/6.0/7.4亿元。维持目标价46 元，维持买入评级。
风险提示： 销量不及预期；募投项目进展不及预期；行业竞争激烈；汇率波动风险。
朗姿股份(002612)：医美布局稳步推进 高端女装持续复苏
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗晓婷 日期：2021-08-18
业绩简评
8.17 公司公告1H21 营收17.89 亿元、同增45.60%，归母净利9332 万元、扭亏为盈，净利率5.22%；扣非归母净利为8775 万元、扭亏为盈。
分季度看，1Q21~2Q21 营收分别同增52.06%、39.70%，归母净利分别同增1209.16%、19459.96%，净利率水平分别为3.95%、6.48%。
经营分析
女装战略升级、线下同店优化、线上发力，2Q21 提速增长、盈利改善：
1H21 女装营收8.35 亿元、同增60.49%，增速较1Q21 提升，较1H19 复合增9.38%，主要为自营同店增长、经销去年低基数叠加今年良好恢复以及线上高速增长(线上营收1.64 亿元、贡献20%营收、同增71.34%，其中天猫同增79%、唯品会同降11%、抖音流水超4000 万元)；归母净利5833.59 万元、同增290.70%，对应净利率6.99%。
医美老机构贡献主要业绩及成长、新设机构培育未来业绩增长点。1H21 医美营收5.31 亿元、同增49.52%、增速环比1Q21 放缓；截止1H21 共22家医美机构(其中医院4 家、门诊或诊所18 家)、较20 年底新增3 家晶肤，老机构(三年以上)贡献主要营收及增长，占比76%、同增75%；归母净利2499 万元、同增18.14%、增速低于收入主要为三年内新设机构较多、尚处于培育期以及“新租赁准则”影响，老机构贡献主要净利及增长，老机构净利5078 万元、同增69%，次新及新设机构仍处亏损中；净利率4.61%、较1H20 下降1.35PCT、较20 年全年下降3.85%。公司目前旗下三支医美并购基金(规模11.53 亿元)，旗下标的仍处于培育中。
婴童用品业务持续调整、营收实现双位数增长。1H21 营收4.24 亿元、同增19.80%， 其中婴童服装营收同增44.07%、线上婴童业务营收同增236.15%；归母净利亏损341.21 万元，净利率-0.80%与1H20 持平。
投资建议
公司医美机构质地优秀、规模位居全国第二梯队，依托老机构孵化新机构发展动力足，高端女装业务渠道优化、战略升级背景下改善。维持21~23 年EPS 预测为0.59/0.81/0.90 元，对应PE 为60/44/40 倍，维持“买入”。
风险提示
医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。
合盛硅业(603260)：业绩超预期 工业硅价格持续创新高
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-08-18
事件：公司发布2021 年中报，21H1 公司实现收入77.02 亿元(同比 84.11%)，实现归母净利润23.72 亿元(同比 428.26%)。其中21Q2 实现营收44.26 亿元(环比 35.10%，同比 90.43%)，实现归母净利润14.72 亿元(环比 63.36%，同比 636.64%)。
行业景气显著提升，主要产品量价齐升：工业硅方面：受下游多晶硅及有机硅景气度加速提升带动，叠加近期电力供应短缺等因素影响，工业硅价格不断提升。21Q2工业硅产量实现同比 83.1%，销量同比 69.0%，销售均价约13200 元/吨(含税)。有机硅方面：2021 上半年国内外宏观经济复苏，有机硅海外需求显著增加，叠加原材料价格上涨，有机硅产品价格维持高位：分产品来看，价格方面21Q2公司有机硅产品110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑平均售价分别较去年同期 84.7%、 76.1%、 55.7%、 70.4%、 38.9%；生产端来看，公司有机硅产能逐步释放，21Q2 上述产品产量分别环比 7.17%、 22.3%、 4.73%、 2.28%、 7.08%。据百川盈孚，截至8 月17 日，工业硅参考价格18225 元/吨，相比于Q2 均价上涨约5000 元/吨；有机硅DMC参考价格31500 元/吨，相比于21Q2均价上涨约3500 元/吨。公司主营业务量价齐升，2021 年业绩可期。
工业硅行业供需紧张，龙头地位持续巩固：我国加速实现“碳达峰、碳中和”大目标，需求端，近期工业硅主要下游多晶硅及有机硅行业迅速发展，未来随着下游进入产能集中释放期，工业硅行业将面临显著需求增量；供给端，我国环保督察力度不断加大，环保设备不合标准企业陆续停产限产，各地在当前能耗双控背景下多次进入不同程度的限电状态，对我国工业硅主产地云南、四川地区的生产带来较大影响。工业硅整体供需紧张，价格上行，公司作为行业龙头有望充分受益。此外公司规模优势不断加强，根据公告，石河子20 万吨密封胶项目已于2021 年2 月正式试生产，公司有机硅单体产能进一步增至93 万吨/年。同时公司产能有望持续扩张，根据公告，新疆合盛煤电硅一体化项目二期年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛80 万吨/年工业硅生产及配套60 万吨型煤加工生产(一期)均已开工建设，随着项目的不断推进，公司在工业硅及有机硅行业的规模优势将进一步扩大。
投资建议：报告期公司业绩超预期，上调公司2021 年-2023 年的盈利预测分别至52.5 亿元、66.0 亿元、75.6 亿元，上调目标价至150 元，维持买入-A 投资评级。
风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期等
九洲药业(603456)：业绩高速增长 CDMO业务增速靓丽
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/马云涛 日期：2021-08-18
事件：公司发布2021 年中报，实现营业收入18.7 亿元，同比增长85.3%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长112.3%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长103.5%，EPS 为0.33 元。
业绩延续高增长，毛利率提升显著。公司整体业绩延续高增长，与CDMO业务加速以及子公司瑞科复产有关。2021H1 公司毛利率为32%，同比下降10.2pp，净利率14.7%，同比提升1.9pp，盈利能力提升显著，主要与CDMO业务占比提升、产能利用率提升和项目结构优化等原因有关。
CDMO业务快速增长，长期发展值得期待。预计2021H1公司CDMO业务实现收入10 亿元，公司收购诺华苏州工厂后，进一步增加和诺华的合作深度，赢得国际大客户背书，并进一步拓展了罗氏、硕腾等大客户，未来有望拓展更多国际大客户。收购诺华苏州工厂后，公司增添新的CDMO生产基地，产能提升较大，同时新增品种供应有望驱动业绩实现较快增长。目前公司以子公司瑞博制药为平台布局CDMO 业务，不断增强研发实力，研发投入收入占比接近5%，研发人员占比超过15%，已经打造了杭州、台州和美国三大研发中心，同时在苏州和台州布局生产基地，CDMO 战略布局快速推进。近几年公司项目结构、客户结构持续改善，业绩未来有望持续保持稳健快速增长，长期发展值得期待。
特色原料药量价齐升，盈利能力提升显著。预计2021H1 公司特色原料药实现收入超过9 亿元，目前我国特色原料药量价齐升，行业景气度持续上行，特色原料药是公司的传统业务，2019 年子公司江苏瑞科停产导致收入有所下降，2020 年6 月已经实现恢复生产，2021 年开始贡献利润。目前，公司特色原料药业务在原有品种基础上，不断增加新品种，且后续储备品种丰富。预计随着公司老品种的稳健增长，新品种的逐步增加，公司特色原料药业务有望保持较快增长。此外，公司已有12 个仿制药制剂项目处于不同研发阶段，多个产品已完成BE 阶段工作，同时，公司向FDA 递交的制剂产品AED-02 缓释片的ANDA已经处于审批中，仿制药制剂项目未来有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为6 亿元、8 亿元和10.2 亿元，EPS 分别为0.73 元、0.97 元、1.22 元，对应当前股价估值分别为63 倍、48 倍和38 倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩进入快速稳定增长阶段，维持“买入”评级。
风险提示：订单数量波动风险、原料药价格波动风险。
新洋丰(000902)：肥料需求旺盛助力业绩新高 布局20万吨磷酸铁项目成本优势显着
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-08-18
事件1：8 月17 日晚，公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年，公司实现营收67.04 亿元，同比 24.64%；实现归母净利润7.01 亿元，同比 39.29%；实现扣非后归母净利润6.93 亿元，同比 41.83%。其中2021Q2 实现营收33.93 亿元，同比 32.1%；实现归母净利润3.60 亿元，同比 15.81%，为历史单季度最高值。
事件2：8 月17 日晚，公司发布公告拟使用自有资金投资25-30 亿元建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。建设项目主要包括有20 万吨/年磷酸铁，并配套建设150 万吨/年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸综合利用及100 万吨/年磷石膏综合利用项目。其中项目一期建设5万吨/年磷酸铁项目，预计于2022 年2 月建成投产；其余产能为项目二期，预计于2022 年12 月建成投产。
事件3：8 月17 日晚，公司发布《关于与常州锂源新能源科技有限公司设立合资公司的公告》，公司拟与常州锂源新能源科技有限公司(简称“常州锂源”，为龙蟠科技控股子公司)共同投资设立合资公司，该合资公司拟投资3 亿元建设5 万吨/年磷酸铁项目(即上述20 万吨/年磷酸铁项目一期)。
事件4：8 月17 日晚，公司发布公告拟以货币方式出资1 亿元在甘肃省金昌市设立全资子公司“甘肃新洋丰农业科技有限公司”(暂定名)，并以该子公司为主体建设年产60 万吨新型作物专用肥项目，项目投资额约为6 亿元，将分两期建设。
点评：
下游种植意愿旺盛，高能效新型复合肥持续放量助力业绩上行2020 年全球疫情发酵，粮食安全重要性凸显，外加2021 年美国、巴西等农业大国遭遇干旱灾情，粮食价格上涨明显，农民种植效益提升，种植面积扩大，进一步促进了复合肥需求增长。国内方面，2021H1 国内大豆和玉米价格分别同比增长31.8 %和48.0 %，环比增长14.6 %和22.2 %。受益于此，公司常规复合肥业务和新型复合肥业务营收分别同比增长20.6%和43.5%。新型肥料业务在公司创新研发和市场营销等方面的推动下，销量逐年快速提升。2016 至2020 年期间，公司新型肥料销量由33.6 万吨增长至72.0 万吨，CAGR 约达21.0%。2021H1，公司实现新型肥料销量56.2 万吨，同比增长35.3%。此外，报告期内，公司30 万吨高品质经济作物专用肥项目投产，有望在2021 年秋肥期间获得放量，助推公司业绩进一步提升。同时，公司在甘肃地区进一步布局60 万吨新型作物专用肥项目，将再次扩张公司新型肥料产品的辐射范围，提升新型肥料产能，巩固公司行业龙头地位。
磷复肥龙头加码磷酸铁产能，携手行业龙头拓展新能源材料公司依靠自身强大的现金流，利用自有资金布局20 万吨/年磷酸铁及上游配套产能项目，公司作为磷复肥行业龙头之一拥有充足的磷矿及磷铵资源，在当前磷矿及磷铵价格快速上涨的背景下，可明显降低磷酸铁产品生产过程中的原料成本。目前公司拥有180 万吨磷酸一铵生产能力，其中包括有15 万吨/年工业级磷酸一铵产能。此外在磷矿方面，2021 年7 月，母公司洋丰集团依据“成熟一家注入一家”的原则将旗下雷波矿业的90 万吨/年磷矿石产能正式注入上市公司，同时进一步做出承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司50%股权注入公司，增强了公司磷化工产业链的一体化建设，巩固公司竞争优势。
公司磷酸铁一期项目由公司与磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技的旗下子公司常州锂源所设立的合资公司实施建设，通过合作可以方便公司快速掌握磷酸铁的生产技术，同时也提前绑定了磷酸铁一期生产项目的下游客户，加速公司在磷酸铁及磷酸铁锂行业内的渗透速率。另一方面，在产能区域布局上，公司磷酸铁一期项目建设地点就位于公司子公司荆门新洋丰中磷肥业有限公司(简称“中磷公司”)附近，中磷公司拥有5 万吨工业级磷酸一铵产能，可直接向磷酸铁一期项目进行原料供应。
此外，公司的二期磷酸铁项目除进一步加大磷酸铁产能以外，也同时布局了选矿、磷酸、硫酸、磷石膏等多项配套产能，进一步完善了公司“磷矿-磷铵-磷酸铁”的产业链布局，有利于公司释放充足的产业效能，展现产业链整体的协同效应。本次项目公告也给出了明确的产能投放节点，进一步彰显了公司对于相关项目的完善布局和对公司经营能力的坚定信心。
荆门地区锂电产业布局推进，对磷化工原材料需求提升，公司有望受益荆门高新区·掇刀区“十四五”规划提出，重点发展以锂电池为主的动力、储能电池，着力完善“废旧电池梯级回收再利用—电池材料生产—电池电芯制造”
的动力电池全产业链，力争到2025 年，动力电池产业主营业务收入达到500 亿元以上。2021 年6 月10 日，亿纬锂能与荆门高新技术产业开发区管理委员会(简称“荆门高新区管委会”)签订《战略投资协议》，亿纬锂能及其子公司拟在荆门掇刀区投资建设年产104.5 GWh 的新能源动力储能电池产业园，布局多项锂电产能项目。这些项目将极大程度地推动荆门地区锂电产业的发展，也将明显增大该地区对于磷酸铁锂电池和三元锂电池上游原材料的需求。
新洋丰作为国内磷化工行业的龙头之一，其注册地就位于湖北荆门。而此次20 万吨/年磷酸铁项目的布局，恰好能顺应荆州当地的产业发展趋势，同时也有利于公司磷酸铁产能进一步绑定下游客户，与下游客户建立稳定且牢固的合作关系，有助于未来新增磷酸铁产能的全面放量。
盈利预测、估值与评级：受益于下游种植意愿提升，公司新型肥料等化肥业务增速明显。此外公司作为磷复肥行业龙头，加码磷酸铁产能布局新能源材料，同时提前与下游客户深度绑定，有利于磷酸铁产品未来放量。但由于新增产能暂未落地，我们暂不考虑新增业务的业绩增量，故我们维持公司2021-2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润12.03、13.49、17.23 亿元，折合EPS 分别为0.92、1.03、1.32 元/股，仍维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，项目建设不及预期风险，安全生产和环境保护风险，行业政策风险。
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