国旅联合 非经常性损益促扭亏为盈,持续推进文体项目
投资要点:
非经常性损益促扭亏为盈,再融资事项积极筹备。上半年国旅联合营业收入4524万元,同比下降8.3%;归属上市公司股东净利润3993万元,去年同期为亏损2657万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2568万元,与去年基本持平。基本EPS 为0.09元,去年同期为-0.061元;扣除非经常性损益后的基本EPS 为-0.06元,与去年持平。公司非公开发行股票的相关申报材料已于2014年12月份报送证监会,目前再融资审核暂缓,公司目前积极做好各方面的准备工作,以待再融资审核工作重启。
转让资产带来较大投资收益。公司全资子公司南京国旅联合汤山温泉开发有限公司今年上半年收回了转让南京颐尚天元商务管理有限公司的全部股权转让款,并办理完成工商变更手续,确保了公司上半年经营业绩的扭亏为盈。
公司本期税前投资收益合计为8164万元,其中处臵长期股权投资产生的投资收益为7890万元(去年同期为零)。剔除投资收益,公司税前利润总额为亏损 2170万,与去年水平相近。2014年公司董事会、股东大会审议同意:公司全资子公司南京国旅联合汤山温泉开发有限公司以8,265万元的交易对价,转让其所持有的南京颐尚天元商务管理有限公司19%股权给南京东飞百货贸易有限公司。上述股权转让款已于报告期内支付完毕并办理相关股权的过户手续。扣除所得税影响,实现上市公司投资收益5947万元。同时公司营业外收入616万元,其中,固定资产处臵里的为609万元(去年同期为6.3万元)。
继续推进体育、文化、娱乐多维发展战略。2015年上半年,国旅联合获得十三届冬季全运会的市场经营联合开发权,预计下半年将有明显利润贡献;参与投资出品的东方大型诗意舞台剧《昭君出塞》已于今年4月开演,公司投资5千万元余的泰拳文体综合园项目已经在厦门启动,这两个项目已经开始有部分营收贡献。同时,公司正在运作南京秦淮八艳及厦门一带一路主题的大型实景演出,项目处于筹备阶段。南京项目正在原有“夜泊秦淮”项目基础上建设,推进速度较快,有望年底前完工,厦门项目需要的筹备时间较长。
投资建议:公司对过往业务梳理工作基本完成,在巩固核心的温泉旅游业务的同时,主要精力放在收购整合新业务的层面上。公司国有改民营后体制机动灵活,目前转型体育、文化产业,分享行业高景气。公司对优秀的赛事运营团队的收购有望带来公司赛事运营能力的实质性提高。13届冬季运动会的运营项目将公司盈利能力。预测公司2015至2017年基本EPS 为0.04/-0.12/-0.13。维持“增持”评级。
风险提示:并购进程低于预期;自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。
智光电气 传统EMC业务继续引领高增长;用电服务首次贡献盈利且将于三季度加速扩张
事件描述：智光电气发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入3.33亿,同比增长18.05%;实现股参网营业利润2177万元,同比增长206%,实现归属上市公司股东净利润2352万元,同比增长74.55%。1-6月每股EPS为0.09元。
事件评论
传统EMC节能业务继续保持高速增长,带动公司经营业绩大幅提升。凭借丰富的工程经验及优秀的项目管理能力,公司近年EMC订单接单良好,进入分享期的项目总量不断创新高。报告期内,公司节能业务实现营业收入1.02亿元,实现净利润2003万元,分别同比增长48%和57%。下半年以来,公司EMC新增订单继续同比大幅提升。除EMC业务外,公司传统制造类业务总体保持平稳。
迎接电改大潮,积极切入用电服务领域,新业务首次贡献盈利。智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。凭借在南网系统的深厚资源以及换股合资的合作模式,公司率先在广州开展了用电服务业务。在本报告期内,该项新业务已经签订约5000万元的合同及合作协议并首次贡献盈利,实现营收1882万,盈利利润190万。我们认为,随着未来公司覆盖用户数的快速提升,几年内公司用电服务业务将快速成为节能之外的第二利润支柱。
增发工作接近尾声,用电服务异地扩张三季度将逐步落地。用电服务布局的核心关键是地域扩张、用户覆盖。谁掌握了更多的客户资源,谁就有最大的增值空间。智光电气目前已在广州及佛山完成布局,未来将加速异地扩张,1-2年内完成广东省大部分区县扩展。近期公司已完成前次增发方案的过会工作,下半年的经营重点既是用电服务业务的扩张落地。我们判断8月起将逐步兑现。
预计公司15-16年EPS分别为0.38/0.56(增发摊薄后),对应估值49/33倍。作为布局领先股参网的南网电改核心受益标的,目前公司市值明显滞后于可比标的,存在强烈补涨需求。此外,近期董事长增持2000万元股份(均价19.74),充分反应管理层信心,维持推荐。
宋城演艺 多地旅游业务贡献业绩强势增长,O2O宋城娱乐生态已然绽放
中报业绩保持强势增长,高送转体现公司发展诚意。2015H1公司实现营收5.73亿元,同比增长46.68%;扣非净利润2.63亿元,同比增长66.22%。15H1公司利润分配拟每10股转增15股。
杭州本地业绩现新高,异地规模化扩张全面开花,互联网流量思维开启轻资产外延式扩张。2015H1公司共计接待游客和观众超900万人次,同比增长 66.66%。上半年杭州宋城景区营收同比增长20.53%,创近五年来新高。三亚、丽江景区分别实现营收增长46%和64.5%。
围绕六间房丰富在线演艺内容,引入演艺机构,打造综合在线娱乐平台。2015H1六间房网站月均访问量同比增长超过40%,其中移动端活跃用户数同比增长超过120%。平台的内容种类持续丰富,与多家演艺经纪机构达成合作,综合在线娱乐平台雏形初现。
深度构建O2O 流量闭环,线上娱乐内容与线下景区深度联动,强化独木桥旅游一站式服务功能。电影《奔跑吧,兄弟》总票房4.33亿,综艺节目《奔跑吧,兄弟》收视率 5.008创新高,网络喜剧《玩的就是艳遇》票房5000万,全股参网新水上极限闯关竞技节目《全能极限王》7月15日在浙江卫视开播,独木桥整体同比销售增长达86.59%。
投资建议:我们看好公司在半年报中提到的未来战略布局方向:将通过投资参股、兼并收购等方式,以IP 集聚和平台建设为要素,积极地向互联网娱乐、现场娱乐和国际化等方向布局。我们保守预计公司15年全年内生有望实现5-6亿净利润,同时公司收购六间房下半年将并表,全年备考6.5-7.5亿净利润,考虑公司线下旅游业务高速增长以及O2O 流量入口价值日益凸显、旅游 文化娱乐生态渐成,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为89.64元。
风险提示:互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。
拓邦股份 主业稳增长,携手庆科构建物联生态圈
业绩符合预期,三季度仍将快速增长
公司2015年上半年实现营业收入6.24亿元,同比增长23.50%;其中国外营收增长33.07%,国内营收增长13.19%;归属上市公司股东的净利润为3729万元,同比增长59.78%,扣非后净利润3509万元,同比增长48.13%;分业务看,智能控制器营收增长32.7%,锂电池营收增长 33.6%,高效电机营收增长虽只为1.14%,但营业成本降低10.1%。共同推动公司业绩稳步成长。且中报预计,公司1-9月净利润增长 20%-50%,仍将保持快速增长。
双主业健康成长,为良好业绩保驾护航
公司智能控制器作为智能硬件设备核心器件,有望持续受益下游需求的快速增长。公司是厨电智能控制器龙头企业,且近年已将业务拓宽至电动工具、开关电源、工业控制、医疗器械等领域。行业增速未来几年有望持续保持在10%以上,业务领域持续积极拓宽,有望保持稳定增长;动力锂电受益电动汽车翻倍式增长,目前已经满产运行,需求旺盛。储能产业行业有望保持20%左右增长,公司海外持续收获Ultimatepowerco等名企订单,助于形成示范效应,海外市场开拓渐入佳境。锂电募投项目有望提前至年底投产,及时缓解产能紧张。
多管齐下,贯彻公司物联战略
公司非公开发行拟投资2.48亿元收购并增资研控自动化,拓宽智能控制器在工业4.0应用市场;拟投资2亿元在重庆建立运营中心,开拓西南地区广阔市场; 近期拟投资不超过1亿元在印度设立全资子公司,加码海外市场;极具战略意义的是,与阿里巴巴(Alibaba)参股企业上海庆科达成战略合作。庆科拥有国内首款MICO物联网操作系统,同时也是目前全球领先的物联网操作系统。借助MICO,传统控制器核心芯片将实现软化,加快智能单品成熟。此次联合庆科, 切入主流物联网生态圈,对于推进公司智能硬件和物联网产业布局意义深远。
我们预计公司15-17年实现营收12.9/15.3/18.3亿元,EPS0.37/0.53/0.66元,对应15-17年的PE分别为51X、36X和29X,维持公司“买入”评级。
风险因素:工业控制市场开拓低于预期;新能源行业增长低于预期。
拓维信息 教育生态布局稳步推进,游戏业务下半年有望持续好转
事件:1)公司发布2015年中报;2)公司预计前3季度业绩为1.33-1.50亿元,同比增长140-170%点评:
中报业绩增长受益于上海火溶信息业绩并表。1)15H1收入2.89亿元,同比增长1.34%,归属于上市公司的净利润1.23亿元,同比增长 253.14%,符合我们及市场预期;其中15Q2收入1.24亿元,同比下降10.79%,归母净利润1500万元,同比增长6.61%;2)公司 15H1业绩增长的主要原因是上海火溶信息业绩并表,同时投资收益增加8200万元。
教育业务稳步增长,生态布局日趋完善,协同效应与卡位效应初现。上半年公司教育服务实现营业收入1.13亿元,同比略微下降1.99%,毛利率同比增长 4.43个百分点至65.9%;收入下降主要来自于校讯通等业务收入的减少。公司基于互联网的0-18岁教育正在持续推进:1)幼教领域,爸爸去哪儿/宝贝故事用户突破300万,收购山东长征进一步强化幼教内容与幼儿多媒体教学系统的积累,公司未来将着力打造连接幼儿园教师和家庭客厅的云宝贝,构建幼儿园 -家庭共育平台,并于在今年第三季度进入规模商用;2)K12领域,收购海云天占据考试评测数据入口,成功卡位中、高考资源,完善电子阅卷环节;基于云端的学习、作业、评测、阅卷、管理的一站式智慧云校园综合服务平台将在今年第三季度进入规模商用阶段;3)渠道领域,公司依托“校讯通”业务已覆盖15省、 25000中小学、4000所幼儿园和1500万用户,具备显著渠道优势;完成收购山东长征、龙星信息和诚长信息将有助于进一步拓展渠道资源,发挥协同效应。
游戏引入海外佳作,精耕已运营游戏,积极出击日本市场,下半年增长可期。1)上半年公司手机游戏实现营业收入9442万元,同比下降17.52%,主要在于公司前期代理的部分手游流水出现较大下滑。2)公司手游一直在遵循精而美的战略:a)引入丹麦知名游戏公司SYBO的“刀锋酷跑”并获得IOS渠道超过百万的下载;通过版本迭代更新,公司运营的“植物大战僵尸”系列和“愤怒的小鸟”系列游戏仍然保持稳定的流水;b)下半年“愤怒小鸟泡泡”和“刀锋酷跑” 等将全渠道上线,为进一步加强市场份额和竞争力做好充足准备;同时精品游戏龙门镖局、龙战争、蜀山传奇、龙之战谷等下半年将在国内逐步全渠道上线,下半年收入成长可期。
盈利预测与投资评级：我们预计公司15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.58/0.70/0.89元,当前股价对应同期60/50/39倍 PE。公司正在致力于打造国内0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O综合平台,我们持续看好公司未来闭环教育生态成功可能,继续维持“增持”评级。
风险提示:教育业务并购整合不达预期;游戏业务不达预期。
小天鹅A 营收高增长,盈利能力继续提升
事件概述：小天鹅A于2015年8月5日公布了2015年半年度报告,上半年公司实现营业收入61.0亿元,同比增长22.67%;归属于上市公司股东的净利润 4.3亿元,同比增长36.14%,扣非后为3.69亿元,同比增长35.46%;上半年实现基本每股收益0.68元。
分析与判断
维持高位增长,受同期基数影响稍有下降二季度单季度公司实现营业收入同比增长17%,虽仍处高位但增速较一季度和去年全年有所下降,主要原因一是行业整体较为萎靡,上半年销量下滑1.79%;更主要是去年二季度公司营收增速加快,高基数影响较大,这种基数影响在三四季度将有所下降。结构上渠道方面公司内外销股参网业务稳步增长,但电商零售同比增长超150%表现靓丽;产品方面中高端产品销售占比提升,滚筒、变频等高毛利产品增速较高。
毛利率继续提升上半年公司毛利率达到26.95%,比去年同期上升0.44个百分点,主要原因在于公司产品结构的改善,高端产品占比提升。上半年公司开发出包括小天鹅i智能滚筒水魔方系列、美的快净系列、C2B定制产品“大黄蜂”等解决用户痛点和适应互联网时代的产品。与一季度相比毛利率稍有下降,主要原因在于季节性因素影响。
期间费用率与去年持平期间费用率与去年同期相比变化不大,结构上看销售费用率稍有下行,电商渠道占比的提升应对此做出一定贡献,管理费用率稍有上升,但幅度不大,财务费用率稍有下行。综合影响下公司上半年销售净利率较去年同期大幅提升1.13个百分点。
继续看好公司盈利能力的提升公司转型效果体现,利润水平大幅增长。上半年趋势得以延续,在行业整体平淡的情况下鹤立鸡群。我们继续看好公司,主要因素有两点:基本面改善仍有空间:一方面市场份额增加为公司带来收入的持续增长,产品结构提升使盈利能力大幅改善,与行业领先水平相比也仍有具有改善空间。
智能家居充满想象空间:在集团统一部署下,与小米和京东的战略合作使公司在智能家居战略中处在有利位置,智能化步伐加快,2015年在产品上有望突破。
盈利预测和投资建议：预计公司2015-2016年EPS分别为1.46和1.82元,对应目前股价的估值分别为16和13倍,给予强烈推荐的评级。
风险提示:行业需求不振
顺网科技 中报业绩高速增长,并购国瑞信安扩张信息安全业务
投资要点
公司8月5日晚间发布2015年半年度报告,报告期内实现营业收入4.00亿元,同比增长78.73%,归属股东净利润1.02亿元,同比增长 170.61%。每股收益EPS为0.35元。公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买国瑞信安100%股权,同时向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金,国瑞信安承诺2015年、2015-2017年三年合计实现的净利润分别不低于2500万元和9100万元。
游戏运营业务保持高速增长,毛利率大幅提升:报告期内公司主营业务快速增长,营收同比增长78.73%至4.00亿元,归属母公司股东净利润同比增长 170.61%至1.02亿元,增幅处于此前150%-170%的业绩预期上限。其中游戏运营服务收入同比增长267.08%,主要因为游戏用户增加和联合运营游戏款项增加。同时通过提升外投效率等方式降低成本费用,毛利率大幅提高17.50%至70.65%。公司因具备精细化运营和深度服务网民的能力而在网吧业务上保持平稳增长。同时不断扩展垂直领域布局,完善产品线,打造顺应新时代的互联网娱乐平台。并购国瑞信安后,公司净利润将明显增厚。我们看好公司互联网娱乐平台在细分领域的深入布局和整体长期发展。
盈利预测:上调2015-2017年每股收益预测分别至1.04、1.69、2.32元,维持“买入”评级。
风险提示: 规模扩大带来的管理风险;市场需求变化的风险;并购交易终止的风险。
人人乐定增23亿战略转型“线下 线上”
人人乐6日公告，拟以不低于17.56 元/股的价格非公开发行不超过 1.32亿股，募集资金总额不超过 23.2亿元。其中投资13.9亿元，计划在未来三年内新建500家社区生活超市；投资4亿元用于“人人乐购”电商平台建设；投资5.3亿元进行供应链系统升级改造。
人人乐董事长何金明接受记者采访时表示：“在认清零售业未来发展趋势前提下，明确公司发展战略，并坚定不移执行战略，公司将投入巨资全力发展贴近居民日常生活的社区生活超市，通过社区生活超市 ‘人人乐购’，打造‘开在你家门口的大卖场’零售理念，实现‘线下 线上’经营模式转型。”
何金明称，人人乐新的社区生活超市大部分面积经营生鲜品类，而且生鲜品类与大卖场和菜市场完全相同，即实行生鲜商品全品类经营。
据何金明介绍，社区生活超市有“人人乐购”线上销售平台支撑，在门店配置了拥有海量商品的电子货架，为顾客提供“线下 线上”全渠道购物服务。同时，社区生活超市配置了线上订购，线下自提或送货服务。顾客可以选择在电子货架、“人人乐园”的APP移动应用、人人乐微商城、人人乐购网上商城下订单购物，到社区生活超市自提货物或由超市提供送货服务。
腾讯QQ发布全新移动社群生态战略
8月6日，以“有群，有趣”为主题的首届中国互联网移动社群大会在北京国际会议中心召开。会上，腾讯QQ对外发布了依托QQ群、兴趣部落、QQ公众号三位一体打造的全新移动社群生态战略。
据悉，腾讯QQ将通过QQ群API开放政策，在应用服务、变现渠道、流量扶持(1亿元广点通流量扶持)、腾讯云基础技术解决方案等多方面给予合作伙伴支持。据介绍，这也是BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)三巨头首个在移动社群生态领域进行战略布局的举措。
当日，腾讯QQ联合企鹅智酷发布了《中国移动社群生态报告》，通过多维度大数据洞察，全面勾勒出国内移动社群生态现状，并指出在移动、开放、社交、连接成为行业主流语境的当下，社群已进入“连接一切股参网” 的3.0时代。移动社群体系一直在不断升级。移动社群体系1.0以“群 群应用”为主；移动社群体系2.0则是在1.0的基础上，增加兴趣社交的开放社区；伴随着公众号的上线，“群 群应用 兴趣部落 公众号”的全新生态体系也将确立，移动社群体系将步入3.0时代。移动社群体系3.0以连接一切为目标，不仅仅是人的聚合，更是连接信息、服务、内容和商品的载体。
随着移动互联网的崛起，破碎化状态中的实时在线与沟通成为常态，粉丝、粉丝经济、移动社群、社群经济等概念正在成为行业新一波热点。财经作家吴晓波表示：“社群的核心特征是‘自组织性’和‘再生产性’，秉承‘有态度的内容、圈层化互动、共享中互利’运营原则。移动社群时代，产品型社群、兴趣型社群、品牌型社群、知识型社群、工具型社群、相互交融型社群生态如雨后春笋般风起云涌，移动社群的规模、玩法和力量都将迎来一场大爆炸，在这里存在大量的未知机遇。”
腾讯公司高级执行副总裁汤道生表示，随着移动社群时代的升级，移动社群的玩法会更多，商业机会也更多。腾讯开放平台战略将进入第五年，累计分成已经超过100亿，造就了10家以上的上市企业。
腾讯公司副总裁殷宇表示，“网络社群发展经历了两个历史时期：一个是2002年到2005年期间，诞生了QQ群、贴吧、人人网、开心网，打开了PC社群的黄金时代；另一个是2012年到2015年期间，诞生了微信群、贴吧群、陌陌群、兴趣部落，移动社群的黄金时代就此到来。QQ希望通过商业开放等策略携手合作伙伴、第三方企业共同把握移动社群的黄金时代，全力参与到这场盛宴中去。”
目前，在兴趣部落的社群世界中，自拍、TFBOYS、天天酷跑、花千骨、90后等都是非常热门的部落，有数以百万、乃至千万的用户关注量和话题数。值得一提的是，这种依靠兴趣驱动的社群力量正在从线上走向线下。北京部落的“大酋长”赵健就是线上兴趣社交转向线下成熟商业的见证者与实践者。目前，他管理的北京部落拥有156万的关注用户，日访问量超过12万。同时，他也创立了“秋风户外”俱乐部，并从北京部落获得了源源不断的客源输入。
汤道生表示，“把QQ群与部落结合到线下的商业服务中，是最接地气的O2O模式。通过开放平台，我们希望携同内容提供商与应用开发商，为不同社群提供更丰富的内容与工具，共同探索社群商业化的新蓝海。”
证通电子发力社区金融O2O
证通电子向“互联网金融”转型迈出关键性步伐。公司3日晚公告，董事会同意现金收购自然人傅德亮持有的广州佩博利思电子科技有限公司51%的股权。分析人士指出，在经过前期精心布局、测试运营之后，证通电子的社区金融O2O大戏就将上演。
去年12月，证通电子与四川省农村信用社联合社合作并签署O2O平台开发协议，承接基于O2O架构的“惠生活”社区服务平台项目。而佩博利思是“惠生活”社区服务平台项目开发的实施主体。
佩博利思总经理傅德亮告诉记者，“惠生活”社区服务平台主要围绕银行社区网点周边半径二三公里商圈，依托手机APP或web门户页面方式构建线上购买、线下体验的O2O服务应用，服务内容包括商户注册与股参网管理、商品管理、订单管理、服务投诉与管理，居民消费者注册与管理、便民、惠民功能应用管理、金融服务的管理等。
傅德亮透露，公司与四川农信社在广元的社区金融O2O试点已经结束，从商户和居民的反馈来看，使用效果不错。目前公司已经拿到了四川农信社有关电子商务业务的独家授权，同时再拿到三五个省业务希望很大。
安源煤业 区域煤炭龙头 转型煤炭供应链平台
投资逻辑
煤炭业务主业经营困难，公司积极向新能源业务方向拓展，计划成为江西省的大能源整合平台,国企整合和改革预期强烈。
公司转型战略明确：以江西煤炭交易中心为平台，发展现代物流服务。全力推进交易中介、物权交割、代办运输、代理结算、融资信贷和期货贸易综合配套服务。公司向大宗商品供应链服务平台转型，是以九江储备中心为核心，加速布局物流基础设施和交易中心的电商平台。2015 年下半年，通用码头和储配煤场工程计划开始试运行，专用铁路则计划年底建成，2016 年物流配送体系将正式投产协作运行。电商平台盈利模式先进，通过交易免费吸引客户线上交易；通过设计较先进的风控模式而引入 PvP网络金融模式和银行授信协作，一定程度上较好地解决了供应链风险融资问题，交易中心电商平台有望 2015 年开始贡献收益。
估值与投资建议：公司稳步推进煤炭供应链平台，中期给予平台市值 50 亿，公司未来 1 年合理市值 90.01-120.01 亿元，对应股价 9.09-12.12 元。公司公司市值偏小，有市值管理的动力，涉及互联网 概念，而且公司依然存在集团资产注入、大能源转型和国企改革预期，以及我们看好煤炭板块在 3 季度的阶段性机会，我们仍然建议投资者重点关注，我们给予公司“买入”评级。
风险：A 股市场牛市逻辑无法持续。基建和房地产投资低于预期，煤价走势持续弱于预期，供应链业务布局低于预期，供应链金融发展低于预期
光韵达 3D打印创新应用 支撑业绩高速增长
事件：上半年公司营业收入为 1.05 亿元，同比下滑 4.1%；归母净利润 3200万元，同比增加了 187.0%；折合当期 EPS 达 0.23 元，符合预期。
点评：
1)在收入低于同期的情况下，净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权，一次性取得了 2600 万元的投资收益。扣非后净利润 808 万元，同比下滑 18.0%。
2)上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型 LDS 天线业务销售下滑 68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上，上半年全球高档智能机销量增速回落，韩国客户订单量有所下降，使公司业务出现亏损。公司正在加大 LDS 的销售推广，加之 7 月电子产品市场已现好转，预计下半年 LDS 订单有望快速回升。
3D 业务下半年将实现快速增长：
公司作为国内工业 3D 打印创新应用的先行者，以 3D 打印和 LDS 加成加工技术为依托，探索激光加工的行业整体解决方案，在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力，以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。我们认为，虽然上半年上海三维的出售对 3D 打印中期收入有 7.0%的影响，但下半年通过上海数字医疗及华南 3D 打印创新服务中心进入快速发展期，板块业绩将会出现较大幅度的提升。
今年 5 月公司限制性股票第一期达标解锁，又向 6 名激励对象授予了55 万股预留股票。我们认为，股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情，有助于公司业绩实现快速增长。
估值与评级：预测公司 15-17 年将实现 3.6、 5.4、 7.8 亿元的销售收入，对应归属母公司净利润 4060 万元、 8500 万元和 1.1 亿元，折合 EPS 分别为 0.29、 0.61和 0.77 元。给予目标价 40.0 元，维持买入评级。
风险提示：3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展；LDS 业务能否加速放量；传统下游电子领域能否平稳较快增长
恒逸石化 推行股权激励增加业绩安全垫
中报略低于预期，但行业反转趋势不变。公司2015H实现净利润1.1亿，同比增长280%。涤纶和pta行业反转速度略低于预期，但反转趋势不变：公司聚酯纤维的毛利率由2014H的4.97%提升至至5.56%;PTA的毛利率由3.27%提升至4.34%。
推行股权激励，增加业绩安全垫。公司拟对董事、高管及子公司总经理授予限制性股票1200 万股，价格5.35元。解锁条件以2012-2014年扣非净利润的平均(0.95亿元)为基数，2015-2018年的扣非净利润增长率不低于50%、 100%、200%和400%，即1.4、1.9、2.8和4.7亿元。我们认为公司在当前时点推行股权激励，验证了行业景气上行判断，增加安全垫。同时公司涤纶弹性0.11元EPS，PTA的弹性高达0.38元EPS，在景气上行时期，业绩高度大概率会超过该解锁条件。
10亿定增即将完成，加快推进文莱炼化项目。大股东10亿补血定增即将完成，股权激励方案也已落地，我们认为在行业景气上行盈利恢复时期，是文莱PMB项目的最佳投资时点。项目符合国家“一带一路”战略思维，很可能受到亚洲基础设施投资银行和丝路基金的亲睐
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