中国中免（601888.SH）于2022年4月22日晚间发布了2021年年度业绩报告。年报显示，2021年，公司实现营业总收入676.76亿元，较上年同期增长28.76%，实现归母净利润96.54亿元，较上年同期增长57.23%，连续三年增速超30%，业绩表现亮眼。中免方面表示，2021年度公司重点发力关键市场，不断增强内生外延发展动力，实现了经营业绩的快速增长。
后疫情时代，中免行业龙头领导力依旧
尽管疫情使得全球旅游免税业受到重创，但海南自贸港的免税销售却是这边风景独好，也让国内免税龙头企业中国中免销量大增。
根据穆迪戴维特报告编制的行业基准《全球旅游零售商25强》，2020年末，中国中免已经领先韩国乐天免税集团，跃居第一，成为了全球收入最高的旅游零售运营商。
2021年，中免继续交出亮眼业绩单。年报显示，2021年实现营业收入676.76亿元，同比增长28.67%；实现归属于上市公司股东的净利润96.54亿元，同比增长57.23%，关键指标仍持续领先，预计依旧稳坐全球旅游运营商“霸主”之位。
中免虽然是免税行业“霸主”，但国内疫情散点爆发对中国中免存在短期扰动。去年8月和四季度以及今年3月，海南客流受到过国内疫情散点爆发的暂时性影响，短期疫情承压一定程度上影响了中免业绩表现。公司同日披露的一季报显示，公司2022年一季度实现营业收入167.82亿元，同比下降7.45%，实现归母净利润25.63亿元，同比下降9.99%。
事实上，疫情短期扰动并不影响公司真实的盈利能力。某券商分析师表示，受疫情影响，多数行业增速放缓，中国中免作为旅游消费业龙头企业，短期业绩会受到波及，伴随着疫情防控常态化，中国中免的盈利能力逐渐重回正轨，行业龙头领导力依旧。
不考虑短期疫情扰动影响，我们具体看看公司披露的1-2月经营数据，公司1-2月实现营收约131亿元，实现归母净利润约24亿元，同比均增长约20%。进一步测算可知，净利率较上年Q1提升约2.61%，较Q4提升约12.26%。上述券商分析师还表示，净利提升因素更重要的是管理上的改善，今年元旦以来，中国中免以“向管理要效益”为指挥，科学排布营销计划，收窄折扣水平，注重考核利润指标，经营指标创出史上同期最佳纪录，促进毛利率水平明显提升。
还值得注意的是，根据最新一季报，中国中免前十大股东中，陈发树在今年一季度大幅增持400万股，持仓合计超1300万股，位列中国中免第七大股东。作为超级牛散和福建前首富，陈发树早在2020年一季报就进入中国中免，此次再次大幅加仓，或意味着其仍十分看好中国中免发展前景。
中国中免战略布局持续推进，正进入成果收获期
2021年12月，国务院发布“十四五”旅游业发展规划，相关政策正引导消费回流，同时也为旅游行业以及免税等相关子行业的景气度回升提供了重要支撑。
有了政策的大力支持，作为行业龙头的中国中免也正进一步全力推进其战略布局。年报显示，重点工程项目海口国际免税城屋面钢结构工程已经完工，幕墙、机电及精装修工程施工正有序推进，预计22年9月开业；三亚国际免税城一期2号地项目商业部分也已实现主体钢结构封顶；河心岛项目也通过引进众多实力及网红品牌，填补业态空缺；海南国际物流中心一期实现完工交付。这也就意味着，重点标杆项目落地后，中国中免在海南离岛免税份额将得到显著提升。
除此之外，尽管中国中免占据国内70%以上机场口岸国际客流量，仍在免税渠道方面持续布局，通过国内增加布点和“持续开拓海外渠道”，提升免税业务的获客量和业绩。
年报显示，在口岸渠道方面，公司中标了绥芬河铁路口岸、太原机场、泉州石井口岸3家免税经营权，并完成了成都天府国际机场、青岛胶东国际机场、宁波栎社国际机场、义乌机场等免税店的筹建；在市内店渠道方面，公司密切关注市内店政策动态，积极与重点城市建立战略合作关系，为未来市内店布局做好准备；在海外渠道方面，公司积极探索并稳步推进东南亚国家的海外项目拓展及免税经营权投标工作，并努力克服疫情持续反复、封关、限制出入境等不利因素影响，大力发展线上业务。
为了更好的聚集和利用线上流量，中免率先试水“免税电商”。据悉，微信小程序“中免会员”已超过2000万会员，这使得中免在线上业务方面持续保持良好发展势头，巨大的会员体量也为中免在“免税电商”的客群和价格竞争中更具优势。
千亿级免税市场，中免核心竞争力将构筑其护城河
安永咨询发布的《2022年中国旅游白皮书》显示，我国疫情率先得到控制，除偶尔的城市封锁外，我国国内旅游照常运转，同时，在数字化转型的大背景下，各旅游零售商加大了营销力度，加上免税市场的快速扩张，预计到2025年，免税市场规模将达到1500亿元。
目前，国内疫情防控正进入常态化阶段，“动态清零”政策正在有条不紊的进行中。随着疫情防控的逐渐放开，旅游业和航空业或将迎来快速复苏。而免税业作为与旅游和航空息息相关的子产业，行业市场规模扩张也将进一步提速。
为应对疫情等多方因素对行业造成的影响，中国中免在战略布局、经营策略等方面积极调整，已找到中免的独特“打法”应对困局，并积极引领市场方向。
据了解，中免在口岸免税、离岛免税、市内免税方面均已占据了核心区位，并进一步全渠道布局。疫情发生的两年时间里，海南成为国人旅游胜地，而海南免税品在价格、货品种类、购物体验等方面的优势，使得黄金假期的免税品销售额节节攀升，专家则认为，疫情环境下对于消费习惯的养成起到了推动作用，而这一消费习惯也将持续至疫情后。
千亿市场规模意味着更加激烈的行业竞争。它要求旅游零售企业流量、体量和运营三方面都具备“硬实力”。
数据显示，中免已占据了海南旅游免税零售市场整体销售额的90%，尽管前年12月底和去年1月初涌现一批新的竞争对手，但中国中免在海南的收入仍然大幅增长，稳坐免税行业龙头宝座。
同时，海外市场拓展也一直是中免的布局重点。业内分析人士坦言，未来若疫情防控平稳化，国际航线也将逐渐放开，旅游业或将迎来“出境游”高峰。据悉，中免已在国人热门旅游目的地国家与一带一路沿线国家展开重点布局。年报显示，2021年，在海外渠道方面，公司积极探索并稳步推进东南亚国家的海外项目拓展及免税经营权投标工作，未来还将在疫情得到有效控制的前提下，利用国际旅游恢复前的窗口期，持续拓展港澳地区零售网络，做好境外市场前瞻性布局，不断提高国际行业地位和话语权。
另外，中国中免作为中国免税行业代表企业，在免税商品供应商中拥有较高的知名度，积累了较强的上游供应商资源，cdf品牌在国人旅游购物市场具有较高的美誉度。在收购日上中国、日上上海、海免公司、港中旅资产公司后，在免税行业的品牌优势进一步提升。2021年6月，根据世界品牌实验室发布的“2021年（第十八届）中国500最具价值品牌”榜单，公司“中国中免”品牌价值为962.91亿元，在旅游服务行业位居第一。
华泰证券研报表示，经过疫情磨砺，中免终端市场份额表现更加稳固，上游渠道合作更加深化，叠加竞争环境好转，“十四五”旅游发展规划等政策支持，公司自身运营水平提升，对会员流量资产的持续经营，2022年中免将彰显出更优秀的行业龙头风范，强者恒强。
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