《霸王别姬》是一部讲述两位京剧伶人半个世纪的悲欢离合的故事。主角是段小楼和程蝶衣,两人从小一起长大,一个演生,一个饰旦,合作天衣无缝。他们一起表演的《霸王别姬》在京城大获成功,也因此两人约定合演一辈子《霸王别姬》。然而,随着时间的推移,两人对戏剧与人生关系的理解产生了本质的差异。
段小楼认为戏非人生,而程蝶衣则人戏不分。段小楼在认为该成家立业之时迎娶了名妓菊仙,这使得程蝶衣认定菊仙是可耻的第三者,破坏了他们的关系。
随后,三人围绕《霸王别姬》生出的爱恨情仇随着时代风云的变迁不断升级,最终酿成了悲剧。