用友软件：结盟百度，多渠道掘金小微生态圈
事件评论
畅捷通企业流量&百度大数据分析技术优势互补，加速企业互联网战略落地，多元化的生态圈变现渠道值得期待。企业互联网的投资价值正逐渐被市场认可，互联网巨头已争相布局，如腾讯的企业公众号、阿里的云和计划、百度的企业直达号、SAP 的Concur 云计算、苹果结盟IBM 延伸B 端服务等。本次合作的互补效应体现在：1、用友所积累的200 万线下存量企业客户及月均数万增长的线上小微企业客户所带来的企业流量，是百度艳羡而相对欠缺的财富；2、百度的开放云、数据工厂、百度大脑等大数据分析技术全球领先，畅捷通可在易代帐、客户管家、工作圈等SaaS 云应用中植入百度大数据引擎的服务入口，如此一来，一方面可借助百度的品牌和规模效应加速线上客户积累，另一方面可为小微客户提供精准营销、撮合交易、差异化竞争设计等多元化增值服务，成为继互联网金融之后，企业互联网生态圈的又一类变现渠道，这与我们《用友软件：价值面临两次重估的机遇！》报告中的预期不谋而合。
2014 年是用友战略布局完善之年，初步目标均顺利兑现，2015-2016 年战略验证和升华值得期待。2014 用友前瞻性地确立了“软件 企业互联网 互联网金融”三轮驱动的战略格局：1、传统软件业务将受益于ERP 增量市场的国产化政策，有望实现约20%的稳步增长，是转型阵痛期重要的利润来源；2、企业互联网通过SaaS 应用、捆绑移动办公应用的工作手机、USMAC 等为企业注入互联网思维；3、金融服务则将囊括第三方支付、友金所P2P、畅捷贷、企业财富管理、民营银行等综合布局。2014 年用友提前完成线上企业客户15万、友金所融资1 亿的目标。我们预计企业客户量将按照2015 年80 万、2016年200 万、2019 年1000 万推进；生态伙伴2 年突破2000 家；友金所2015年突破12 亿并实现盈利，后续力争挤入P2P 行业前十；各类互联网金融服务2 年共实现千亿交易额。用友互联网化转型已万事俱备，我们只需静待花开！
用友是A 股上唯一具备企业互联网生态圈构建能力的标的，有望成为计算机板块首个迈上千亿市值的公司，维持“强烈推荐”。我们认为，用友的转型逻辑全面具备客户、数据、风控、牌照、资金等闭环要素，将持续领跑企业互联网市场，单是互联网金融价值即存在百亿潜在利润空间，对应数千亿甚至万亿市值，依此来看，当下仍处抢筹码阶段，预计2014~2016 年EPS 为 0.53、0.66、0.83 元，持续强烈建议在用友价值重估前夕战略性布局！
长江证券 马先文
玉龙股份：海外市场持续发力，期待国内油气重启
民企钢管龙头，综合实力雄厚：公司自设立以来一直专业从事焊接钢管的生产、销售，目前已发展成为专业生产石油、天然气、煤浆、自来水输送用及大型钢结构用钢管综合生产厂家之一，拥有113 万吨存量产能及16.5 万吨拟建产能，其中油气输送管产能63 万吨(不包括拟建产能)。从产能规模及产品规格来看，公司综合实力居同行业前列，具有强大接单能力。
国内项目逐步重启,受益行业景气回升：虽然截至目前，油气输送用焊管行业尚未从油气领域反腐风暴中完全走出，但作为宏观经济下滑的对冲手段之一，面对“十二五”规划大幅落后的建设进度及“十三五”规划编制在即，国内油气输送用管建设重启指日可待。对于玉龙股份这类周期性中游制造业，在下游客户更重视产品品质而对价格不敏感的供应链前端领域，形成了以业绩壁垒为护城河的强者恒强的稳定竞争格局，一旦需求端景气周期重启，必将长期稳定受益。
海外加速拓展 新产品不断突破：在国内业务之外，海外市场拓展迅猛成为公司今年业绩最大亮点。未来随着“一带一路”战略的提出和推进实施，国外油气输送工程将获得更快增长，由此带动国内焊管出口需求上升，巩固行业景气周期。另外，公司日前收到招标机构中国神华国际工程有限公司的《中标通知书》。公司低合金钢焊制钢管产品中标吨数2851.38 吨，中标金额为3435.92万元，占公司2013 年度经审计的营业收入的1.27%。公司此番新产品低合金钢焊管中标“宁煤项目”具有突出意义，一方面有助于后续市场推广和销售，另一方面也标志着公司在新产品方面取得重要进展。
按照增发后最新股本计算，预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.37 元、0.67元，维持“推荐”评级。
长江证券 刘元瑞,王鹤涛,陈文敏
风范股份：特高压铁塔龙头企业，一带一路隐性受益者
一、 传统业务—铁塔：国内前三的铁塔公司
1、国内排名前三的铁塔公司
公司主营业务为铁塔，是国内能够生产1000KV特高压铁塔的公司。2013年国网集中招标6次，共招标162万吨铁塔。考虑到南方电网，预计铁塔年需求190万吨左右，对应152亿元产值。
公司是国网中标率排名前三的铁塔企业，产能20万吨，2013年国内订单18-19万吨，对应14-15亿元，预计市场占有率10%左右。在国家电网公司铁塔集中招标中，连续五年居行业前三。
2、特高压带动铁塔需求较快增长
根据国网、南网规划，2014年已经核准并开工“两交一直”共3条特高压，预计2015年将核准并开工“五交八直”共13条特高压线路，2016年至少核准并开工“两交五直”共7条特高压线路，另外有4条跨国线路正在开展前期工作。2015-2018年，我国将新建至少26条特高压线路(不包含跨国线路)。
从已招标数据看，淮南-上海北环线钢管塔需求20万吨，南线需求30万吨。假设一条特高压线路需求铁塔20-30万吨，预计2015-2018年新增铁塔需求520-780万吨，年均130-195万吨。
公司钢管塔产能8万吨，最高可以扩充到10万吨，是国内产能最大的钢管塔企业之一。淮南-上海北环线钢管塔需求20万吨，公司中标4万吨，占比20%；南线需求30万吨，公司中标2.1万吨，占比7%。
预计未来公司市占率能维持在10%左右，特高压年均交货13-19万吨。如果特高压建设如期，公司钢管塔产能基本饱满。
二、一带一路：公司间接受益
1、公司海外拓展力度较大
与国外企业相比，中国具有原材料、人工成本等优势，发达国家已逐渐转向中国寻找铁塔采购资源，向中国采购铁塔产品的海外公司呈现不断增长态势。近年来，公司海外拓展力度较快，2013年国内订单与海外订单已经各占50%。
2、能源基建是一带一路重要内容
我们对 2014 年以来国家领导人、部委负责人的主要外事活动做了总结，不难发现，我国在向外输出高铁的同时，也与各国合作建设核电、风电、油气、电网、电动汽车等项目。
3、公司间接受益于一带一路政策
公司自营出口的国家和地区主要有澳大利亚、东南亚、非洲、中南美洲和阿尔及利亚等。同时，公司与中国机械设备进出口总公司、特变电工股份有限公司、中国东方电气集团工程公司、哈尔滨电站工程有限责任公司、北方国际合作股份有限公司、华为技术有限公司和中国电线电缆进出口有限公司等国内海外电力、通信工程承包商建立了多年的合作关系。其中，公司承揽了特变电工总包业务大部分铁塔订单。
我们认为，在一带一路的大背景下，国内能源、通信总包企业将加大走出去的力度，公司作为铁塔设备供应商，将间接受益于基建输出。
三、转型业务—海外油气
1. 非公开募集30亿元增资阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目
2014.11.27，公司公告，拟非公开发行股票的数量不超过20283.97万股，发行价格不低于14.79元/股，拟募集资金总额不超过30亿元(含30亿元)，增资梦兰星河26.5亿元，用于阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目的建设。增资完成后，公司将成为梦兰星河的控股股东。
综合体项目总投资79.13亿元，拟在俄罗斯阿穆尔州新建1座原油加工规模为600万吨的石油炼化厂，配套建设阿穆尔-黑河跨境输油管道3条和1座输油末站。
2. 炼化项目建成后销售无忧
项目投产后，石油炼化厂所产产品包括液化气、石脑油、汽油、柴油、石油焦等。其中，100万吨精制柴油在俄罗斯境内销售；500万吨油品将通过输油管道、铁路和公路运往黑河，在中国境内销售。综合体项目建设周期为3年，计划2014年内完成阿穆尔石油炼化厂建设用地的清表场平工作，2015年正式开工，2018年投产试运营。
目前，俄罗斯阿穆尔州每年对柴油的需求量超过40万吨，其周边地区，包括雅库特、犹太自治州、赤塔州的柴油年需求量也在120-150万吨，预计2015年的需求量将达到300万吨左右。销往中国境内的液化气、石脑油、汽油和石油焦等是东北地区各个石油加工企业所急需的油品，将就近销售给东北的石化企业。
3. 项目利润预期保守
公司公告，预计项目建成投产后，生产经营期平均营业收入和净利润将分别达到388.06亿元和21.03亿元。其中，俄罗斯境内9.90亿元，中国境内11.13亿元。我们认为，公司对于项目预测较为保守。
综合体项目利润主要来源于两个方面：(1)关税节约；(2)炼化利润。保守以国际油价60美元/桶计算，俄罗斯的关税优惠可达到13.06亿元(详见表7)；考虑关税优惠后，预计项目净利润34.09亿元左右。
关税节约部分：
假设中石油、风范股份都是俄罗斯能源平衡表内的企业，则二者的盈利能力如下：
(a)中石油：直接进口石油，原油出口关税45%，则到东北地区的原油价格为55美元/桶*(1 45%)=79.75美元/桶。
(b)风范股份：当地冶炼成成品油，出口关税为45%*0.6=27%，则到东北地区的成品油价格为55美元/桶*(1 27%)=69.85美元/桶。
(c)与中石油相比，风范股份多赚取了关税的差额部分，9.9美元/桶—72.57元/桶—435元/吨，500万吨对应21.77亿元。
(d)如果国际原油价格下降到60-80美元/桶，综合体项目从俄罗斯获取的原油成本相应下降，预计综合体项目可节约关税13.06-17.42亿元。
4. 综合体在俄罗斯另有两块油田储备
雅库特是俄罗斯最大的油气区，已经开发有34个油气田，至2011年初该地区的预测储量为：26亿吨石油、4.59万吨天然气凝析油、12万亿立方米天然气。雅库特已探明煤炭、油气储量分别占俄罗斯东西伯利亚和远东地区总储量的47%和35%。图依玛达石油天然气封闭式股份有限公司目前拥有雅库特两个特许油田区块的地下资源利用许可证。两个油田区块，前苏联打过四口井，已经出油，但是因成本原因放弃；同时，周边的油田也出过油。油田部分利润尚未计入本次收益中。
四、业绩预测
1、假设条件
铁塔业务：因为国内电网投资保持稳定，预计公司铁塔业务净利润增速预计可以保持在15%以上。
油气项目：预计公司油气项目自2018年开始贡献利润，项目达产后年均净利润21.03亿元以上。
以公司增发报告数据计算，项目达产后年均净利润21.03亿元，公司新增9.62亿元的归属母公司的净利润，是公司2013年度净利润2.15亿元的4.47倍。
以国际油价60美元/桶计算，预计项目达产后年均净利润34.09亿元，公司新增15.59亿元的归属母公司的净利润，是公司2013年度净利润2.15亿元的7.25倍。
2、盈利预测
预计公司2014-2016年净利润分别同比增长-5.61%、33.89%、32.99%，每股收益分别达到0.45元、0.60元、0.80元，目
前对应2015年动态市盈率为34.05倍。我们认为，公司从一个铁塔制造类企业转型为油气开采、冶炼类企业，不能单从市
盈率角度对公司做估值。我们对公司市值做如下估算：
预计铁塔业务稳定在2.5亿元以上，特高压需求拉动下，每年增长20%-30%，给予25倍估值，对应62.5亿元市值。梦兰星河项目2017年底投产、2018年有产出，假设公司油气项目获取的投资收益9.62-15.59亿元，给予8倍估值，对应77-125亿元市值。综合考虑以上，预计公司合理市值139-187亿元，对应增发摊薄后价格21.26-28.54元。目前公司总市值93亿元，公司市值仍有较大提升空间较大。维持“增持”的投资评级。
五、风险因素
1、发行审批风险：本次非公开发行尚需取得公司股东大会及中国证监会的批准或核准。
2、俄罗斯能源政策风险：俄罗斯的能源战略是由国家控制战略资源，阿穆尔能源作为一家私营合资企业，在与俄罗斯政府合作过程中，将面临国家能源政策变动风险。
3、汇率波动风险：综合体项目建成投产后，项目运营涉及跨境采购和销售，若卢布对人民币汇率发生波动，将对综合体项目的经营业绩产生影响。
海通证券 牛品,房青
欧浦钢网：调研纪要
核心观点
本部立足加工配送优势发展钢贸电商，2015年轻资产加速异地扩张，预计2015年收入增速继续上升。
立足B2C电商比价优势与乐从家具产地集群效应，家具电商稳步发展。
预计2015年在线支付牌照有重大进展，资金合作进展顺利，供应链金融服务日臻完善。
随着电商平台交易规模迅速扩张和供应链金融服务的日臻完善，预计2015年大宗电商平台引流 供应链金融增值服务的模式逐步成型。
长江证券
四方达：四海通达，方兴未艾
业绩趋势下滑今年何以扭转？
作为国内超硬材料领域龙头，公司2014 年业绩同比明显好转，一改自2011年上市以来连年下滑的状态，主要得益于主打产品石油开采用复合片海外业绩明显改善。那么这种改善何以此刻显现成效及能否持续是本文探讨问题。
品牌壁垒：后来者的困境
由于石油开采用复合片行业下游客户对凝聚在产品品牌之中的质量、特性等要求严苛，后来者进入主流供应链面临强大品牌壁垒。此外，石油开采用复合片领域产品占下游生产成本比重较低，导致客户缺乏更换供应商的动力。最终导致中国制造的低成本优势在石油开采用PCD 复合片市场难以发挥效用，这正是公司前几年业绩持续难以好转的主要原因。
天作之合：技术进步 油价下跌
不过，尽管作为后来者，公司进入国外石油开采用复合片市场困难重重，但一切已悄然改变：1)持续的技术进步与客户拓展使得公司具备国际先进技术水平并拥有良好的过往业绩，从而为公司打破品牌壁垒创造了条件；2)原油价格下跌迫使下游客户更加注重成本管控，增强了其更换低成本供应商的动力。由此，中国制造廉价优势得以凸显，而目前公司较低的市场份额及该领域巨额存量空间，则为公司后续业绩持续提升营造了广阔的空间。
产业并购，不破不立
公司借助技术及资金优势，积极通过产业并购等方式向下延伸。所购木工用刀具龙头郑州华源虽因管理磨合不顺而尚未贡献业绩，但考虑到市场景气及公司龙头优势，随着管理体系逐步理顺，后期应是公司重要业绩增长点。
长江证券 刘元瑞,王鹤涛,陈文敏
碧水源：融资增强资金实力，PPP模式推广中将占市场先机
评论：
1、地方财政紧张，政策引导促进PPP 模式推广，碧水源将占尽先机
近年来，地方财政状况日渐紧张，政策引导也开始变化，水处理的市政项目业务模式也从原来的EPC、BT、BOT 向PPP 模式转变。
在PPP 模式中，资质、资金实力、技术水平是争取项目的关键要素。与竞争对手相比，碧水源拥有上市融资渠道，在膜处理技术上也有较高水平。而且，自上市以来碧水源公司与各地方政府积极设立合资公司，开拓业务，在与地方政府合作运营商也具备成熟丰富的经验，因此，我们认为，碧水源在未来PPP 模式的推广中将具备较强的竞争优势。据了解，目前上报PPP 示范项目的部分省市中有3、4 家希望与碧水源合作，也说明了在PPP 模式推广中碧水源的市场认可度。
随着未来PPP 模式的推广，各地水处理的市政项目投资问题解决，水处理市场的蛋糕将做得更大，而碧水源在市场扩容的过程中也有望获得更多项目。
2、跟随市场变化，向高科技水务巨头成长
上市之初，碧水源主要的盈利模式为提供技术服务和膜设备，近年来，公司与各地方政府合作模式逐渐推广，各地运营资产也日渐增加(在合资公司中)。未来，公司的定位仍将是高技术的设备型公司，可保持较高的利润水平和周转速度，但是，公司也将顺应市场PPP 模式的变革趋势，将业务拆分为由母公司出售设备保证高增长，合资公司则运营确保盈利，随着合资公司运营资产日渐丰富，公司也将逐渐成长为高科技水务巨头。
3、定增融资不超过79 亿投向水处理项目及PPP 合资公司设立，助力未来业绩成长
2014 年12 月，公司发布非公开发行股票预案，拟定向增发融资不超过79 亿元，投向水处理项目建设及PPP 合资公司设立等。
发行股份数量及募集资金：本次非公开发行的股票数量不超过2.5 亿股；募集资金总额不超过 78.86 亿元。
发行对象：本次非公开发行股票的发行对象范围为符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、保险机构投资者、信托投资公司、财务公司、合格境外机构投资者，以及符合中国证监会规定的其他法人、自然人或其他合格的投资者，发行对象不超过 5 名。
发行价格：本次非公开发行股票的定价基准日为发行期首日。发行价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十，或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十。
此次定向增发融资金额较大，而定向增发的参与者仅为不超过5 家，数量不多，单个参与者资金规模将较大，战略投资者的参与将为公司未来发展助力。
目前，公司融资方案材料都已经上报，预计审批完成还需要1-3 个月的时间，此次定向增发完成后，公司资金实力将再次大幅提升，为公司各地PPP 项目获取和建设将提供大力支持，也将为公司持续的业绩增长奠定基础。
4、市政水处理仍是发展重点，净水器业务随自产膜投产也将加大宣传力度
从公司的市政水处理、工业水处理、净水器的多项业务发展状况来看，市政水处理还是碧水源长期业务的发展重点，2014 年在山西、新疆等地业务拓展都较为顺畅；工业园区水处理市场目前暂未大力拓展；而净水器业务之前宣传有所放缓，随着公司自产DF膜的投产，将会加大宣传和市场开拓力度，销售目标远大。
5、专家视点：E20 环境研究院院长薛涛认为碧水源有望独特的从D 方阵的膜产品企业
升级到A 方阵的领先公司，2015 年在污水提标、市场扩容背景下将获得较好市场机会同时，我们也了解了行业专家对碧水源未来发展的看法。E20 环境研究院院长薛涛认为，碧水源未来有望独特的从D 方阵的膜产品企业升级到A 方阵的领先公司(水务巨头)。而公司的优势主要在以下三点：
1) 膜研发和膜制造能力、及成本优势；
2) 对政策的理解和预判、与各级政府和国企的沟通能力；
3) 资本能力
尤其后两点对比其他膜技术碧水源公司有比较优势，在2)3)这两个方面，对比A 方阵其他公司，碧水源也不是明显的短板。而比较A 方阵其他重资产企业，碧水源又在膜产品领域有优势，并以此可以通过其独特的合资模式的产品销售保证其利润。
但碧水源公司也有其弱势所在。公司的短板主要在工业领域。工业领域由于其用户、专业、需求细分明显，市场较零散，单体项目规模不大(煤化工除外)，膜前水预处理技术相对复杂，对膜应对不同情况的不同适应性要求高，综上原因，暂时没成为碧水源的关注重点，依然是EPC 公司(万邦达，博天)的主力战场。
对于碧水源2015 年的发展，薛总认为水十条、PPP 模式推广将给碧水源带来较好的市政水处理的市场机会，但在工业领域第三方治理市场机会中，碧水源不占有比较优势。2015 年碧水源市场发展积极面：1) 水十条：必然导致对市政污水的回用、提标等大幅提高要求，这方面虽然市场竞争激烈，但碧水源上述优势和合资公司模式会发挥作用，获得相当市场。其前期在膜研发生产和合资公司方面上的大幅投入，会在这拨环保行情中得到回报。2) PPP 模式：PPP 仅属于财政部一家在推，由于本身要素复杂，且缺乏部委高度协同导致方向不明而拖延了其优势发挥得进度，但出自更高层(国务院)的政府购买公共服务、混合所有制两方面的政策，在市政领域符合碧水源之前的布局。
2015 年碧水源市场发展消极面：
1) 工业领域第三方治理机会出现，但不是碧水源的优势所在。
2) 膜领域竞争激烈，利润空间会被一定程度挤压。
3) 由于水价无法及时涨到位，地方经济发展决定的税收，传导到其支付能力，即便是政府购买公共服务，政府支付能力依然会限制合资公司利润。与前一条相结合，对利润获取有一定挑战。
6、融资增强资金实力，PPP 模式拓展先驱者将占得市场先机，维持强烈推荐
目前，中国水务市场发展空间和潜力仍然较大，在政策引导下，水务项目的市场业务模式逐渐从EPC、BT、BOT 等向PPP 模式转变，碧水源作为与政府合作的民营先驱者，在PPP 模式推广过程中将占领先机。2015 年，公司还拟通过非公开增发募集约80 亿元，投向BTBOTPPP 等多个项目，定增完成后，公司资金实力将大幅提升，公司未来的市场开拓和项目建设将更加顺利。
假定定增在2015 年完成，按增发增加2.5 亿股本估算，我们预计，公司2014-2016 年EPS 分别为1.16 元、1.44 元、1.86 元，目前股价对应2015 年PE 估值为25 倍左右，维持对公司“强烈推荐-A”的评级，按2015 年30 倍PE 估值给予目标价43.2 元。
7、风险提示：定增方案审核不通过；各地项目实施进度滞后。
招商证券 张晨,彭全刚,曾凡
东方网力：视频互联网龙头欲欲跃试
我们维持公司 目标价126.1 元，维持增持评级。公司公告2014 年业绩预测净利润1.32-1.43 亿元，同比增长30—40%，基本符合市场和我们的预期。我们认为2014 年是公司夯实基础的一年，2015 年有望是公司借助互联网市场腾飞的一年。公司和奇虎360 共同推出的360智能摄像机目前正在大规模出货，我们判断360 智能摄像机很可能为公司聚拢大量用户和视频数据，届时公司有望成为视频互联网的行业龙头。我们维持公司2014-16 年EPS 为1.22/1.92/2.89 元，维持目标价126.1 元，对应2015 年66 倍PE，维持增持评级。
视频互联网龙头跃跃欲试。公司和奇虎360 的合资公司：奇虎网力推出的360 智能摄像头虽然产品推出时间较早，但由于一些基础设施和底层技术仍需时间解决，导致第一代产品出货不顺畅。随着2015年1 月13 日第二代产品的推出以及后台系统的完善，第二代360 智能摄像机出货迅猛。根据360 智能摄像机官网公布的数据，目前基本每周出货量在1 万台左右，如果以此简单推算，到2015 年6 月30日，360 智能摄像机的出货量有望超过30 万台。
公司有望受益视频大数据爆发。据官网介绍，360 智能摄像机不仅针对家庭安防市场，更注重视频分享与社交，随着我国4G 视频数据的爆发，公司通过视频连接和聚拢用户的方式成功概率将大大增加。
催化剂：360 智能摄像机出货超预期。
风险因素：平安城市投资低于预期。
国泰君安 刘泽晶,袁煜明,范国华
新钢股份：业绩改善大超预期，充分验证行业回暖
业绩简述
公司发布业绩预告，预计 2014 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增长160%-240%。上年同期净利润为10959.9 万元。
经营分析
业绩大幅超预期。按照增幅中值计算，2014 年全年EPS 为0.24 元。其中，前两个季度处于亏损状态，三季度实现扭亏为盈(单季实现净利润1.55 亿元)，而四季度则继续保持良好态势，预计四季度单季实现净利润1.49-2.36 亿元，明显超市场预期。公司业绩大幅回升，一方面验证了我们对板材基本面改善的大逻辑，其次也验证了我们对四季度行业利润不错的判断，更重要的是，彰显了公司作为弹性最大板材标的巨大优势。
弹性最大的板材龙头。公司每股钢产量60 万吨，是全部板材股中最高的；吨钢市值1148 元，也是板材股中排名靠前的。上述两个指标排名靠前使得公司具备最大的利润改善弹性，这从三、四季度业绩中表现得淋淋尽致。我们认为上述特点仍会延续，因此本轮基本面改善逻辑下的最佳投资标的。
明确受益国企改革。近期江西省政府工作报告中，用专门篇幅对国资国企改革相关举措进行了阐述，其中包括积极探索国有资本授权经营模式，组建省属国有资本投资运营公司等，重点提到了抓好江铜、新钢、省盐业集团的改革试点，具体措施包括国有企业负责人薪酬制度改革，完善现代企业制度等。我们认为，改革/转型是15 年钢铁行业的重头戏，看好公司未来在国企改革/转型方面的进一步动作。
中长期看好板材利润改善。13 年开始的钢铁与上游产能周期的错配，推动了行业基本面出现拐点，我们预计15 年行业利润会进一步改善，即从拐点演变为趋势，且弹性会加大，特别是产能利用率已经达到90%高位的板材。基于产能周期与需求周期、库存周期的共振，我们判断二季度有望迎来盈利的显着改善，三季度随着矿石产能释放利润进一步改善。
投资建议
预计 15-16 年EPS 分别为0.8 元、1.1 元，给予“买入”评级。
国金证券 杨件
聚光科技:14年盈利预增15%-40%
预计2014 年净利润同比增长15%-40%
公司预告2014 年净利润同比增长15%-40%，对应净利润为1.8 亿-2.2 亿元，符合预期(我们预测公司2014 年盈利同比增长26%至2.0 亿元)。同时，来自政府补贴等的非经常性收益从13 年的0.64 亿元下降到14 年的0.36 亿元，因此14 年的扣非后净利润增速更快。
增长或来自环境监测业务和东深电子并表
公司最主要的收入和利润来自环境监测仪器业务，我们认为环保监管趋严后带来的设备需求上升是拉动盈利增长的主要原因之一。同时，东深电子于2014 年起全年并表，我们预计该公司贡献超过10%的净利润。
2015 年业绩增长有望显着提速
我们认为15 年是十二五最后一年，环保治理的投资将加快，有望拉动环境监测行业景气向上。公司业务横跨多个领域，是少数软硬件兼备、能够提供从产品到一体化综合解决方案的行业龙头公司。公司正在致力于拓展环保智能化业务，我们预计此业务将于2015 年开花结果。
估值：重申“买入”，维持目标价26.7 元
我们维持2014/15/16 年EPS 预测0.45/0.68/0.90 元，目标价26.7 元基于瑞银VCAM贴现现金流模型和7.6%的WACC 假设推导。
瑞银证券 徐颖真,郁威
金宇集团：产品结构优化，业绩持续高速增长
事件：金宇集团发布2014 年年度业绩预增公告，预计2014 年实现归属于上市公司股东净利润同比增长50%-70%，区间为3.76 亿元-4.26 亿元，折合EPS1.33-1.51 元，基本符合我们此前预期，但大幅超出市场一直预期，收入预增主要由于全资子公司金宇保灵销售收入大幅增加。
根据公司业绩预增增速计算，公司2014 年净利润较2013 年扣非后净利润增长99.2%-125.8%，其中2014Q4 单季利润达到0.66 亿元-1.16 亿元，同比增长14.5%-101.2%。进入4 季度后全国各地口蹄疫疫情散发趋势增强，养殖户对口蹄疫防控重视程度较高，但因猪价低迷，去产能化持续，公司在市场需求短期缩减情况下仍能保持稳定的业绩实属不易，侧面印证了产品的质量和口碑优势。
此前市场对金宇集团利润增长的持续性表示出担忧，我们此前1.34 元的盈利预测普遍较市场预期高出10%-15%左右，但此次公司业绩预告下限水平也基本达到了我们的盈利预测，表明公司口蹄疫市场苗销售仍保持了高速增长状态。在我们1 月8 日《口蹄疫疫情对公司业绩形成正面影响》中已经指出公司2014年业绩有望超预期，我们认为此次的业绩公告将继续催化金宇集团的估值修复行情。
我们认为 2015 年口蹄疫市场苗将继续驱动业绩快速增长。尽管2014 年公司口蹄疫市场苗销售额接近5亿元，继续实现将近翻倍增长。但是我们仍持续看好口蹄疫业务的增长。(1)在养殖规模化趋势下，市场苗规模有望达到25 亿元以上，目前市场渗透率依然偏低，未来市场仍有增长空间；(2)2014 年底以来口蹄疫疫情频发，尤其是A 型口蹄疫疫情较为严重，带来口蹄疫疫苗需求量增长，而且未来极有可能放开A 型猪口蹄疫疫苗，带来口蹄疫疫苗行业规模的进一步快速增长。(3)公司依赖于其过硬的品质和技术服务优势，将继续在市场份额上保持领先优势。
未来公司在产能扩张、品类增加、相关产业扩张、走出国门等一系列业务运营方面都将呈现加速趋势，我们对公司中长期增长前景保持乐观态势，这些都将成为公司股价的主要催化剂。
预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.34/1.92/2.56 元，按增发完成后股本摊薄计算， EPS 分别为1.20/1.72/2.29 元， 公司未来 3 年业绩复合增速将达到56%，给予公司40X2015PE，上调目标价至68.8元，维持“买入”评级，当前时点继续积极推荐金宇集团的高速成长机会。
风险因素：(1)下游养殖景气度长期低迷的风险；(2)产品质量风险；(3)口蹄疫市场苗严格管制的风险。
齐鲁证券 谢刚,张俊宇
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