导读：宁德时代前十大股东中，有五家减持了股份，分别是高瓴资本管理有限公司、深圳市招银叁号股权投资、湖北长江招银动力投资、西藏鸿商资本投资和宁波梅山保税港区博瑞荣合投资。他们赌对了吗？
【文/观察者网 李焕宇】万亿市值、钠离子电池、供货特斯拉……动力电池巨头宁德时代今年在A股市场风头无两。
8月25日晚，它终于公布半年报：营收收入440.75亿元，同比增长134.07%；归母净利润44.8亿元，同比增长131.45%，可以说是一份出色的成绩单。
资本市场却传出了不一样的声音，在宁德时代的十大股东中，有五家减持了股份。
从业务来看，今年上半年的动力电池系统业务销售收入304.5亿元，同比增长125.94%。储能系统和锂电材料销售涨势迅猛，销售收入分别为46.9亿元和49.8亿元，同比增长727.36%和303.89%。
业绩出色的宁德时代选择在产能和研发端高歌猛进，其研发投入增加115.16%至27.9亿元，在建产能达到92.5 GWh高于现有65.45GWh。
动力电池巨头地位稳固，政策面利好持续
从各业务销售收入的占比来看，作为起家之本的动力电池业务是宁德时代当之无愧的“基石”。今年上半年，宁德时代也继续巩固着自己的动力电池全球巨头地位。
根据韩国市场研究机构SNE Research的数据，今年上半年宁德时代在全球动力电池市场的装机份额占30%，在2017-2020年领跑全球之后继续保持对韩国LG和日本松下的领先优势。而且，其境外收入占比已超23%，同比增长355.4%，受益于欧美电动化进程的提速，海外市场占有率还将快速提升。
图表来源：东吴证券
国内方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，上半年宁德时代国内装机量为25.76GWh（吉瓦/时），占国内市场份额的49.1%。另外，在工信部公布的新能源车型有效目录共2400余款车型当中，有1200款车型使用了宁德时代的动力电池，是配套车型最多的动力电池厂商，体现了其无可撼动的国内、国际双龙头地位。
除了自身的行业地位，动力电池的热门赛道属性也给了该业务广阔的增长空间。受国内、国际“碳中和”大趋势的影响，近年来新能源车的发展势头十分强劲。根据中国汽车工业协会的数据，今年上半年我国新能源汽车累计销量已与2019年全年水平持平，其中纯电动汽车超过100万辆，新能源汽车渗透率也由今年年初的5.4%提高至今年上半年的9.4%，6月的渗透率已超过12%。在7月份，我国新能源乘用车零售渗透率达14.8%，1-7月渗透率为10.9%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。
根据中国工信部装备司发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》（征求意见稿），2025年中国新能源汽车销量占当年汽车总销量的20%，2030年要达到45%。
海外方面，根据欧洲汽车制造商协会数据，2021年1-6月欧洲30国新能源乘用车注册量102.3 万辆，同比增长157.1%，渗透率率从2020年的11.5%提至15.9%；根据美国汽车创新联盟数据，2021年1-6月美国新能源轻型车销量19万辆，电动化率从2020年的2.2%提至 3.1%。新能源车销售增长持续推动动力电池需求增长。
不仅如此，据国外智库预测，由于新能源车产量飞速提升，全球可能还要出现“动力电池荒”。据《中国能源报》8月10日报道，美银全球研究认为，全球当前的电池产能已严重落后，预计电池将在2025-2026年间彻底“售罄”。德国汽车研究中心也认为，2025至2030年间，全球电动汽车市场将被电池短缺所干扰，到2026年，全球电动汽车新车产量将因此减少440万辆。由于电池产能严重不足，全球电动汽车新车产量将总计锐减1870万辆，最早2030年才可能重新恢复平衡。
从半年报的数据来看，宁德时代并不打算坐等“电池荒”。截至2021年6月底，宁德时代的电池产能为65.45GWh，在建产能达到92.5GWh，根据多家券商的研究报告，到2025年，宁德时代的产能规划目标接近600GWh。
据界面新闻报道，这一数字远高于国内外的竞争对手所公布的2025年扩产目标。比如同为全球排名前十的LG规划目标为430GWh，中航锂电为300GWh，SK集团则为200GWh。与此同时，宁德时代再次发布了募集资金的方案。公司将通过向特定对象发行股票，募资不超过582亿元。所募集资金中，超过七成会用于电池生产基地的建设。
宁德时代自动化电池生产线
不过，在宁德时代扩充产能的同时，其动力电池业务的毛利率略有下降。其年报数据显示，主要受2021 年上半年原材料价格上涨影响，公司动力电池业务毛利率达23%，同比下降3.5%，环比下降3.6%。
《中国能源报》在6月份指出，上游原料涨价给动力电池企业带来巨大成本压力，包括硫酸钴、碳酸锂等重要原料都在涨价，分析人士已经将供应链安全列为动力电池行业的最大挑战，预计未来2年电解液锂盐价格仍将处于高位，到2022—2023年才能逐步回调至20万元/吨以内。
储能增7倍，新的支撑点？
尽管动力电池业务是宁德时代的“基石”，但这次年报里的明星无疑是同比增长7倍的储能业务。
宁德时代在2018年设立了单独的储能事业部。2020年，其储能系统业务收入为19.43亿元，同比增长237%。今年上半年，其储能系统业务收入46.93亿元，同比增长727.36%。
尽管储能占宁德时代总营收的比例还很小，但它已经跟动力电池并列纳入了宁德时代对公司主要业务的介绍当中：
“公司是全球领先的新能源创新科技公司，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和 销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。”
同动力电池一样，储能也是一块有着广阔前景的市场。根据高工产业研究院（ GGII）的数据，2020 年全球储能锂离子电池出货量为 27GWh，同比增长 58.8%，其中中国储能锂离子电池出货量为 16.2GWh（OFweek 数据），同比增长 70.5%。新能源汽车巨头特斯拉的首席执行官马斯克曾表示，他认为公司的储能业务的利润总有一天会赶上或超过其汽车和卡车业务的利润。
政策上也不断有利好消息传出。今年5月，国家能源局发布《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，将配套储能设施为风电、光伏发电项目市场化并网条件之一。7月，国家发改委、国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到2025年新型储能（含电化学储能（电池））装机量要达到30GW。8月，发改委发布文件，明确可再生能源发电企业可通过自建、合建、购买调峰和储能能力来增加可再生能源并网规模，鼓励储能建设。
就在上周，发改委、能源局就《电化学储能电站安全管理暂行办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，电化学储能即将进入规范化发展轨道。
目前，宁德时代已规划了包括湖西项目、车里湾项目、江苏溧阳项目、时代吉利项目、肇庆项目在内的多个储能项目。根据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2021》，在去年中国新增投运的电化学储能项目中，宁德时代的装机规模排名第一。
2020年中国储能技术提供商排名 图表来源：储能产业研究白皮书2021
不过，同动力电池一样，储能业务的利润同样会受到原材料涨价的制约。在这一点上，宁德时代于上个月发布的钠离子电池有望成为一个备选方案。
国信证券分析称，钠离子相较锂离子电池最显著的优势在于成本低廉、性价比高。钠元素在地壳中丰度为2.75%，显著高于锂元素的0.0065%；金属钠价格在2万元/吨、碳酸钠价格在0.2万元/吨，明显低于金属锂的62.5万元/吨、碳酸锂的8.8万元/吨。而且，钠资源分布平均，可以避免资源卡脖子问题。
另外，钠离子电池与锂离子电池生产工艺相近，设备兼容性高。二者在电极生产过程、电池装配过程完全相同；对于锂离子电池生产企业而言，在进行部分基础性的产线调整后，即可实现钠离子电池的生产。在安全性上，钠离子电池也更有优势，因此有望广泛应用于新能源储能、电动自行车、A00级低端电动车、电动船舶等领域。
宁德时代提出将钠离子电池与锂离子电池按比例进行混搭集成到同一电池系统的AB电池系统解决方案
国家层面也在积极推动钠离子电池落地。工信部表示，有关部门将支持钠离子电池加速创新成果转化，支持先进产品量产能力建设。同时，根据产业发展进程适时完善有关产品目录，促进性能优异、符合条件的钠离子电池在新能源电站、交通工具、通信基站等领域加快应用；通过产学研协同创新，推动钠离子电池全面商业化。
不过，7月份才公布的钠离子电池并未出现在宁德时代的半年报当中。据宁德时代研究院副院长黄起森博士介绍，公司已启动钠离子电池产业化布局，由于钠离子电池可以实现与锂离子电池生产设备、工艺的完美兼容，产线可进行快速切换，完成产能快速布局，2023年就将形成基本产业链。
电池回收：重要性逐渐显现
除了收入暴涨7倍的储能业务，宁德时代在锂电材料业务上的进展同样值得关注。根据半年报，公司的锂电材料销售业务收入为49.8亿元，同比增长303.89%。
宁德时代的锂电材料销售业务并不是指原材料的生产，而是把废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺生产三元前驱体等锂离子电池材料，使镍钴锰锂等资源实现循环利用。另外，他们也可通过外购材料进行锂离子电池材料的加工生产。
我国的锂矿资源并不充裕，加强对废旧电池的回收利用对于动力电池乃至新能源汽车产业的发展而言无疑有重要意义。今年7月，发改委等部门发布《关于印发“十四五”循环经济发展规划的通知》，提出推动废旧动力电池循环利用行动，加强新能源汽车动力电池溯源管理平台建设。
27日，工信部、科技部等五部门印发《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》，提出鼓励梯次利用企业与新能源汽车生产、动力蓄电池生产及报废机动车回收拆解等企业协议合作，加强信息共享，利用已有回收渠道，高效回收废旧动力蓄电池用于梯次利用。鼓励动力蓄电池生产企业参与废旧动力蓄电池回收及梯次利用。
图表来源：光大证券
另外，电池回收本身也是一个巨大的市场。据中国汽车技术研究中心的数据，2020年国内累计退役的动力电池超20万吨，市场规模达100亿元；2025年，我国废旧动力电池回收市场规模或将超400亿元。
宁德时代在这一业务上的布局主要依靠的是其子公司广东邦普，后者一年可处理废旧电池超120000吨，生产前驱体材料40000吨，电池产品核心金属材料总回收率达到99.3%，收处理规模和资源循环产能均属亚洲前列。2018年9月，邦普入选国家首批《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单。
宁德时代的电池产品 宁德时代供图
正常操作？部分股东选择减持
不过，尽管宁德时代交出了一份出色的半年答卷，还是有一些股东选择减持。
其半年报信息显示，前十大股东中有五家减持了股份，分别是高瓴资本管理有限公司、深圳市招银叁号股权投资、湖北长江招银动力投资、西藏鸿商资本投资和宁波梅山保税港区博瑞荣合投资。以二季度区间成交均价每股391元计算，五家股东合计套现超过120亿元。
对此，《北京商报》分析称，宁德时代股东减持仅为新能源汽车概念股的缩影。今年以来，不少汽车业相关上市公司出现股东减持，多集中于与新能源相关的汽车业上市公司。据不完全统计，至少有12家中国汽车业上市公司被股东套现，累计套现金额远超百亿元，12家公司中，比亚迪股东套现金额最高，今年以来累计套现超50亿元。另外，还有先导智能、天齐锂业、北汽蓝谷等与新能源汽车相关的个股也成为大股东减持套现的对象。
业内人士认为，股东减持、增持在股票市场为正常操作。在政策和市场需求下，近年来新能源车备受追捧，也让资本纷纷入局新能源汽车及相关产业。但随着越来越多企业进入该领域，资本热度也随之降温，此时多家企业出现股东减持也是资本市场回归理性的表现。
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