在上市公司的四张会计报表中，如果从对投资者的重要性角度排座次，资产负债表居首。
资产负债表中包含的信息量与利用价值，是其他三张表无法比拟的。有些投资者可能更看重利润表，轻视资产负债表，这说明其投资理念还不成熟。股票投资中，首先是不亏钱，特别是不亏大钱。在实际中，投资者亏了大钱的，往往是买到了那些业绩突然下滑，甚至突然巨亏的股票。要避免触雷，首先要关注的就是资产负债表。因为上市公司的种种“隐患”、“暗疾”，往往会在资产负债中露马脚。当然，上市公司未来业绩的高速成长，很多时候也会在资产负债表中有所征兆。相比之下，利润表在排除未来隐患，展示成长迹象方面的作用就弱了不少。
资产负债表是反映一家上市公司在某一特定日期所拥有的经济资源、所承担的经济义务和公司股东拥有的权益的一张报表。简单说，年报中的资产负债表，如同每年的12月31日，给上市公司拍了一张“全景照片”。
这张照片的神奇之处在于，它能够将一家复杂的上市公司，分门别类条理清晰地数字化、模块化，将千言万语都未必能够准确表述的纷繁事物，浓缩为一张简洁明快，却又意味深长的表格。这张照片不仅能反映眼睛看得见的东西，很多看不见摸不着的东西，也都表现其中。
第一恒等式
真正把握资产负债表的内涵，必须先领会下面这个等式：
资产＝负债＋所有者权益
简单地讲，资产是一家公司所拥有的可以计量的经济资源，负债是指公司的债务，而所有者权益《净资产》也就是公司资产减去负债的余额，它是公司股东真正享有的财产。
为理解这一等式，我们举一个简单的例子。如果一个家庭的资产为：价值100万元的房子，其他家具、家电、日用品、衣服等共价值20万元，银行存款10万元，借给亲威10万元《债权》，那么其资产额为140万元。如果这个家庭没有负债，则该家庭的财产《净资产》为140万元，套用上述公式，或表述为：140万＝0＋140万；如果这一家还有40万元房贷没有还，那么套用公式可表述为：140万＝40万＋100万。
资产、负债与所有者权益这三个概念中，最容易理解的是负债，也就是欠了别人的钱《或者货物、某种服务》，对一家公司来说，负债可能是欠银行的钱，欠客户的钱，欠客户的产品《货款收到，但货物尚未发出》，欠职工的钱，等等。
所有者权益的概念不直观，完全属于账面概念。这一点就与资产、负债不同，一家公司可以说，这台机器是其资产，这幢房子是其资产，而负债也是有凭有据、有协议有合同可查的。但所有者权益不同，其数额是通过资产减去负债推导出来的。在现实中，找不到相对应的财物可以称之为所有者权益。此外，上述会计等式之所以成立，关键在于，我们将所有者权益定义为资产减去负债的余额。从本质上来讲，资产＝负债＋所有者权益，只不过是“所有者权益＝资产-负债”的一个数学变形公式。
至于资产的概念，除了刚才所讲的可感可见的物品，还包括对外投资形成的股权、把钱借给别人形成的债权，以及无形资产，等等。从本质上讲，资产是一种经济资源，通过使用这种资源，可以给企业带来经济利益。
平衡关系投资者须注意，这一等式反映了企业经营过程中，在任何一个时点上，资产、负债及所有者权益三者之间都保持着数额相等的关系。也就是说，企业任何的经营活动，所导致的资产、负债、所有者权益的相应变化，都不会改变这一等式的平衡关系。
比如，某公司用银行存款1万元买了一台机器，那么公司的负债与所有者权益没有变，但资产的分布形态在变化，银行存款少了1万元，但与此同时，固定资产却多出1万元；如果公司通过银行贷款1万元买了一台机器，那么公司的资产中多出1万元，但与此同时，负债也多出了1万元，这样等式两边仍然平衡；再假如，这台机器突然被摔坏了，完全报废了，那么资产就少了1万元，而与此同时，机器完全摔坏了，属于公司的财产损失，所有者权益中，也就减少了1万元，这样等式两边还是平衡。
我们把这种变化总结起来，可以分成四种情况：
▪资产增加，负债或所有者权益等量增加；
▪资产减少，负债或所有者权益等量减少；
▪资产不变，负债和所有者权益的不同项目间呈等量相反变化；
▪负债与所有者权益不变，不同资产项目间呈等量相反变化。
了解第一恒等式的平衡关系，就可以明白了一个道理：上市公司的任何一项涉及资产负债表的经营活动，投资者都要从多方面评估其后果，这样才能准确把握经营活动的真正内涵。
何来何往
一张标准的资产负债表，就是按照“资产＝负债＋所有者权益”的格式展现的，也就是表的左面列示资产，表的右面列示负债及所有者权益，见图15-1。
事实上，我们也可以将资产理解为，一家公司把钱都投向了什么地方，是买了机器，买了股票，还是对外投资了，等等。而负债与所有者权益，其实是在讲，上市公司用以经营的钱从何而来，是借的还是股东自己掏的。
因此，资产负债表左面的资产一栏，就是告诉投资者钱到哪儿去了，右面的负债及所有者权益栏目则展示了上市公司的钱是从哪儿来的。而且有来必有往，来往必相等。
图15-1 资产负债表格式示例
会计科目分类
在实际的资产负债表中，在资产、负债及所有者权益这三个栏目下，分别还有很多会计科目。这些会计科目其实是资产、负债及所有者权益的明细，见图15-2。
设定各种会计科目，能够使公司纷繁的事物分门别类，以简洁又不失清晰的方式呈现给报表使用者。这就如同让你表述一下你家庭中的资产状况时，如果你一一列举，夏普42寸平板电视一台20000元、东芝32寸彩电一台5000元、LEE09款女式低腰牛仔裤一条600元……那成千上万条记录肯定令人崩溃，比较恰当的方法，是分门别类，表述为家电100000元、衣服80000元、家具100000元，等等，这其中的家电、衣服其实就等同于会计科目。
资产负债表中还对这些会计科目进行了分类，其中资产类科目分为流动资产与非流动资产。负债类科目分为流动负债与非流动负债。
流动资产是指预计在一年内将变现或耗用的资产。非流动资产的定义则很宽泛：流动资产以外的资产都是非流动资产；流动负债是指预计在一年之内要偿还的债务；而流动负债以外的负债都是非流动负债。
图15-2 华发股份资产负债表明细资料来源：华发股份2008年年报。
流动性排列
在资产负债表中，会计科目的排列是有规律可循的，这一规律一般被称为“流动性排列”。即资产类会计科目按变现能力由强到弱排列，负债类科目按偿还期限由短到长排列。
从图15-2中可以看出，“货币资金”排在资产负债表的第一位，因为货币资金基本上等于现金，其变现能力最强。“应收账款”之所以能排在“存货”前面，也是因为其转化成现金的速度要超过存货。至于负债类会计科目，近期需要偿还的债务列示在最前面，如短期借款。以后需较长时间偿还的债务列示在后，不需偿还的所有者权益部分则出现在最后。
资产负债表的左右两方都按流动性排列所形成的对称结构，最大的好处是方便了投资者分析上市公司偿还债务的能力。如流动负债的偿还期限不超过一年，投资者就要观察，上市公司是否有相当规模的流动资产作为保证，见图15-3。这是因为，上市公司偿还流动负债的来源一般是流动资产-如果一家公司到了需要变卖“家底”《固定资产》还债的时候，那说明其气数已尽了。
图15-3 华发股份资产负债表部分内容资料来源：华发股份2008年年报。
好公司还不起钱
为了更加明确和凸显流动资产与流动负债的关系，反映上市公司的短期偿债能力，我们一般会使用流动比率：
流动比率＝流动资产÷流动负债
经验表明，一般而言，制造类上市公司合理的最佳流动比率是2，最低也至少要大于1。这是因为，在流动资产中，变现能力最差的存货约占流动资产的一半，其余流动性较大的各类流动资产至少要等于流动负债，只有这样，公司的短期偿债能力才会有保证。因此，流动比率越高，说明公司的偿债能力也就越强。但是，请投资者注意，有时候流动比率高，并不是一家优秀上市公司的标志《只能算是合格公司的标志》。相反，流动比率接近1，往往是一家优秀公司的表现。
以苏宁电器为例，该公司2008年第三季度报告显示，其流动资产与流动负债的比是1.28，见图15-4。从一般的角度看，这个比值已经很低了，似乎风险不小。但仔细研究其短期负债构成就会发现，真正的短期借款《银行短期贷款》只有2.16亿元，在流动负债总额157亿元中，所占比例很低，而流动负债中占大头的是应付票据与应付账款，两者共计142亿元。
图15-4 苏宁电器资产负债表
资料来源：苏宁电器2008年第三季度报告。
联系苏宁电器所从事的业务-家电零售，我们完全可以推测，应付票据与应付账款的形成，肯定是因为苏宁电器先拿了家电制造商的货去卖，但进货的钱还没有付给这些制造商。这实际上意味着，苏宁电器在借供货商的钱去经营自己的业务，而且这种借款不用付利息。免费用别人的钱做生意，实际上是每一家公司梦寐以求的事。但真正能够做到的，只有那些市场地位超强的公司。这样的公司，虽然流动比率乍一看不理想，但只要分析一下其负债结构，就可以看出其中的奥秘之处了。免费拿着别人的钱去做生意，固然有利于上市公司提高净资产收益率，但同时也要求该公司的流动资产变现能力很强。以苏宁电器为例，也就是要求苏宁电器能够尽快把货卖掉，拿回现金，然后偿付供货商。图15-4显示，苏宁电器当期货币资金达到了115亿元，占其流动资产总额的57.2%。这就表明，苏宁电器的生意做得红火，电器卖得很快。
综上所述，投资者在遇到上市公司流动比率较低时，不可一味地高估其短期偿债风险，而是要仔细研究其流动负债构成与流动资产构成，同时结合其所经营的业务进行分析。很多时候，真正的好公司，初看都像还不起钱的。
借长不借短一般来说，出于风险控制的考虑，银行给上市公司贷款，往往倾向于贷短不贷长，也就是希望提供短期贷款而不是长期贷款。因为长期贷款还款时间过长，夜长梦多，风险随之增加。但是反过来，上市公司去银行贷款，一般会倾向于借长不借短。长期借款可以大幅降低上市公司短期内的还本付息压力。
这样一来，银行与上市公司之间似乎形成了矛盾，而解决矛盾的最终平衡点则是上市公司的资信与盈利能力。盈利能力强的上市公司，面对银行时腰杆硬，有实力要求银行提供长期贷款；反之，则只能拿到短期贷款。因此，投资者可以密切关注上市公司短期借款与长期借款之比。以业绩较好的华发股份为例《2008年净资产收益率17.44%》，该公司2008年报显示，其短期借款为4.29亿元，长期借款为33.6亿元，两者之比为1∶7.87，见图15-5。而业绩较差的哈高科《2008年净资产收益率0.56%》，短期借款为2.13亿元，长期借款却只有292万元，见图15-6。
图15-5 华发股份借款对比 资料来源：华发股份2008年报。
图15-5 华发股份借款对比
资料来源：华发股份2008年报。
图15-6 哈高科借款对比
资料来源：哈高科2008年报。
长期借款与短期借款之比，体现了银行对公司盈利能力与偿债能力的信心，投资者不妨以银行的判断作为评估上市公司价值的一个角度。
谁都有走霉运的时候
投资者还须从资产负债表中关注一个指标-资产负债率。对于资产负债率很低，比如说低于30%，同时盈利能力很强的上市公司，有些人往往给予其负面评价，认为这类公司没有好好使用负债杠杆，提高净资产收益率《有关分析请参阅本书第21章的杜邦分析法》。投资者应纠正这种观点，负债率低，盈利能力强的公司，恰恰说明它还有较大的改善业绩的可能性。
买股票是买未来，只有那些未来盈利还有上升空间的公司，才会给我们惊喜。即便是一家绩优公司，如果一时半会儿找不到支撑其未来盈利继续攀升的证据，这样的公司也不值得关注。从这个意义上讲，那些已经把负债杠杆发挥到极致的公司，虽然盈利能力强，但我们仍然要小心了。从经验来看，即使再优秀的公司，如果其资产负债率逼近80%，也不值得投资。一方面是因为负债杠杆效应已经没有太大的上升空间，另一方面其经营风险也过大。
再好的公司，也会有走霉运的时候。宏观经济动荡、全行业低迷，甚至遇到天灾人祸都是有可能的。一旦上市公司的产品销售、回款速度由此受到影响，高负债公司的资金链就可能断裂。如果银行此时不愿意暂缓收贷《“落井下石”是银行业的本性》，那么公司就只有崩盘了。
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