栖霞建设：业绩大幅增长，启动社区互联网服务
事件。公司公布2015 年年报。报告期内，公司实现营业收入57.5 亿元，同比增加101.7%；归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元，同比大增13.4倍；实现基本每股收益0.18 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5元(含税)。
2015 年，公司结算增加和上年结算较少使得公司营收增加1 倍，结转毛利率较高且费用率较低使得净利润大增13.4 倍。公司2015 年年报披露：2015年，公司商品房销售面积17.72 万平，增加77.91%；商品房销售金额27.06亿元，增加89.45%。报告期内，截止报告期末，公司存货为81.59 亿元，在建商品房建筑面积51.07 万平，未开工项目计容面积为39.44 万平。
2015 年度，公司参股的棕榈园林（002431）积极转型为生态城镇运营商。截止报告期末，公司持有其股份总数为4890.80 万股，占其总股本的比例为8.88%。2015年7 月，公司因当地规划调整，退出海口土地储备。10 月，公司竞得南京占地2.19 万平的地块。9 月，公司共同设立袁杨置星创投基金。9 月，公司以2.56 亿元认购河北银行8685 万股，完成后股份占比升至3.71%。9 月，公司对无锡锡山公司进行增资1.3 亿元，以促东方天郡项目的开发。10 月，公司参与嘉实装饰增资，参股比例为40%。10 月，公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。2016 年1 月，公司合作设立南京三六五互联网小额贷款有限公司，占比13%。11 月，公司设立房地产电商子公司，将打造社区互联网服务五大功能。12 月，公司定增收购河北银行8.78%股份，收购完成后公司持有河北银行的比例升至11.12%。公司年报披露，2016 年，公司计划实现商品房合同销售金额30 亿元(同比增加10.9%)，计划新开工面积30万平，计划竣工面积36 万平。
投资建议。管理层改善预期较高，推进社区互联网服务，维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248 万平、136 万平和67 万平。近年来，公司加快了商品房去化；同时，公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行，加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.24 和0.31元，对应RNAV 是9.3 元。截至3 月28 日，公司收盘于6.29 元，对应2016、2017 年PE 分别为26.2 倍和20.3 倍。公司管理层改善预期高，积极推进社区互联网服务，我们给予公司RNAV，即9.3 元/股作为目标价(对应2016、2017 年PE 分别为38.8 倍和30.0 倍)，维持“增持”评级。
风险提示：企业转型不达预期风险，公司停牌期市场重心下移。(海通证券（600837） 涂力磊,谢盐)
大亚科技：业务梳理完毕，期待协同效益提升
2015 年净利润同比增长 94%。公司 2015 年实现销售收入 76.77 亿元，营业利润 3.17 亿元，净利润 3.18 亿元，同比分别增长-9%、 56%、 94%。每股收益 0.60 元， 分配预案： 每 10 股派现金红利 0.5 元(含税)；
资产梳理专注森工主业。 2015 年公司将烟草包装印刷、汽车轮毂、信息通信等非木业资产置出，同时收购木业子公司的少数股权。 由原来的多元化经营转变为以人造板、木地板为主要产品的经营模式， 有利于各木业子板块充分利用公司品牌、渠道，加强相协同效应，进一步强化和突出公司的主业。
“圣象”品牌优势明显，毛利率稳步提升。 公司为我国地板行业龙头，其“圣象”品牌价值 15 年已达 180 亿元，目前公司拥有 4200 万方产能、 3000 多家专 卖 店 。 受 益 “ 圣 象 ” 品 牌 地 位 ， 地 板 业 务 毛 利 率 稳 步 提 升( 2015vs2014:38%VS32%)， 该业务为公司未来利润发力主要来源。
人造板行业竞争激烈，公司将优化生产基地布局。 我国人造板近年产能过剩，公司目前拥有年产 160 多万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力，其中大亚人造板集团、肇庆、茂名、江西生产线盈利远优于同业，亏损严重的黑龙江、福建生产线在会计期内进行了长期股权投资计提，优化了资产质量。
维持“审慎推荐-A” 。 公司业务梳理已经完毕，未来将坚持做强人造板和木地板业务，我们认为企业管理效率的提升是个缓慢的过程，但我们看好董事长陈晓龙丰富的各业务链运营经验，期待改革增效、利用上市平台做强企业。预估每股收益 16 年 0.75 元、 17 年 0.95 元，对应 16 年的 PE、 PB 分别为 19、2.8，维持“审慎推荐-A” ；
风险提示： 管理效率提升低于预期。(招商证券（600999） 郑恺,濮冬燕,李宏鹏)
鼎捷软件：转型期投入加大导致业绩下滑，2016年有望出现业绩转折
公司公布 2015 年年报和 2016 年 Q1业绩预告。 公司 2015 年实现营业收入10.2 亿元，同比下降 3.1%；归属于上市公司股东净利润 1166.35 万元，同比减少 81.6%。 2015 年度利润分配预案为每 10 股转增 3 股派现 1 元。 2016年 Q1 预计净利润为-500 万元~ -1000 万元，去年同期为-1530 万元。
转型期研发投入增大导致业绩下滑， 公司 16 年业绩有望出现转折。 公司收入同比下降 3.14%，主要原因在于新一代中大型 ERP 产品 E10 签约及实施服务已逐渐全面取代旧产品，同时针对大型企业、融合互联网＋工业 4.0 的智能制造解决方案 T100 在 2015 年营收尚未显现。 同时，由于加大新产品研发、互联网及物联网整合方案的投入，销售费用率同比增 2.85%，管理费用率同比增 4.17%。公司 2016 年一季度同比亏损减少，主要原因为 T100 引发客户热烈回响，已获取客户近 40 家，预计产业实施进度将在 2016 年逐步显现。
工业 4.0 产品线齐全，布局互联网 和工业 4.0。 公司针对大中型企业的新一代 ERP 平台 T100，融合互联网 智能制造的整体解决方案， 支持云部署和跨端访问。对于大中型企业，公司 ERP 产品 E10 已经进入帮助客户实施阶段，反响较好。投资艾码科技后， 公司目前产品线包括 APS、 SFT、 PLM、 MES等领域，在工业 4.0 布局较全面。智能制造方面公司在各区已有数十个项目进行整体方案合作，更携手研华、西门子等共同打造智能制造生态圈。
打造小微企业运营生态圈的云服务商。 公司通过微企互联建立小微企业运营生态圈。公司为“ 口袋购物”提供的 ERP 产品 A1，线上商户数量迅速成长,目前已累积 50000 家用户数。 通过持续开发微企商务云， 并将逐步构筑包含制造业的供应链环、流通业的销售链环、以及小微企业的微企链环三环在内的生态体系， 为客户提供综合服务。
股权激励计划彰显管理层信心。 拟向 120 位激励对象授予限制性股票206 万股(占公告日总股本的 1%)，首次授予 186 万股，价格为 21.72 元/股，预留20 万股。业绩考核目标为： 2016 年至 2018 年扣非净利分别不低于 5378 万元、 8225 万元、 1.1 亿元。股权激励计划充分彰显管理层对公司发展的信心。
盈利预测与投资建议。我们预测公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.35 元、0.81元和 1.34 元， 2017、 2018 年均复合增长 94%。目前公司股价对应 2017 年市盈率52.8 倍， 考虑到公司处于转型期， 公司业绩有望在 2016 年出现拐点，6 个月目标价 48.6 元，对应 60 倍 2017 年市盈率， 维持增持评级。
不确定因素。 新产品推广低于预期。(海通证券（600837） 钟奇,魏鑫 )
九阳股份：业绩符合预期，下调定增价格及募资金额
事件：公司发布 15 年年度财报，收入、业绩分别同比增长 19%和 17%。2015年公司实现营业收入 70.60 亿元，同比增长 18.79%；实现营业利润、利润总额7.46 亿元、7.91 亿元，分别同比增长 4.68%、4.51%；归属于母公司股东的净利润 6.20 亿元，同比增长 16.62%，对应 EPS0.81 元。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 7.00 元(含税)，不以公积金转增股本。
营养煲类、西式电器类产品高速增长，对食品加工机依赖程度降低。2015 年公司实现营业收入 70.60 亿元，同比增长 18.79%，其中四季度收入 20.44 亿元，同比增长 15.57%。按产品分类，占比最大的食品加工机类产品实现收入 35.14亿元，同比增长 9.18%；营养煲类产品实现收入 19.98 亿元，同比增长 30.21%；电磁炉类产品实现收入 7.51 亿元，同比增长 5.83%；西式小家电类产品实现收入 5.63 亿元，同比增长 61.33%。公司食品加工机类产品收入占主营业务收入的比重为 50.09%，较去年下降 4.27 个百分点，公司收入对传统优势品类食品加工机(主要为豆浆机)的依赖程度不断下降，产品结构更加均衡。
食品加工机类份额稳居第一，其余产品份额稳中有升。据中怡康数据，2015 年公司豆浆机市场份额 67.62%，超出第二名 49 个百分点；电饭煲市场份额 12.19%，同比提升 2.55 个百分点，位于行业第三；电热水壶市场份额 19.54%，提升 1.41个百分点，位于行业第二；电压力锅市场份额 16.51%，提升 0.39 个百分点，位于行业第三；电磁炉市场份额 19.58%，提升 2.12 个百分点，位于行业第三。
受益所得税及少数股东损益的减少，公司净利润率在毛利走低、费用率提升的背景下同比仅下滑 0.16 个百分点。2015 年公司毛利率 31.89%，同比下降 0.76 个百分点，主要原因是收入结构变化，毛利水平较高的食品加工机收入占比下降。公司三项费用率合计上升 0.61 个百分点，其中，销售费用率上升 0.99 个百分点；管理费用率下降 0.52 个百分点；财务费用率上升 0.14 个百分点。但受益于所得税及少数股东损益的减少(分别为贡献利润率 0.68、0.69 个百分点)，公司净利润率同比仅下滑 0.16 个百分点。
在手现金充沛，运营效率提升。公司 2015 年经营性现金流量净额为 8.61 亿元，同比提升 44.65%。自有资金(货币资金 理财)达 20.12 亿元，同比增长 45.40%。总资产周转率及存货周转率均较 14 年有所改善。
下调非公开发行价格和募集资金规模。为保证本次非公开发行顺利实施，考虑近期市场环境，公司发行价格由 20 元/股下调至 14.83 元/股(约现价 85 折)，募集资金总额由不超过 10 亿元调整为不超过 8 亿元，发行数量亦由不超过 5000万股调整为不超过 5394.48 万股。
盈利预测与投资建议。我们看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司的产品研发能力及品牌影响力，我们认为未来公司将充分受益三四线市场的爆发及行业集中度的提升，保持收入和业绩的稳定增长。我们预计 2016-18 年公司 EPS 分别为 0.93、1.05、1.15 元，分别同比增长 16%、12%、9%。目前股价对应 16年 18.6 倍 PE，给予公司 2016 年 20 倍 PE，目标价 18.68 元，“增持”评级。
风险提示。终端需求萎靡，增发不能顺利实施。(海通证券（600837） 陈子仪 )
长青股份：业绩平稳增长，维持增持评级
利润微增。2015 年共实现营业收入182,080.93 万元，较上年增长0.65%，实现归属于上市公司股东的净利润为23,756.13 万元，较上年增长1.45%；扣除非经常性损益后的净利润为24,531.70 万元，较上年增长4.59%。实现EPS0.69 元。公司经本次董事会审议通过的普通股利润分配预案为：以362,138,180 为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税)，送红股0 股(含税)，不以公积金转增股本。
除草剂、杀菌剂需求较好，杀虫剂低迷。除草剂氟磺胺草醚市场需求良好，麦草畏产能得到提升，S-异丙甲草胺投入批量生产，带动公司除草剂系列产品营业收入同比增长14.45%；杀菌剂2-苯并呋喃酮中间体自投产以来，国际市场需求旺盛，以及公司三环唑、稻瘟酰胺市场需求良好，带动公司杀菌剂系列产品营业收入同比增长102.44%；公司吡虫啉、啶虫脒等产品市场需求相对低迷，销售价格有所下滑，导致公司杀虫剂系列产品营业收入同比下降26.88%。
公司积极推进各项工程项目建设。年产300 吨氰氟草酯原药可转债募投项目已建成投产，年产450 吨醚苯磺隆原药、年产300 吨环氧菌唑原药可转债募投项目正处于施工阶段；研发中心大楼和行政办公楼项目正处于室内装修阶段，长青投资实业公司处于开业前的筹备阶段。
16 年计划保持稳健增长。公司发布16 年经营计划。2016 年，公司将继续围绕农药业务开展工作，通过实施可转换公司债券募投项目建设，确保公司营业收入和净利润的稳定增长。计划2016 年实现营业收入达20.4 亿元，较2015 年增长12.04%，力争2016 年净利润实现同步增长。
维持增持评级。看好公司未来持续发展，预测2016-2018 年EPS 分别为0.75 元、0.89 元、1.00 元，维持目标价23.32 元，对应公司2016 年31 倍PE，维持“增持”评级。
风险提示。需求低于预期。(海通证券（600837） 刘威)
天桥起重：业绩大幅提升，持续布局高端装备
公司15 业绩大幅增厚。天桥起重（002523）于2016 年3 月26 日公布2015 年年报，实现了业绩的快速增长。报告期内，公司实现营业收入9.17 亿元，同比增长82.62%；归属于上市公司股东的净利润8172 万元，同比增长496.49%。业绩快速增长主要有两个原因：第一，公司积极应对市场变化，扩展销售工作，并采取措施努力降低综合成本；第二，公司完成了对华新机电的收购，标的8-12 月实现收入3.68 亿，归母净利润4497 万元，并表后显着提升公司业绩。
发挥协同效应，持续增强盈利能力。15 年公司实施重大资产重组，收购华新机电100%的股权。通过收购，天桥起重拓宽了产品种类、提升了技术水平、完善了产品链、加强行业竞争力，与华新机电在产品结构、应用领域、客户维护及市场开拓等各方面产生协同效应，提升了公司的市场竞争力。华新机电具有较强的收入和盈利水平，并承诺15-17 年归母净利润为6500、6760、7120 万元，大幅的提升了公司盈利水平。
布局高端装备产品线。公司起重设备业务与宏观经济、固定资产投资紧密相关，随着经济增速放缓，公司积极关注高端装备，并向风电装备、新能源汽车布局：(1)公司2014 年切入风电市场，实现风电塔筒、基础环等业务。风电装备部分业绩增长迅速，收入从14 年的5372 万提升到1.14 亿，占公司总收入的12.5%。(2)公司在15 年投资2227.5 万认购主要生产新能源汽车电机控制等关键零部件的英博尔增资的股权；2016.02.29 公告，拟以6000万参与设立怡珀新能源产业投资基金，重点投资新能源汽车动力电池相关领域。公司通过布局风电装备、动力锂电池装备和新能源电动汽车核心部件等战略新兴产业，丰富高端装备的产品线，寻求多元化的发展和升级机遇。
公布15 年利润分配预案。公司在年报中提到了15 年的利润分配配预案，将每10 股派发现金0.5 元(含税)，共计派发2811 万元，同时以资本公积向全体股东每10 股转增5 股，转增后的总股本有5.62 亿股变为8.43 亿股。公司自上市以来，坚持每年现金分红，体现公司稳健的经营风格。
盈利预测。公司稳健经营，物料搬运业务上实现强强联合；同时积极战略布局高端装备，在新能源和风电领域有望持续发力；子公司成功开发有色冶炼自动化成套设备，收入增长迅速，为公司的升级和成长提供坚实基础，我们预计16-18 年归母净利润达1.21、1.35、1.51 亿元，对应全面摊薄EPS 为0.22、0.24、0.27 元，我们给予公司2016 年50 倍市盈率，给予目标价11元，给予增持评级。
风险提示：宏观经济下行，公司新业务发展不达预期，物料装备不景气(海通证券（600837） 熊哲颖)
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