今日次新股我们一起梳理一下亿田智能，公司专业从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一。公司主要产品为集成灶，此外公司还向消费者提供吸油烟机、燃气灶、集成水槽、洗碗机等其他厨房电器产品。公司以“创建无害厨房环境”作为发展使命，始终致力于为消费者提供健康、环保、节能的厨房电器产品，持续提升顾客的厨房体验，为消费者带来安全健康的品质生活。
集成灶产品属于厨房电器产品中较为新兴的品类，它是在对吸油烟机和燃气灶等传统烟灶产品的功能进行集成组合的基础上，搭配消毒柜、烤箱、蒸汽炉、洗碗机等可选功能，从而形成的一种具有多种功能的新型厨房电器产品。
集成灶优于传统分体式烟机。从性能上来看，集成灶采用下排烟技术，油烟吸净率更高（吸烟口离锅更近）。从结构上来看，集成灶的烟灶融于一体，既可节省传统吸烟机所占的上方空间，又可省1 米左右用于放臵灶具的橱柜费用。
根据中怡康时代数据，2013年至2018年我国厨房电器零售规模由612亿元增至931亿元，年复合增长率达到8.75%。从结构上看，2013年至2018年，我国吸油烟机和燃气灶的零售额合计占厨房电器行业的比重基本保持在70%左右，吸油烟机和燃气灶是我国厨房电器行业的主要需求来源。
当前，集成灶行业发展的核心驱动因素，在于消费习惯的养成。集成灶的功能迎合了消费者需求，这是其流行的客观基础。但目前，消费者对该产品缺少了解，消费习惯需要时间培养。消费者购买集成灶，是审慎选择的结果（例如，咨询周边使用过的人群），反映了产品口碑好，具备性能优势。消费者口碑产生的晕轮效应，未来也会持续扩大，集成灶将成为消费者购买厨电的主流选择之一。
随着消费者对集成灶产品认知度的提升和对产品性能的认可，集成灶市场规模持续扩大，行业步入快速发展阶段。根据中怡康时代数据，2016年至2018年我国集成灶产品零售规模同比分别增长24.49%、47.54%和43.33%，增幅均明显高于同期吸油烟机和燃气灶等传统烟灶产品的增速。从占比来看，2016年至2018年集成灶产品零售规模占传统烟灶产品的比例分别为9.84%、12.91%和20.03%，稳步提高，说明集成灶在烟灶领域的市场占有率和行业影响力逐渐提升。根据中怡康时代数据，2019年我国集成灶产品零售规模已达到162亿元，较2018年度增长25.58%。
公司长期专注厨房电器领域，始终致力于为消费者提供高端厨房电器产品，在消费者群体中形成了良好口碑，“亿田”品牌已成为深受消费者喜爱的厨房电器产品之一。根据中怡康时代集成灶零售量数据测算，2019年亿田股份的集成灶产品市场占有率约为6.30%。
一、国内知名集成灶生产企业
亿田智能成立于2003年；2007年发明侧吸下排集成灶；2012年开设天猫旗舰店；2013年开始京东旗舰店；2014年成立子公司亿田电商，拓展线上渠道；2018年引入外部投资者居然之家、红星美凯龙；2019年推出线上专款产品；2020年上市。
二、业务分析
2016-2019年，营业收入由3.32亿元增长至6.55亿元，复合增长率25.42%，19年同比增长6.68%，2020Q3实现营收同比增长5.83%至4.80亿元；归母净利润由0.36亿元增长至0.98亿元，复合增长率39.63%，19年同比增长28.95%，2020Q3实现归母净利润同比增长71.85%至0.96亿元；扣非归母净利润由0.32亿元增长至0.97亿元，复合增长率44.72%，19年同比增长42.63%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长45.89%至0.85亿元；经营活动现金流由0.51亿元增长至1.06亿元，复合增长率27.62%，19年同比下降19.70%，2020Q3实现经营活动现金流同比增长125.00%至1.35亿元。
分产品来看，2019年集成灶实现营收5.85亿元，占比90.54%；吸油烟机实现营收1066.78万元，占比1.65%；燃气灶实现营收963.74万元，占比1.49%；其他实现营收4077.46万元，占比6.32%。
三、核心指标
2016-2019年，毛利率18年下降至低点38.09%，19年提高至高点43.12%；期间费用率17年上涨至高点24.16%，18年下降至低点20.06%，19年回升至21.03%，其中销售费用率17年下降至低点14.53%，18年回升至16.28%，19年下降至15.94%，管理费用率17年上涨至高点9.23%，18年回落至3.98%，19年上涨至5.84%，财务费用率维持在低位；利润率由10.97%提高至15.01%，加权ROE由48.2%下降至43.36%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17年净资产收益率的提高主要是由于资产周转率的提高，18年净资产收益率的提高主要是由于利润率和资产周转率的提高，19年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降。
五、研发支出
2017-2020H1公司研发费用分别为1,890.54万元、2,694.73万元、3,140.42万元和1,320.40万元，研发费用占营业收入的比例分别为3.94%、4.39%、4.79%和5.07%，呈现出稳定增长的趋势，为公司的研发工作提供了充足的资金保障。公司顺应市场变化，将在未来继续加大研发投入，优化研发流程，为持续提升公司的研发能力和创新水平提供支持。
看点：
亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。公司是家族企业，红星美凯龙、居然之家均为公司股东，与国内领先的家居装饰及家具商场运营商的利益绑定不仅有利于提升公司高端建材卖场的门店覆盖率，而且使得公司品牌形象得到大幅提升。
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