雄安新区建设持续升温，我们在之前的研报中提出“环境硬约束，治理必现行”的观点，重点从大气、水、工业节能三个角度梳理投资主线。这篇报告通过对白洋淀的水治理市场进行测算，从白洋淀看整个华北市场的水处理市场的崛起。
雄安新区建设短期将带动白洋淀区域直接水环境生态治理相关投资158亿元，中远期将带动超350亿的水环境生态整治投资。而整个华北地区，特别是北京、天津以外地区，也将由于雄安的建设加快对于整体水环境生态的整治力度，我们通过测算得出未来华北区域调水将带动700亿投资、流域生态和水污染治理将带动2500亿投资、而由再生水生产将带动2400亿投资，总体未来华北水市场将达到5000亿级别。
华北地区水资源在形势严峻，年供水缺口为300亿立方米。华北地区包括北京、天津、河北、山西和内蒙古，人口共有1.4亿，远远超出华北地区水资源最多所能负担的0.4亿。华北地区的水质情况同样不容乐观。整个华北流域水量大约为135亿立方米，除内蒙古以外的其他省份，I类到 III类水质水域均低于50%，总体劣V类的大约占到20%，天津的劣V 类水质比例甚至高达71%。稠密的人口和严重的污染，导致除内蒙古外的华北地区水资源形势严峻。目前华北地区可以利用的水资源量为135亿立方米/年，但是生活和生产用水总量已经达到500亿立方米/年，年供水缺口高达300亿立方米。
雄安新区与华北的水资源供给主要来源于南水北调等送水工程对白洋淀的补给以及再生水的生产，而污水处理又为上述两个途径提供再利用来源，因此，这三个市场将是雄安新区能否成功的关键，考虑到新区巨大的用水需求，这将带动京津冀乃至华北地区的水处理投资，并且发挥示范作用，为我国其他缺水城市提供城市用水来源典范，带动华北地区的水处理投资。
相关概念股：
盈峰环境：与博天环境强强联合，水处理落地内蒙古核心区
中标内蒙古巴林右旗大板镇第二污水处理厂项目：公司发布公告，子公司宇星科技牵头，联合博天环境中标“巴林右旗大板镇第二污水处理厂及配套管网工程”PPP项目。水厂总规模3万m3/日，一期1.5万m3/日，拟投资7011万元。该项目建设1.25年 运营28年，污水处理单价1.998元/m3，估算全周期收入2.87亿元。
战略重地巴林右旗，公司布局华北重要一步：巴林右旗地处京津冀、东北、环渤海三大经济区交汇处，区位、资源富集等优势明显，受益于“一带一路”、京津冀一体化、振兴东北等多重战略。大板第二水厂作为今年19个重点开复工项目之一，已加入财政部PPP项目库，将充分发挥市级示范作用，是公司布局华北区域的重要一步。
强强联手博天环境，获得充分技术支持：博天环境虽为环保新股，但已历经22年发展，是涵盖工业水系统、城市水环境、生态修复的全产业链水生态综合服务商。公司曾承接多个北京重点市政水处理项目，此次作为联合体成员，将为项目提供充分技术支持和经验分享。
宇星水处理业务发力，贡献可观业绩增量：宇星科技在监测、烟气治理业务稳步发展同时，水处理订单加速落地：流域治理方面已签订13.5亿顺德PPP项目、1.64亿宁夏湿地项目、8650万中山水环境修复项目；市政污水已中标6.08亿茂名高新区水厂项目、签订20亿仙桃循环产业园PPP项目协议。目前所有项目进展顺利，本次大板第二水厂也将于年内开工，带来可观业绩增量。
看好环保大平台战略，看好公司环保大平台战略，流域治理、农村污水、土壤修复等PPP项目落地空间广阔。另外，公司实际控制人何剑锋、亮科环保董事长佘常光参与非公开发行，充分体现发展信心。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润4.50、5.97亿元，考虑增发摊薄折合EPS分别为0.57、0.75元/股。
南方汇通：定位中车环保平台，水处理环保产业全面布局
公司发布2016年报，实现营收10.09亿元，同比增长11.58%实现归母净利润9865.72万元，同比增长17.3%；经营性现金流量净额1.89亿元，EPS0.23元，ROE10.38%。利润分配预案：拟每10股派发现金红利0.3元（含税）。
膜产品增长态势良好，棕纤维发展承压：16年公司95%的收入来自全资子司“时代沃顿”的膜产品，以及子公司“大自然”（持股51%）的棕纤维产品。其中时代沃顿膜产品16年实现收入5.92亿元（ 12.8%），净利润1.26亿元（ 20.5%），毛利率52.97%（ 2.44个pct）。时代沃顿在国内复合反渗透膜行业技术领先、具备规模生产能力，为863、973等多个国家级项目的牵头承担单位。16年公司公告投资2.6亿元建设纳滤膜及板式超滤膜产线，预计建设期24个月，将于2020年完全达产，建成后将以高性价比进行进口替代，发展空间良好。
子公司大自然棕纤维业务16年实现收入3.71亿元（ 15.7%），净利润3350万元（-5.88%），棕纤维所在家具行业竞争激烈，致使公司经营承压；毛利率33.1%（-6.3个pct），系1）原材料价格上升，2）新搬迁厂房，3）设备转固，折旧费增加所致。公司公告显示大自然是行业内规模最大的植物床垫生产商，未来公司将加强新产品研发和渠道管理，不断巩固行业领导地位。
膜产品/净水器/产业基金/海外水处理工程服务齐头并进，水处理环保产业方位布局：除时代沃顿膜产品外，公司14年公告设立汇通净水（出资比例45%）从事净水设备业务，16年公司已形成“泉卫士”品牌家用净水设备系列；15年公司公告设立节能环保产业基金；16年公告与贵州海上丝路国际投资公司、印度安得拉邦政府签订三方《谅解备忘录》，有助于公司获得安得拉邦市政供水、污水处理、海水淡化等领域的工程服务订单，海外市场加速拓展。目前我国水环境形势严峻，水处理产业未来空间广阔。
中车集团唯一环保平台，外延步伐加快：公司控股股东为中车产投，中车产经营范围为环保、能源等领域投资。公司为中车集团旗下唯一环保平台，未来将显著受益国企改革。公司4月5日公告与“誉华资管”签订《财务顾问合作协议》，根据协议誉华将协助公司进行外延并购，预计公司外延战略步伐将加快。
投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.34/0.44/0.51元，公司在：处理环保产业多方布局，且作为中车集团唯一环保平台，发展空间广阔。
首创股份：继续强化水务优势，海绵城市取得突破
公司公布2016年报，实现收入79.1亿，同比增长12%；归母净利润6.1亿，同比增长13.9%；扣非归母净利润4.4亿，同比增长75%；EPS0.13元，同比增长13.5%；利润分配拟10派0.8元。
水务、工程、固废快速增长，配套费用相应增加：扣非归母净利润增长率较扣非前低61pct，主要由于上年10月1日收购新西兰为同一控制下企业合并影响。归母净利润同比增加0.8亿元，主要由于固废、工程、水务快速增长新增毛利3.3亿元；投资收益增加1.8亿元，其中新西兰Transwaste公司垃圾收集填埋业务贡献0.6亿元，水务投资公司贡献0.2亿元，出售参股股权收益增加0.5亿元；新项目增加人工成本1.8亿元；收购新西兰公司及新加坡ECO公司影响财务费用增加2.0亿元。
继续强化水务优势，ABS拓宽融资渠道：水务业务收入23.1亿元，其中污水处理收入12.1亿元，同比增加15%，毛利率36%，减少7.3pct；供水收入11.0亿元，同比增加27%，毛利率21%，减少7.1pct，主要是供水需求增加及新增广元、新乡项目。水务业务2016年新投产规模119万吨/日，建设投资11.6亿元，累计已完成43.5亿元水务在建项目的38%，剩余投资额27亿元。
本期对外股权投资项目中，水务投资业务14亿元，占对外总投资额的64%。2017年3月10日，首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划获得上交所挂牌转让无异议函，产品总规模5.3亿元，获AAA评级，ABS产品的率先成功发行将进一步降低融资成本增加融资规模，为下一步公司业务扩张提供资金保障。
海绵城市订单取得突破，固废业务稳健发展：环保建设收入14.5亿元，同比增加22%；毛利率35%，同比增加6.8pct。2016年公司在海绵城市建设订单取得突破，拿下宁夏固原市海绵城市PPP项目50亿项目，是全国第二批海绵城市建设试点项目，一期投资38亿元。垃圾处理收入30.9亿元，同比增加10%；毛利率31%，同比持平，业务发展稳健。土地开发收入5.3亿元，同比降低15%；毛利率21%，同比增加20.1pct，主要是本期继续退出土地开发业务，集中精力拓展水务、固废业务。京通快速路通行费收入3.9亿元，同比持平；毛利率66%，同比持平。
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