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本文是《价值事务所》的原创文章，第766篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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至此，《价值事务所》带着大家已经点评了不少公司的半年报了，随着疫情褪去，今年上半年绝大多数公司都取得不错的成绩，即便是和一切正常的2019年相比（去年上半年受疫情影响基数较低）。
那么，看了这么多公司后再来看格力，就难免有些让人失望了。
今年上半年，格力实现营收 910.52 亿，同比 31.01%；归母净利为 94.57 亿，同比 48.64%。看似增长不错，可那是因为去年受疫情影响基数过低的缘故，要是将今年的成绩单拿去和之前比，2019年同期没达到，营收也就和2018年持平，净利润更是退回到2017年的水平。
实话实说，有点糟糕。
与此同时我们去看看美的，虽然，称不上特别亮眼，但至少比格力要好太多，营收创出新高，利润回到2019年的水平，即便去年同受疫情影响，美的的表现也比格力要好不少。
资本市场中长期有效，之前，格力/美的市值长期相当，目前，两者市值差距已经越拉越开，美的的市值已然是两个格力那么大，甚至，海尔都隐隐有超越格力的趋势。
问题的原因在哪里？
格力的渠道之前格力的文章我们讲过，格力多年来一直稳坐空调行业第一，绝大部分要归功于董小姐为其打造的铁桶般的渠道。
董小姐由于是销售出身，因此，深深地了解销售网络的重要性，世界上基本不存在酒香不怕巷子深这种事，产品要想卖得好，质量过硬是充分条件，牛逼的销售网络是必要条件。
最开始的时候，董小姐采用的是大商制度，也就是给经销商足够多的返利，让经销商有动力销售自家产品。
但很快，董小姐就发现了其中的问题，因为，大商的利益和品牌的利益很多时候并不一致，大商很可能为了多卖货，搞促销破坏品牌价格体系，甚至还能跨界跑到别的经销商那里去打价格战。
不过，这难不倒董小姐，董小姐很聪明地解决了这个问题，比如，一个大的片区，里面有6家经销商，董小姐就把他们组织起来，加上格力自己，成立一家新公司，大家按照这个新公司的利益来分成，如此，大片区内的经销商们就不会彼此拆台。
甚至，董小姐为了进一步捆绑经销商，把这些新成立的销售公司组织起来，再成立一个公司，卖了格力10%的股权过去，如此，所有的经销商们，就都绑上了格力这架战车，自此所向披靡、无往不利，当别的厂家不同地方不同价格时，格力的价格体系那叫一个稳若泰山。
但，不知道大家看到这里想到什么没？
嗯，像赤壁之战，曹操把所有的船连在一起，看似声势浩大、走在船上仿佛和平地一般，但一把火就全没了，和一荣俱荣站在一起的，是一损俱损。
线下越强大意味着，线上越薄弱，越不容易转移到线上（太多的既得利益者）。
其次，格力除了牢牢捆绑渠道外还有一个淡季返利制度（空调678月是销售旺季，这就意味着有厂家有9个月会产能过剩，因此，格力在空调淡季以很便宜的价格给经销商鼓励他们囤货，这样旺季便可大卖特卖）。
淡季返利，意味着格力整个供应链体系极其稳定，太平盛世固然你好我好大家好，可一旦碰上危机就很难扛得住。
比如我们看格力的业绩，在2019年有个明显的下滑，2020年受疫情影响的下滑，其实很大一方面是对2019年的延续。
因为，2018上半年空调的原材料价格大涨，如美的等企业自然是少生产，但淡季返利的格力不行，他不能停产，到了2018下半年，原材料价格下降，美的等企业加班加点疯狂生产，使得第二年美的拥有比格力在同等型号、功能相似下成本、价格却低得多的空调。以至于，2019年格力美的空调终端价格最高有32%的差距。
这使得，去年格力花了很大的力气去库存以及渠道改革，反映到咱们眼前的就是董小姐做直播。
格力的反转不过到今年，大家已经很少看到董小姐做直播了，一是董小姐已经通过直播将渠道库存去得差不多，二是格力减少了过往的销售返利，而允许终端经销商通过有价差的销售来获取其自身利润。
所以，虽然，格力的业绩在去年和今年上半年看起来非常糟糕，但是，资产负债表上却悄悄出现了一个正面因素。
格力的合同负债（2019年及之前叫预售款）便多了，2018-2019年，这个数据基本跌到了低谷，因此，近两年公司在去库存，去年中报时，这个数据才赶上2017年，今年中报，这个数据大大增长达到了97.58亿。
这说明什么呢？
说明格力的至暗时刻已经过去，库存已经清理完毕，接下来，格力要上演王者归来了。
至于空调天花板论、格力天花板论，虽然存在，但所长认为，现在来说，还为时尚早。
为何？因为，中国还是发展中国家，因为，空调是一个非常巨大的、充满弹性的市场。
比如，在咱们爷爷奶奶辈的时候，别说空调了、电扇都没有，想要夏天好过，要么你是大户人家，可以有丫鬟给你扇风，可以有冰窖，不时拿冰块出来给房间降温，或者，直接去避暑胜地也行。
后来，有了空调，但一开始空调很贵呀，还是有钱人才能用的，后来随着产品价格和电价的双双下降，空调才走进了千家万户，市场一下子被打开。
但这个打开，也是充满弹性的，之前，可能一个家庭只有一台空调，之后，随着大家经济条件越来越好，变成两台、三台、四台、五台；除了家里用，商圈、商店、办公室等等，只要是密闭空间，基本都会装上空调。
以前空调只能制冷，后来还可以取暖，一年只用一个季度，现在变成两个季度，甚至，随着全球气候越来越诡异，用空调的时间越来越长，以重庆为例，现在除了夏天就是冬天，以前一年只有两三个月用空调，现在可能一年只有两三个月不用空调...
所以说，一切的一切都造成，空调是一个弹性巨大的市场。
更何况，格力还可以出海，因此，格力天花板论一说还不成立。
最后不过，虽然，近两年格力的困境是暂时的、格力的天花板现在还为时尚早，未来依旧还有成长空间。
但，这还是无法阻挡其同老对手美的差距越拉越开的事实，两者的胜负早已在2018年的那个夏天就分出了，甚至，目前格力都快要被海尔甩在身后。
为什么？
因为，格力太过于依赖董小姐，一个讲究个人英雄主义的企业，很难真正的成就多元化（不论董小姐做小家电、手机还是造车，最后都不成功），虽然空调这个天花板足够高，可他也总有到的一天。
反观美的、海尔，很早实现多元化，就天花板而言，无疑会比格力高上许多。
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