今日帮读研报：《商用冷柜龙头，市场空间广阔》——民生证券
导读：海容冷链商用冷冻柜全球市占率 7.5% ，在国内冷冻展示柜市场规模最大，市场份额约为40% 左右。
公司简介与主营业务
海荣冷链是一家商用冷链设备研发商，是国内冷链企业龙头之一，是国内少数专注做冷链、冷柜的企业。公司的产品包括商用冷冻展示柜、家用冷柜、低温冷柜、冷藏展示柜、商用智能售货柜、超市组合柜、可选配件等，同时公司还为用户提供销售终端的食品冷冻、冷藏及展示提供定制化的产品和服务。
从利润比例来看，商用冷冻展示柜占总利润的84.55%，是主营业务的核心部分。
按地区分，内销收入占比62%，外销收入占比32%。
财报小结
海容冷链的营业收入近年来稳步增长。2012年至2019年，公司的年复合增长率为21%，营收从2.8亿元增长至11.1亿元。
公司从2014年开始与百事可乐与伊利等大型知名品牌达成合作，公司营收大幅增长。
公司的冷冻柜占营收较大，冷藏展示柜和商超展示柜占比快速提升，其中商超展示柜2018年推出，2019年就实现了翻倍增长，预计2020年仍然能保持翻倍增长速度。
从净利润来看，公司产品的上游原材料钢板、压缩机等价格都将趋于稳定，随着价格的企稳，公司净利润将大幅提升。
核心竞争力与未来空间
1.核心竞争力：商用冷柜的龙头
海容冷链在国内冷冻展示柜市场规模占比最大，市占率达到40%，竞争对手海尔、澳柯玛等都不是专注做冷柜的品牌。
公司的冷柜产品与国际客户例如百事国际、雀巢等高端品牌深度合作，客户对于产品的技术要求高，所以公司不断研发升级，在国外高端市场站稳脚跟后，公司有望在国内市场实现“降维收割”。
随着消费升级，我国冷饮消费和速冻食品消费的不断增加，以及我国冰激淋饮食习惯的改变，从夏天吃转为不分季节的习惯性消费品，都带动了冷柜市场的不断增长扩大。随着国内冰激淋市场中雀巢、蒙牛、伊利、和路雪等龙头企业的市占率不断的提高，海容冷链作为他们的重要供应商，深度受益于他们的不断拓张。
并且据调查显示，商用冷冻柜的使用周期为3-5年，更换频率较高，公司冷冻柜产品的更换需求稳定，持续不断有新订单。
2.未来空间：冷藏柜 商超展示柜 无人零售柜
A.冷藏柜
公司的冷藏柜首先在国外完成布局，与国际品牌百事可乐完成合作，2014年开始批量供货，而在国内市场起步较晚，市场份额较小。但受益于公司获得国外品牌认证的产品技术要求，质量要求均高于国内，公司迅速获得了国内知名饮料品牌认证，与农夫山泉、百事可乐中国、怡宝等企业达成合作。
B.商超展示柜
商超展示柜方面，大型综合超市市场被大型外资企业如海尔开利等占据大规模市场份额，海容冷链另辟蹊径，用差异化竞争战略，在连锁便利店方面积极布局。随着人们生活质量不断提高，生活节奏不断加快，便利店和连锁超市将获得较快发展与扩张，公司已经与7-11、永辉超市、罗森、全家等知名便利店品牌达成合作，随着他们的不断拓展，持续不断为公司带来新订单。
C.无人零售柜
公司在智能零售领域研发的投入不断加大。我国智能零售柜市场与发达国家相比仍有较大差距，日本、美国、中国的自助售货设备数量分别为423万台、680万台、20万台。我国移动支付处于世界领先水平，随着移动支付的普及，人们对便捷购物需求更加强大，无人零售市场规模有望迎来快速增长期。预计未来高端品牌商如百事可乐、可口可乐将介入市场，海容未来在无人零售市场具备想象空间。
研报小结
1.随着冰激淋与速冻食品市场维持增长，公司与大客户继续深入合作，冷冻柜产品订单将随大客户的海内外扩张持续增加。
2.冷藏柜方面，公司与百事的合作范围不断加大，受益于公司产品本身优势持续提升国内市占率。
3.商超柜方面受益于连锁超市与便利店快速扩张，实现放量增长。
4.公司在无人零售领域研发投入大，随着国内智能零售的崛起，公司拥有很大的想象力。
风险提示：
1.原材料价格价格波动风险。 2.汇率波动风险。
