东方电气（600875）：发电设备龙头，业绩有望迎拐点
发电设备龙头，传统行业需求低迷与费用增加拖累业绩。东方电气是全球最大的发电设备供应商和电站工程总包商之一，具有水电、火电、核电、风电、气电的“五电并举”发展格局，发电设备产量居世界首位。由于传统发电设备行业需求下滑，加之内部改革导致计划与费用大幅增加，公司2016年营业收入332.86亿元，同比下降7.59%；净亏损17.84亿元。
传统业务景气低迷，新能源发电业务表现亮眼。电力需求低增速的新常态下，传统发电行业设备新增需求十分有限，预计未来几年火电新增装机规模将控制在40GW以内。公司的定位是打造世界优秀的发电设备供应商，并着力打造风电、国际业务、太阳能、服务四个百亿产业，形成新的业务增长点和战略支持。当前公司海外市场收入占比11%，在“一带一路”政策推动下未来有望提升至30%。新能源发电业务方面，风电需求稳健，2017年国内风电装机规模有望达23GW以上，同时公司业务整合后风电毛利率有望回升；核电方面，“十三五”期间预计每年装机规模将达6GW以上，公司技术领先，常规岛与核岛市占率分别高达60%/40%，未来有望受益国内装机和核电装备出口。
收购集团资产，完善产业链布局。公司拟发行股票69亿元收购集团公司资产东方自控、清能科技、智能科技、中央研究院等，延伸和完善发电设备产业链。本次收购将公司业务范围扩展至电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务，使发电设备产业链得到延伸和完善，核心产业提质增效。同时，置入财务公司和国合公司，使得上市公司在产融结合、国际化经营方面将得到有力提升，并有望通过新增业务培育未来业绩增长点，提升盈利稳定性。
内部改革降本增效，2017年有望迎来业绩拐点。2016年由于受行业需求下降影响，公司毛利率出现较大幅度的下滑。随着未来传统发电设备毛利企稳，风电盈利能力的提升，以及核电等高毛利业务的占比上升，我们预计公司盈利能力有望得到有效提升。同时，公司积极进行全方位改革，推进降本增效工作，有望通过经营效率的提升，助力实现2017年扭亏为盈的目标。
莱克电气（603355）：志存高远，自主品牌大有可为
来源：民生证券
近期调研了公司，与董事长等高管进行了交流。
志存高远，自主品牌大有可为
公司是吸尘器和园林工具的出口龙头，09年开始发力自主品牌。依靠高端专家级的差异性定位、与众不同且持之以恒的创新，近两年逐渐得到市场认可。根据中怡康数据，当前公司吸尘器市占率第一，空气净化器市占率第二，且均价超远市场。
公司有望成为吸尘器、空气净化器和办公净水方面的绝对龙头：1、公司具备先行者优势，行业目前正处在成长早期和格局形成期，公司无论在市场份额还是高端定位上，都具有较大领先；2、公司具备渠道优势，不同于其他品牌，2009年以来公司持续投入线下渠道，为品牌培养和公司长远健康发展奠定了基础，近些年电商渠道也开始发力；3、公司具备技术研发优势，公司拥有电机核心技术，且创新能力强，是行业趋势的领导者。广阔的市场空间、雄厚的自身积淀使自主品牌大有可为。
突破临界，快速发展可期
经过多年磨炼后，公司内销业务突破临界进入爆发期：一方面收入突破5亿盈亏点，有望持续快速增长；另一方面盈利能力开始显著改善。1、消费升级行业扩张：消费升级大势契合公司高端定位，随着品牌深入人心，带来自身市占率的进一步上升；2、渠道突破：规模、均价和市占率的提升使单店扭亏转盈，为渠道快速扩张奠定基础，17年公司计划新增500家门店，结构上看直营分公司在省会城市打开局面，对自主品牌的发展、销售、市占率产生了重大影响，去年表现一般的代理商部分今年一季度也实现翻倍增长，公司成立了“自主品牌与线上营销事业部”，去年线上更是实现165%的增长；3、均价上行：产品升级带来规模和盈利能力的快速提振。
渗透率处低位，成长空间充足
韩国和日本与中国一样是地板市场，目前他们吸尘器普及率在100%左右，一般一户家庭两台。目前国内家庭拥有率在20%左右。随着无线吸尘器技术的普及，市场增长明显。我们认为国内家庭拥有率由20%提高到50%有望在未来几年实现。
出口业务稳步上涨
均价上行和结构变化带来出口稳定上涨：出口主要是吸尘器、园林电器业务，市场本身是成熟的，公司的机会主要在于价格提升和结构变化：1、国外吸尘器市场的无线化趋势使平均单价不断上升；2、美国市场园林工具目前70%是发动机类，30%是电动类，而欧洲目前分别为20%和80%，由于锂电池技术和无线技术的发展，使得充电类逐渐替代发动机类，这种趋势为公司带来了广阔的美国市场空间；3、人民币汇率和原材料成本上，中期来看也仍是利好公司出口业务稳定增长的。
美年健康（002044）：收购慈铭不构成垄断，终迎柳暗花明
来源：民生证券
2017年5月2日，公司发布公告称，公司近日收到商务部出具的《商务部行政处罚告知书》，商务部认为，美年健康及其关联方收购慈铭72.22%的股权不构成垄断。公司已向证监会申请恢复发行股份购买慈铭剩余股权事项。
二、分析与判断
商务部认定不构成垄断，收购事项再次提上日程
公司于2014年收购了慈铭体检27.78%的股份，2016年在收购剩余72.22%股份过程中由于涉嫌未依法申报经营者集中被商务部审查，近日终于有了定论：收购慈铭不构成垄断。收购事项待证监会批准后方可实施，如果顺利，有望在年底并表（仍有不确定性）。在包含了医院体检中心的健康体检市场，美年 慈铭的市占率不到5%，但在民营体检市场，二者市占率相加约20%，毋庸置疑，公司收购慈铭全部股权后将成为行业内绝对龙头企业，能够充分享受行业集中度提升带来的规模、定价、上游议价等方面的红利。
基层市场下沉空间广阔，有望快速形成早期垄断优势
截止16年底，美年健康控制的体检中心达300家左右，包括并表的123家和参股的约80家门店。2017年，公司将在现有基础上，巩固一线城市优势，补强二线城市不足，重点挖掘有一定人口总量和经济规模的三、四线中心城市。公司计划在18年年底完成500家的全国门店布局。从近两年公司逐步向三、四线城市扩张的经营效果来看，总体超过预期，三、四线城市的市场需求旺盛，消费能力和平均客单价均呈现向上的态势，将成为公司今后几年重要的利润爆发点。公司有望凭借自身品牌和服务的特点，牢牢把握住基层市场的早期垄断优势。
顺应分级诊疗趋势，延伸上下游产业链
公司通过创新性体检项目和上下游产业链延伸来提升增长潜力。创新性项目方面，引进高端设备增加体检项目，开发远程医疗，增加基因检测，同时将申请中医坐诊资质。产业链延伸方面，探索“体检 保险”的健康服务闭环，建立大数据分析平台和移动终端平台，同时设立医学影像中心和专科门诊，是目前专业体检机构中产业链延伸最全面的企业。
新宝股份（002705）：收入增长加速，预期更乐观
来源：华泰证券
近日，我们调研了新宝股份，与公司领导进行了深入沟通。由于市场份额提升以及家居护理新产品放量，收入加速增长。未来，公司将在原有成功的方向上继续迈进，推动自动化改造与品类拓展，领先优势有望扩大。
份额提升叠加品类扩长，收入增长超预期
新宝2017Q1收入YoY 26.2%，大超市场预期。快速增长一方面由于行业集中度提升。部分厂商由于研发与产品投入力度不足，产品更新换代时无法满足客户订单需求。新宝多年持续投入产品创新与自动化投入，能够满足下游客户一揽子采购计划，因而份额逐渐向龙头公司转移。另一方面，品类拓展成效显现，空净、水净、吸尘器等家居护理新产品放量，增速远高于厨房电器类产品。未来公司继续拓宽家居护理与个人护理产品线，快速增长将延续。
西式家电渗透，专业品牌异军突起
咖啡机、烤箱等西式家电在中国市场保有量低，近年来处于快速增长态势。
新宝顺势而为扬长避短，打造西式家电细分领域专业特色品牌，通过线上渠道实现内销业务的快速拓展。淘宝与天猫商城交易数据统计显示，2017年4月摩飞榨汁机销量达到4.4万台，市场份额位列第三，仅次于九阳（13.8万台）与美的（10.9万台），与2016年相比大幅提升。同时，东菱业务从以面包机为主转向多品类齐发力，咖啡机、多士炉等产品线上市场份额均处于行业水平。随着西式家电在中国快速渗透，新宝可凭借现有的平台、规模与产品优势持续受益。
正确的方向继续迈进，扩大领先优势
新宝龙头地位来自于专注基础上持续投入产品创新与自动化改造，竞争优势多年积累。公司在原有的方向上继续加大投入，定增加码自动化改造、家居护理与健康美容电器。品类拓展有助于打造新的收入增长点，自动化改造有助于降低成本提升产品盈利能力。随着新增产能的释放，公司将继续扩大行业领先优势。
楚天科技（300358）：参与收购德国ROMACO
来源：中银国际
楚天科技联合控股股东楚天投资、澎湃投资等，收购德国ROMACO集团75.1%的股权。公司积极部署“一纵一横一平台”的发展战略，此次收购将从产品结构、市场开拓等方面对公司实现互补和受益，同时也实现公司全球化的跨越式发展，跻身国际医药装备领军企业。我们认为：2017年将是公司业绩拐点，预计全年收入将超过15亿元，同比增长45%，净利润2.1亿元，同比增长45%；我们将目标价下调为20.50元，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司通过参与收购Romaco，可进入世界一流医药装备行列。Romaco是世界顶级医药装备提供商，属于医药装备行业世界一流品牌，Romaco的客户基本以欧洲、美国为主，诸如Bayer、GSK，而楚天的客户主要在中国、印度等国家和地区，此次并购将有助于提升楚天的国际品牌影响力，增加欧洲和北美的业务机会，跨步实现公司业务全面国际化。
公司正朝2025规划迈进，还有10倍成长潜力。从公司14年开始上市以来，楚天科技在这三年里面，内生外延动作频繁，包括内部新产品的研发、外部的收购。目前公司收入规模15亿元净利润接近2亿元市值70多亿元，离十年规划目标还有10倍以上空间。
国内医药装备行业格局集中程度提高，楚天科技的龙头地位提升。对比同业公司，楚天科技维持了10亿元以上经营规模，实现了EPC业务的突破和海外市场的迅速发展，市场正在向龙头公司集中。
欧菲光（002456）：双摄爆发，摄像头龙头扬帆起航
来源：东兴证券
2017年是双摄加速渗透的一年，预计双摄渗透率将由2016年的5.25%提升至16%左右，双摄迎来各品牌旗舰机型标配时代。欧菲光是国内手机摄像头模组龙头企业，是双摄行业变革的最大受益者。收购索尼华南电子公司之后，公司承接了索尼的摄像头模组业务资源，技术实力和管理能力实现了飞跃提升。我们认为在技术领先优势、规模效应优势及双摄市场爆发等内外因素作用下，公司摄像头业务将迎来爆发式发展。
双摄产品的复杂度远远高于单摄产品的模组组装，因此产品单价一般是单摄产品的2.5-3倍。虽然双摄产品的芯片、镜头、马达等零组件成本基本是单摄的2倍，但是模组组装过程的复杂度及良率控制难度远远高于单摄产品，因此模组厂商有能力享受扣除零组件成本之外的附加值提升。相比单摄产品，双摄产品的盈利能力更强。目前，双摄行业供应格局相对集中，几家龙头企业是双摄产品的主要供应商。
3Dsensing产品将为摄像头产业链带来一次行业性的机遇。我们认为3Dsensing摄像头如果全面普及，市场容量将不亚于现有摄像头市场规模。目前搭载了3Dsensing的消费电子产品包括联想Phab2pro手机、微软的kinect等。3Dsensing小型化技术基本成熟，已经到了应用到手机等消费电子产品的临界点。苹果下一代手机大概率搭载3Dsensing功能，巨头的加入将大大加速新技术的推广，带动更多的手机厂商参与3D摄像头的行业盛宴。
公司盈利预测及投资评级。我们预测公司2017~2019年EPS分别为1.28元、2.19元、2.77元，目前股价对应P/E分别为29.75倍、17.39倍、13.77倍。我们看好公司在双摄加速渗透过程中公司摄像头业务的大爆发及3Dsensing摄像头带来的行业性机遇，给予“强烈推荐”评级。
超图软件（300036）：国内GIS龙头，内生 外延打造生态闭环
来源：西南证券
2017年5月2日，我们对公司进行了调研，就公司的基本情况与公司领导进行了沟通。公司是GIS行业的龙头企业，一直致力于GIS平台软件的技术研发，在国内拥有大量的二次开发商和终端用户，是国内唯一具有国际竞争力的GIS基础平台研发公司。目前公司战略仍然以不动产登记和智慧城市为发展重心，采取内生 外延双轮驱动的发展战略。时值公司刚发布2017年一季报，公司实现营收1.9亿，同比增长117.33%；实现营业利润674.1万，同比增长841.31%；实现利润总额870.5万，同比增长198.5%；实现归属上市公司股东净利润764.4万，同比增长338.6%。
从15个试点城市到全国，不动产登记全面推进。国土资源部于今年3月表示，争取今年底实现全国所有市县的不动产登记，地方市县的“不动产统一登记”有望接入国家级平台。不动产登记项目从2015年15个试点城市开展以来，正式拉开序幕。
GIS基础平台国有化持续推进，国内GIS平台稀缺标的受益。GIS基础平台作为国家信息安全的重要关口，国有化的必要性和紧迫性突出。近年来，国土测绘地理信息局制定的70%国有化的目标正在持续推进，目前国土应用已近饱和，不动产登记成为新的增长点。超图作为国内GIS平台稀缺标的，同时也是国内GIS平台龙头企业，背靠中科院，技术和业务线领先全国，政府合作密切，业内地位稳固，具有强大的竞争能力。
不动产业务领域动作频繁，生态闭环促进净利润增长。公司近两年频繁整合外延资产，从基础平台到行业应用生态闭环已经初具形态。同时公司作为国内唯一具有国际竞争力的GIS基础平台标的，通过收购一系列上层应用的子公司，完成业务链中下游的全面渗透，有利于公司利润的进一步增长。
华兰生物（002007）：血制品账期放宽，白蛋白价格不降
来源：招商证券
我们近日参加华兰生物的投资者交流会。我们看好血制品行业持续高景气度，静丙、PCC等血制品都有持续提价空间，华兰生物是高景气行业的龙头企业，后续外延扩张可能性较高，给予“强烈推荐-A”评级。
血制品账期放宽。去年3季度之前，由于血液制品一直供不应求，生产企业都是采用现款现货的方式，应收账款非常低。但是，从去年3季度开始，由于采浆量的提升，特别是在白蛋白这个产品上，已经有一定的发货压力。因此，今年华兰生物放宽了账期，对一些大的经销商如华润、国控等，给予6个月的账期。公司今年1季度比去年减少了90个销售客户（经销商），目前还有400个，但是重点客户已经压缩到50个，与大客户形成产业联盟。我们的观点：血制品账期放宽，表明公司不会采取白蛋白降价的办法来消化库存。目前6个月的账期，在医药公司中属于正常账期，我们认为无需担忧。
2016年公司采浆1028吨，今年采浆目标1250吨，同比增长22%左右，2020年目标2000吨，意味着未来3年（2018~2020年）采浆量复合增速17%。今年在重庆和河南有望各获批一个浆站。河南浆站“十二五规划”中，还有一家没有给华兰，今年有望批给华兰。河南省浆站“十三五规划”还没出台，华兰应该能占规划浆站的绝大部分。
新一轮股权激励可能启动。华兰生物2013年曾实施第一轮限制性股票激励，时至今日已经完全解锁，新的一轮股权激励提上日程。公司去年已经计划进行股权激励，但是由于去年事情较多，进行了一些并购谈判，结果把股权激励推后了。虽然去年公司股价上涨较多，但是，华兰生物对自己业绩充满信心，即使今年做激励，也不担心股价风险，仍然对股价非常有信心。
中青旅（600138）：两大景区长期成长逻辑不变
来源：华泰证券
会展业务季节性波动影响Q1业绩
1）遨游网17年Q1减亏效果较好，主要原因是公司营销推广和研发方面的投入有所减少，另外着力发展游学、康养等高毛利率特色产品。遨游网体外新成立研学事业部，针对中小学生的研学旅行，有望培育新的增长点。2）会展17年Q1营收同比下降48.15%，主要原因是会展服务的结算周期影响。今年年初到现在承接几个大型会展如第九届中国花卉博览会运营管理项目，2017中国国际大数据产业博览会、国家旅游局文明旅游公司活动等大型会议和项目，报告期公告承接19年北京世园会运维，发展态势良好。
乌镇承载量仍有提升空间
1）乌镇“五一”小长假3天（4月30日-5月1日）共接待24.5万人次，与去年同期保持平稳，小长假第二天客流达到高峰，景区内接待人次超过10万。游客团散比例从年度数据来看是4:6，一直保持较稳定状态。2）景区承载方面，乌镇现有1900多间客房（包含乌村的180多间客房），平均入住率为70%左右，平均房价处于650-700元/间夜区间，并且随着公司对部分年老客房的改造，平均房价呈现出逐年升高的趋势。3）乌镇区位较好，具有外延开发的空间，为提升游客的体验，公司正在景区外打造互联网大会会议中心和互联网公寓、酒店，目前规划中预计增加500间客房。近2-3年资本化开支将有所增加，主要来自互联网酒店、公寓的投入，会议中心、会展中心将于17年开始转固，总额预计8-10亿。4）濮院已经开始建设，稳步推进。
古北水镇客流持续高增长
1）乌镇“五一”小长假3天（4月30日-5月1日）共接待12.5万人次，密云旅游网数据显示同比增长27%（跟景区统计口径略有差异但差别不大），小长假第二天客流达到高峰，景区内接待人次超过5万。全年看团散结构为3:7，较去年同期保持相对稳定。2）古北水镇现有客房数量为1300间左右，平均房价为850-900元/间夜，16年三季度以前入住率超过70%，新酒店古北之光开业后，全年景区酒店入住率为60-65%。整体酒店数量规划中是1800间，以后预计逐年以几十间的数量往上增加。3）古北水镇的收入结构为酒店收入占比超过50%，景区门票和长城门票占比30%左右，索道和商铺占比10%左右。
嘉事堂（002462）：深耕北京、辐射全国的药品及器械商业龙头
来源：广发证券
中国青年实业为大股东，深耕北京医药市场
嘉事堂第一大控股股东为中国青年实业发展总公司，1997年，经共青团中央书记处批准，中国青年实业发展总公司联合中国青少年发展基金会等发起成立嘉事实业有限责任公司，2001年有限责任公司整体改制为股份公司，并于2010年8月于深圳中小板上市。经多年发展，公司已成长为一家立足北京，辐射全国的央企医药商业龙头公司。
通过自建加外延方式构建起全国领先的心内科高端耗材销售网络
嘉事堂于2011年开始进入高值耗材渠道，主要销售强生、美敦力、德国百多力心脏电生理、起搏器等心内科产品。公司目前拥有2家高值耗材平台型公司及14家心内科高值耗材流通领域子公司，通过不断发展，已构建覆盖全国30个省市约900家三级医院终端的全国性高值耗材销售网络。高值耗材板块近年来快速增长：13年实现收入约13亿元，2015年快速增长至约39亿元，16年板块收入达58亿元。目前心内科耗材在整体板块中占比较大，在全国心内科细分领域中，公司该子板块规模排名前列。同时，公司也在积极布局骨科、IVD等其他耗材子领域。
拟收购少数股权，加强控制力并增厚业绩
日前，公司拟以41.3元/股，定增股份约2053万股，向21位自然人收购其所属的12家医疗器械子公司的部分少数股权，对应交易对价8.48亿元。此次交易前，嘉事堂已拥有12家公司股份41%-51%，交易后持股比例上升至75%（剩余股权保留给原管理团队）。此次交易完成后公司将进一步强化对下属器械流通子公司的控制力，并显著增厚自身业绩。假设2017年收购子公司少数股权增厚利润全部并表，则2017年和2018年净利润分别增厚0.71亿元和0.86亿元，备考EPS分别为1.33元和1.68元，比收购前增厚分别15.1%和14.0%。
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