前言：
数字经济正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。数字经济和传统经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式是经济转型升级的核心驱动。数字经济当下及未来将持续创造巨大的经济价值，正重构中国经济和全球经济格局！
天风研究为了深入研究中国数字化转型的巨大机遇与趋势，我们重新定义数字化趋势研究范式：不同于市场对于数字软硬件服务商景气度判断基于少数上市公司业绩预告与资本开支，我们2021年12月对100家大中型企业的CIO集中调研访谈，从企业所处行业景气度与各类IT需求深入揭示IT支出的长期趋势与短期判断。
重新理解竞争格局：市场对于竞争格局理解限于各公司产品比较与各公司渠道能力比较。而我们从采购者所处数字化阶段与需求，对于供应商的集中趋向，对于供应商增加采购原因等深度揭示供应商横向与纵向拓展的未来格局。
重新挖掘投资机遇：我们基于PEXEPS的框架重新挖掘投资机遇，PE挖掘技术进展采用和数字化需求有望未来三年快速增加的子行业，EPS挖掘该年度景气度改善最大与采购者评价显著提升的上市公司。
2021年12月起，我们向超过100家中型与大型企业的IT管理层和产业链伙伴投放问卷开展， 调研 1）受访企业在2022年的数字化战略，受访专家对于科技趋势展望 2）企业在数字化、软硬件、企业服务的IT支出展望，以及所处行业景气程度对于企业IT支出的影响 3）采购方对于主要IT上市公司的产品评价与采购。并总结五大投资机遇：
机遇一：企业IT支出展望乐观， IT行业景气度有望超预期
机遇二：云计算维持高增速，混合云和低代码有望快速拓展
机遇三：网络安全、 OA等采购展望乐观，部分供应商有望快速成长
机遇四：人力资源软件、系统维护管理、数据分析领域行业集中度有望持续提高
机遇五：金融、新能源、科技等行业IT支出
调研背景：数字经济为国家重要战略，政策推动产业加速转型
数字经济为我国经济的重要引擎，是国际竞争重点领域。从构建新发展格局来看，数字技术、数字经济可推动各类资源要素快捷流动、各类市场主体加速融合，畅通国内外经济循环；从建设现代化经济体系来看，数字经济可成为构建现代化经济体系的重要引擎；从构筑国家竞争新优势来看，数字技术、数字经济是新一轮国际竞争重点领域。我国数字经济快速发展，信息技术与互联网业持续发展创新，传统产业数字化持续推进。2020年，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重达到7.8％，数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力。《“十四五”数字经济发展规划》正式发布，明确数字经济发展目标与任务：2022年1月12日，据新华社消息，国务院日前印发《“十四五”数字经济发展规划》（以下简称《规划》），明确了“十四五”时期推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。并确定2025年，数据要素市场体系初步建立，产业数字化转型迈上新台阶，数字产业化水平显著提升，数字化公共服务更加普惠均等，数字经济治理体系更加完善。展望2035年，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展水平位居世界前列。
数字经济核心产业是数字经济发展的核心，数字经济核心产业包括计算机、通信、智能设备、电子、信息技术、互联网、数字服务业等，数字经济核心产业需要持续高质量发展，带动传统行业与传统企业数字化转型。
数字基建为数字经济基础：通信网络基础设施、算力和存储基础设施的数字基建为数字经济发展的基础。企业数字化为核心之一，企业需要加速构建数据中台、业务中台，建立系统管理体系、构建数据治理体系，提升安全防护水平。
资料来源：信通院、天风证券研究所
调研框架：我们关注的核心问题
问题一：如何看待企业数字化回报和如何看待长期企业数字化进程？
问题二：数字化进程中项目型、产品型、生态型企业谁有望长期受益？
问题三：在不同宏观情境，IT支出的韧性如何？
问题四：哪些行业数字化转型加速。IT支出的景气度最高？
问题五：哪些部分软件供应商采购有望大幅增加，行业集中度有望提高？
调研框架：我们通过问卷调查和访谈，前瞻判断数字化趋势和投资机遇
资料来源：天风证券研究所
我们结合问卷调查与定性访谈，结合自上而下和自下而上的投资框架，建立起对企业数字化趋势和IT行业驱动力的全面跟踪，并研判2022年数字化重要趋势与投资机遇。
2021年12月起，我们向超过100家中型与大型企业的IT管理层和产业链伙伴投放问卷调查，调研：
1）受访企业在2022年的数字化战略，受访专家对于科技趋势展望；
2）企业在数字化、软硬件、企业服务的IT支出展望，以及所处行业景气程度对于企业IT支出的影响；
3）采购方对于主要IT上市公司的产品评价与采购。
调研结论：2022年受访者IT支出预计超过21％，关注超市场预期的投资机遇
机遇一：企业IT支出展望乐观，IT行业景气度有望超预期
市场观点：市场根据头部公有云企业和超大型通信企业资本开支节奏，对于企业IT支出预测保守。
我们的调研结果与观点：我们根据调研结果，判断景气度有望超预期，大型企业IT支出稳健增长，中小型企业IT支出高速增长，网络安全、网络硬件、云计算等需求景气度高。受访者预计全22年IT支出同比增幅21％（平均值）。
机遇二：云计算维持高增速，混合云和低代码有望快速拓展
市场观点：大型国企上云节奏可能放慢，小型企业云支出缺乏韧性。
我们的调研结果与观点：根据问卷统计，大型国企公有云支出占比相对较低，但在未来公有云和混合云均有大幅拓张的计划。私有云支出预计稳中有增，而本地部署占比将逐步减少。市场担忧云计算支出韧性，我们调查问卷反馈云计算在所有IT支出中拥有第二高的预期增速（次于信息安全）与最强韧性。我们认为，云应用场景中，低代码基数较低有望快速成长，研发投入低代码服务且有客户基础的软件供应商成长有望加速。
机遇三：网络安全、OA等采购展望乐观，部分供应商有望快速成长
市场观点：网络安全相关细分子行业多，企业缺乏一体化服务能力，往往收入缺乏韧性。OA上产品缺乏核心壁垒，在大型互联网企业
我们的调研结果与观点：市场对于供应商的观点停留在上一代产品与能力。而我们调查的相关企业的核心用户看好一些网安和OA公司的新产品与新进入领域，将快速加大采购。网络安全以及数据治理是企业增加支出的首选。而对于小型企业，部分OA公司的低代码平台构成业务导向快速开发竞争优势，我们认为相应公司业绩有望超预期。
机遇四：人力资源软件、系统维护管理、数据分析领域行业集中度有望持续提高
我们的调研结果与观点：受访者看好有一体化优势和本地化优势的独立国产软件供应商，预计将整合供应商。长期有望格局向优。
机遇五：金融IT、新能源IT、科技行业IT等
我们的调研结果与观点：我们调研新能源等高景气行业的IT支出，业务软件支出明显高于通用营销软件，相关行业由于非标准化，项目制IT企业将首先受益，能在项目中完成产品标准化的软件企业将享受长期成长红利。
企业数字化建设：自身战略为核心指导，数字化建设投入五大方向
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
数字化战略正在成为企业最重要战略的核心战略之一
所有受访企业均表示开始数字化实践，希望增加数字化投入。从数字化的动因来看，降本增效是企业数字化的首先动力，不断创新、提高客户营销能力、提升自身核心竞争力则成为企业进行数字化的长期驱动力。
受访企业普遍表示希望对自身数字化进行系统的设计与实施，企业数字化建设主要分为五个方面：基础设施、触点信息、业务流程、数据智能、决策智能在基础设施上，企业关注主要的在于搭建完善的软硬件环境，并构造初步的开发环境以满足业务需求。在在触点信息上，企业关注的主要是将业务涉及的人事物的信息采集。大型企业亦开始布局完善的物联网系统，从而完成多层次信息的录入。
在业务流程上，企业关注的主要是流程的梳理与重构，从而完成数字化的基本架构。在数据智能上，企业关注的主要是对采购、设计、生产、营销等环节的效率优化与方案优化。在决策智能上，企业关注的主要是企业战略的制定，企业知识架构的搭建，工作流程的自动化等需求。
企业数字化阶段：大部分企业处于云化与数据智能化过程，产业有望高速成长
企业数字化发展过程：大部分受访企业处于云化程度快速提高过程。我们认为企业数字化可以分为五个阶段，每个阶段各有最重要的投资主线。中期最重要投资主线在于云化与数据智能化，正处于渗透率提升 技术变革 产品迭代的过程。受访者对于完善的数据治理体系、数据分析和可视化能力、数据支持的决策系统需求强烈，将数据智能和决策智能作为未来规划的重要事项。相关产品与产业迭代下，未来产业有望快速成长。
资料来源：问卷调研、奇绩创坛、天风证券研究所
企业数字化外部服务商：由项目到产品到生态，服务商逐步提高附加价值
资料来源：天风证券研究所
我们认为在企业数字化过程中，企业自身中台或数字能力为核心，外部服务商在服务行业数字化转型中抓住发展机遇：
一、咨询服务商、IT服务与外包厂商
优势：以行业咨询，技术应用、定制开发，流程外包等形式提供服务，积累对于行业的理解。
缺陷：部署实施依赖人员配置，业务规模效应难以实现，缺乏标准化产品和核心竞争壁垒，较为难以实现高速拓张与高毛利，受需求波动大。
机遇：深入行业，逐步完成标准化产品与服务。在行业转型时创新。
二、本地部署软件产品提供商
优势：产品在研发完成后边际费用低，毛利率相对较高。
缺陷：产品模式下客户粘性不足存在较大被替代风险，客户需求反馈与新产品开发周期相对较慢，受下游需求波动影响。
机遇：新产品迭代与产品云化。
三、大型云计算平台
优势：高技术与规模壁垒，在初期投入后有望获得稳定的盈利能力并构建平台上的开发生态。
缺陷：不进行定制开发，对于行业与企业需求理解不足，数据安全考验。
机遇：新一代计算平台变革。
四、SaaS企业软件
优势：客户粘性相对较高，在客户端可以实现快速产品迭代，并通过新增模块实现交叉销售，通过PaaS平台实现定制化需求。
缺陷：盈利周期长，前期获客成本高，初期产品打磨时间较长。
机遇：由产品至平台至生态。
企业数字化行业规模：云计算市场规模超1200亿元，预计未来五年CAGR超30％
我们认为企业数字化市场规模超过万亿元，云计算我国2020年市场规模超过1200亿元，预计未来五年CAGR超过30％。
资料来源：IDC、问卷调研、天风证券研究所
根据信通院，我国云计算2020市场规模超过1200亿元。我们认为云计算市场未来复合增速有望超过30％，有望持续推动数据中心、服务器、存储设备、软件行业的云化，在应用软件侧，网络安全、企业协同、ERP等均有望受益云化。在基础软件侧，新型数据库、低代码平台、深度学习方兴未艾，基于庞大的可渗透市场和弹性与性能优势，云计算领域仍有较大发展空间。中国云计算行业呈现自主化、云原生和行业云三大趋势。
伴随技术迭代与成本降低，深度学习与AI有望高速成长，AI进入加速成长期。AI技术边际成本处于快速降低过程，长期的数据积累和模型迭代将提升头部企业的行业Know-how，从而创造快速增长的市场空间。
ERP与OA渗透率较高，云化产品与新产品有望逐步替代：从全球与我国ERP龙头来看，上云为普遍趋势，有望加速产品迭代与加强规模效应。疫情加速企业对于新一代协同方式的采纳，新型企业协同产品有望高速成长。
投资机遇：2022年受访者IT支出预计超过21％，关注超市场预期的投资机遇
市场观点：市场根据头部公有云企业和超大型通信企业资本开支节奏，对于企业IT支出预测过于保守。
我们的调研结果与观点：我们根据调研结果，判断景气度有望超预期，大型企业IT支出稳健增长，中小型企业IT支出高速增长，网络安全、网络硬件、云计算等需求景气度高。受访者预计全22年IT支出同比增幅21％（平均值）。
我们的调研结果与观点：根据问卷统计，大型国企公有云支出占比相对较低，但在未来公有云和混合云均有大幅拓张的计划。私有云支出预计稳中有增，而本地部署占比将逐步减少。市场担忧云计算支出韧性，我们调查问卷反馈云计算在所有IT支出中拥有第二高的预期增速（次于信息安全）与最强韧性。我们认为，而云应用场景中，低代码基数较低有望快速成长，研发投入低代码服务且有客户基础的软件供应商成长有望加速。
机遇三：网络安全、OA等采购展望乐观，部分供应商有望快速成长
市场观点：网络安全相关细分子行业多，企业缺乏一体化服务能力，往往收入缺乏韧性。OA上产品缺乏核心壁垒。
我们的调研结果与观点：部分受访者对于供应商的观点停留在上一代产品与能力。而我们调查的相关企业的核心用户看好一些网安和OA公司的新软件产品与新进入领域，将快速加大采购。尤其是对于小型企业，部分OA公司的低代码平台构成独特的竞争优势，我们认为相应公司业绩有望超预期。
机遇四：人力资源软件、系统维护管理领域行业集中度有望持续提高
我们的调研结果与观点：我们认为企业数字化的服务商本质为To G或To B企业，产业链的价值分成和上下游延展打开企业长期发展空间。我们的调研结果反馈为受访企业希望加速人力资源管理、数据可视化的整合进展，相关行业龙头通过全面的产品功能和上下游延展能力有望提高可触达市场规模，扩大竞争优势，从而长期增强客户粘性与客户价值量。
机遇五：金融IT、新能源IT、科技行业IT等
我们的调研结果与观点：我们调研新能源等高景气行业的IT支出，整体IT支出展望乐观，其中业务软件支出明显高于通用软件（如客户关系管理）。同时，相关行业由于业务非标准化，项目制和外包制的IT企业将首先受益，能在项目中完成产品标准化的软件企业将享受长期成长红利。
资料来源：中国政府网、问卷调研、天风证券研究所
投资机遇之一：2022年企业IT支出高景气，展望平均增速21％
市场观点：市场根据头部公有云企业和超大型资本开支节奏，对于企业IT支出预测过于保守。
我们调研结果与观点：2022年企业数字化有望高速发展，2022年企业IT支出整体展望乐观，根本原因是数字化投入的良好回报。受访者预计22年IT支出同比增速超过21％，在信息安全、云计算受访者预计支出增幅支付最高，相关行业有望持续高景气。受访者普遍表示数字化回报良好，数据智能将为长期投资方向。数字化浪潮将推动传统企业和产业的转型升级：数字化的典型推动技术包括云计算、大数据、物联网、人工智能等，将推动全要素生产率提升，深刻改变企业经营与成长模式。我国传统行业数字化尚处相对初级阶段，传统硬件、IT外包、咨询机构、云计算厂商均有高速发展机遇。
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
云计算和ERP具有最强韧性：
企业普遍表示行业景气度会影响IT支出，如果年终IT支出不及预期，则IT外包、系统维护&；管理以及数据中心为前三可能被削减预算的IT项目；企业ERP、云计算以及数据分析/可视化为前三不可能被削减预算的IT项目。
我们认为主要有以下原因：云计算整体费用比本地存储更低，在上云的一次性费用或云原生应用的开发及实施费用后，企业较不可能削减开支。ERP软件则在前期实施费用后，为公司业务运营依托，较为不可能削减开支。
数字化转型下预计IT外包与IT项目仍有较高需求受访者普遍表示IT外包预计增速较大，但当IT实际支出不达预算时，应用软件和IT外包收到的影响最大；同时，也有很多公司会按比例同步降低所有领域的预算。整体来看，数字化转型并不会大幅降低降低企业对传统IT外包项目的需求。物联网为大型企业的投入重点。
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
投资机遇之二：云计算持续渗透，混合云和低代码有望快速拓展
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
投资机遇：云计算维持高增速，混合云计算渗透率提升空间广阔云、低代码、云安全均快速拓展。
市场观点：大型国企上云节奏可能放慢，小型企业云支出缺发韧性。
我们的调研结果观点：认为云计算渗透率持续提升，有望持续维持高增速。根据问卷统计，大型国企公有云支出占比相对较低，但在未来公有云和混合云均有大幅拓张的计划。私有云支出预计稳中有增，而本地部署占比将逐步减少。市场担忧云计算支出韧性，我们调查问卷反馈云计算在所有IT支出中拥有第二高的预期增速（次于信息安全）与最强韧性。
我们认为，而云应用场景中，低代码基数较低有望快速成长，研发投入低代码服务且有客户基础的软件供应商成长有望加速。云原生应用将成为企业上云长期动力。我们看好云计算上游通信、计算、存储产业链与云计算低代码平台软件公司景气度。
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
企业业务迭代推进低代码应用大幅加速：
受访者使用最普遍的云计算应用为云视频/电话会议软件、企业级即时通讯服务、办公软件；相对缺乏普及的应用为无代码/低代码应用平台、托管组织的数据库、云办公软件。低代码在低基数下有望实现高增速。
受访者普遍表示企业业务线上化迭代加速的大趋势下，原先招标模式耗时较长，不适合当前客户线上业务多变的运营模式，对于中小型企业，低代码有助于企业中台 前台应用快速开发与起量。我们认为研发投入低代码服务且有客户基础的软件供应商成长有望加速。
客户管理、营销SaaS亦为长期投资
重点：受访者普遍表示将加大该领域重点，我们认为全渠道营销、社交营销趋势下，企业将持续投入该类别软件。
资料来源：Gartner、奇绩创坛、天风证券研究所
投资机遇之三：企业协同、网络安全采购展望最为乐观
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
市场观点：网络安全相关细分子行业多，企业缺乏一体化服务能力，往往收入缺乏韧性。OA上产品缺乏核心壁垒，在大型互联网企业的OA产品竞争下竞争格局不明晰。
我们的调研结果与观点：市场对于供应商的观点停留在上一代产品与能力。而我们调查的相关企业的核心用户看好公司的新软件产品、对于企业业务和需求的服务能力，将快速加大采购。我们认为相应公司业绩有望超预期。
受访企业将加大安全软件、ERP、数据分析投入：在今年加大投入到IT项目类别中，受访者在安全软件、ERP、可视化等领域将加大投入。受访者普遍表示传统网络安全和云安全都需要加大投入，且云环境的安全运营需要速度、规模化、自动化、协作化，零信任等理念需要得到贯彻。
受访者认为国内云计算企业各有优势与不足：受访者表示各企业在生态链、稳定性、硬件各有缺点。因此长期考虑多云与混合云架构。
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
国产替代在IT外包，安全软件、硬件等领域推进最快受访者正在考虑在IT外包、安全软件、服务器/大型机设备三个方面实行更多国产供应商替代。而在客户服务中心与人力资源软件，由于国外企业市占率相对较低，国外供应商采购降幅相对较不明显。
受访企业对IT供应商的采购做出22年展望，企业协同与网络安全的某些供应商展望最为乐观如某协同管理软件公司、某文档处理公司、某网络安全公司，表示要增加相关供应商采购的受访企业同比增速较高。我们认为对这些软件供应商反馈良好，相关公司有望实现较高的收入增速。
投资机遇之三：企业协同（OA）——云原生、低代码、信创
资料来源：艾媒、企业协同公司招股说明书、天风证券研究所
1）数字化转型需求提升
在2014年至2019年间，企业法人数量持续增长。快速扩充了潜在用户规模，并且仍处在增长期。企业数字化转型需求强烈，数字经济发展迅速，在全球经济与商业环境变革背景下，国内企业正步入经营模式转型时期。协同管理软件已经逐步成为国内企业以及政府数字化转型升级的重要战略工具。
2）政策助力市场发展，信创OA改造规模可观
需求 政策共同推动信创市场高速发展。随着国家信息化总体战略布局的推进，特别是数字化转型升级速度的加快，下游行业的信息化建设需求不断扩大，这将有助于推动公司所在行业的发展。行业信创OA改造规模可观，且有望首先受益于信创加速。
3）云原生、低代码趋势明确
移动互联网技术云计算、大数据、AI 等新一代信息技术发展使具备更加丰富的功能。云计算技术的加快了行业和企业在IT基础架构方面向IaaS架构迁移，同时也推动着SaaS/PaaS模式的协同管理软件与服务在企业中的应用。移动互联网的发展为企业组织的工作管理模式、运营效率提升带来了新的机遇。
投资机遇之三：网络安全——新产品、新场景、新增量
1）技术的变革推动产品形态的演变：随着技术的革新整体安全产品的交付形态呈现出由单点硬件设备安装、到多点联动的软件系统平台、再到整体解决方案式服务的演变趋势。
2）核心项目场景推动产品的区块化聚集：随着传统安全产品收入的增加，传统安全收入增速呈现下降趋势，而新安全收入增速普遍维持在较高水平，且对于整体业绩增长存在拉动效应。
3）新安全公司推动市场的边际递增效应：随着上市公司数量的增加，上市公司年收入总和的边际增量呈现出递增趋势，且新上市公司对网安板块上市公司收入总和的边际递增效应具有一定拉动作用。
资料来源：天风证券计算机团队《中国网安市场寻变：万事俱备，东风已来》、天风证券研究所
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
投资机遇之四：人力资源管理软件等子行业集中度有望持续提高
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
投资机遇：To B人力资源管理（HRM）软件等数字化子行业集中度有望长期提高，龙头企业有望强者恒强。
资料来源：艾瑞咨询、问卷调研、天风证券研究所
我们的调研结果与结论：企业数字化的服务商主要为To G或To B企业，长期发展趋势关键在于价值链占比与上下游集成程度，从我们的调研结果来看，受访企业希望加速人力资源管理、数据可视化的整合进展。相关子行业有望集中度提高。
人力资源管理软件为价值链占比提升与集中度提升的典型：我们认为人力资源软件有以下特点：技术不碎片化、价值链条长，各链条标准化程度不一。采购者希望整合解决方案，首先提供完整解决方案的行业龙头有望提高客户粘性与渗透速度，逐步增加新模块，从而长期成长。受访者看好有一体化优势和本地化优势的独立国产软件供应商，预计将合理根据自身需求选择一体化模块、单模块或定制开发，整体趋势为整合供应商，从而构建招聘管理、组织信息、考勤管理、绩效管理、薪酬管理、培训开发、人才管理、组织发展的完整链条。我们看好人力资源软件龙头市占率提升与上下游延展的长期成长潜力。
投资机遇之五：金融、医疗、科技、新能源行业IT支出增速高
资料来源：问卷调研、天风证券研究所
机遇五：行业IT支出。
我们的调研结果与观点：我们调研新能源等高景气行业的IT支出，业务软件支出明显高于通用营销软件，相关行业由于非标准化，项目制IT企业将首先受益，能在项目中完成产品标准化的软件企业将享受长期成长红利。
从行业来看，零售与新零售，教育行业由于2021年基数较高，线上零售与线上教育整体行业处于结构性调整的阶段，相关IT支出将保持上升，但景气度可能有所下行。汽车零部件则由于自身建设周期与问卷样本较小，存在较大波动。
金融、医疗、科技、新能源IT支出增速较高。高景气行业IT支出以能源IT为例，某受访新能源企业表示2022年能源IT支出增速将超过50％，超过通用型软件（如Salesforce）的支出增速（同比增速30％）。受访企业已完成物联网系统，开源数字仓库在发电、输电、用电侧的应用，表示数字化支出将持续提升。
受访企业认为某全球领先云计算企业的插件生态在工业应用的可拓展性领先，我国云计算企业生态正逐步完善。受访企业认为发电、配电、用电侧仍存在大量的非标准化需求与实践，因此能源IT将大部分以项目制完成实施，受访者对相应供应商采购较为乐观。受访企业采用开源自建数据仓库和物联网平台。我们认为受投资拉动，能源IT企业有望享受高景气度。
【风险提示】
问卷调研方式与样本可能存在偏差：本次问卷调研的受限于问卷设计、样本选择、数据整理方式，可能与实际数字化趋势与IT支出有所偏离。
宏观经济风险：宏观经济波动将会对企业IT支出造成不利影响。
测算主观性：对于市场规模的测算存在一定主观性。
数字化进度不及预期：技术创新可能不及预期，企业实际数字化投资回报可能不及预期，从而导致数字化进度不及预期。
本文源自金融界
,
