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2020 年 5 月 8 日，上交所官网披露了成都极米科技股份有限公司招股书。极米科技 2013 年 成立，主要从事智能投影和激光电视的设计、研发和生产，向消费者提供智能投影的配件产 品及服务，从而构建了以整机、算法及软件系统为核心的战略发展模式。公司拟发行不超过 1250 万股股份，募集 12 亿元资金，主要用于智能投影与激光电视系列产品研发升级及产业 化项目、光机研发中心建设项目、企业信息化系统建设项目及补充流动资金。基于此，我们 尝试对智能投影进行一些梳理和分析，做出如下思考：

（1）从数据出发，智能投影市场的技 术难点、市场规模和趋势如何？

（2）行业当中的玩家的竞争格局情况如何？

（3）作为有代 表性的极米科技公司，到底硬实力如何？

1.1. 发展历程：技术革新，智能投影设备出现，并迅速向消费级场景渗透

投影设备诞生以来长期以办公、教育等商用场景为主要应用场景，近年来在投影整机智能化 水平和画质水平的迅速提升下，智能投影产品应运而生并迅速向消费级场景渗透。

1.1.1. 投影照明显示技术进步为投影设备进入消费级场景提供技术基础

目前投影设备照明显示技术主要包括 3LCD、DLP 及 LCOS 三种技术方案。相对于 LCD 技 术，DLP 技术具有完全数字化显示、光能利用率高、显示对比度高、像素填充率高等优势， 可实现电影级的无像素栅格画面显示，快速取代液晶显示技术成为最主流的投影显示技术， 同时，其设备紧凑的特点亦为投影产品向消费级场景渗透提供了技术基础，智能投影设备普 遍采用 DLP 方案；LCOS 技术具有芯片集成度高、分辨率高、高光效率和高对比度以及适用 大尺寸显示产品等优势，但由于技术成熟度问题，LCOS 技术目前应用较少。

1.1.2. 智能化水平和音画质水平提高催生智能投影诞生并加速消费级场景渗透

随着极米科技 2014 年发布投影行业首款智能投影产品 Z3，投影行业智能化时代开启，投影 设备的智能化水平和音画质水平迅速提升，极大推动了投影产品向消费级场景的渗透速度并 进一步打开投影行业的市场增长空间。搭载智能化软件系统的智能投影可以直接连接互联网， 获取音视频、应用软件等；内嵌了 IoT、语音识别、人工智能等技术，具备多元场景渗透能 力，成为物联网时代的重要终端。

1.2. 发展现状：2015-2018 年出货量 CAGR 达 25.7%，智能设备迅速发展

1.2.1. 国内行业发展现状：消费级市场 新光源 线上销售 智能设备成为内容平台

近年来中国投影设备市场发展迅速，根据 IDC 数据，2011 年以来中国投影设备出货量年均 复合增速达 14.19%，行业空间逐渐打开：其中 2011-2015 年中国投影设备出货量年均复合 增速为 8.16%，而 2015-2018 年中国投影设备出货量年均复合增速高达 25.70%，2016 年 以来受消费级场景渗透、全新光源应用及线上渠道放量等因素驱动，行业进入迅速发展阶段。 据 IDC 预计，2020-2024 年中国投影设备市场的复合增长率将达 14%。

 消费级市场成为第一大细分市场：近三年占比上升，2019 年占比 60.4%

根据 IDC 数据，2017 年至 2019 年中国消费级投影设备出货量分别为 130 万台、227 万台 和 279 万台，年均复合增速达 46.5%，占各年投影设备总出货量的比例分别为 39.2%、52.2% 和 60.4%，逐渐上升。在消费升级的市场环境下，消费者对家用影音娱乐的需求呈现大屏化 和追求极致体验的趋势，同时中国消费主力的年轻化使得消费市场对全新产品的接受程度大 幅提高，智能投影设备凭借相较于大屏电视的高性价比和便携性，借助线上渠道迅速放量， 成为中国投影设备的第一大细分市场。相比之下商用市场则增长乏力，2017-2019 年，中国 商用市场投影设备出货量年均复合增速为-4.7%，占各年投影设备总出货量的比例分别为 60.8%、47.8%和 39.6%，逐渐下降。

 全新光源逐渐成为市场主流：2019 年 LED 和激光光源合计占比达 66.1%

根据 IDC 数据，2017-2019 年中国投影设备出货量中灯泡光源产品占比分别为 60.5%、44.3% 和 33.9%，逐年下降，同时在整体投影市场增长的背景下，灯泡光源产品 2017 年以来出货 量反而逐年下降。而 2017 年以来，采用 LED 光源和激光光源的产品出货量及占比均快速提 升，其中 2017-2019 年，LED 光源产品出货量年均复合增速达 51.3%，占各年投影设备总 出货量的比例分别为 35.0%、49.2%和 57.5%；激光光源产品出货量年均复合增速达 63.3%， 占各年投影设备总出货量的比例分别为 4.5%、6.5%和 8.5%。2019 年度 LED 光源和激光光 源合计出货量达 306 万台，同比增长 26.23%，2016-2019 年年均复合增速达 65.92%。

 线上渠道成为投影设备放量的重要渠道：2019 年线上出货量占比 52.8%

根据 IDC 数据，2017-2019 年中国投影设备市场线上渠道出货量年均复合增速达 32.0%，占 各年投影设备总出货量的比例分别为 42.2%、53.3%和 52.8%。随着智能投影设备市场的增 长，投影设备市场终端消费者结构亦逐渐由 B 端客户为主转变为 C 端客户为主，在国内电子 商务市场的成熟发展下，线上渠道凭借广泛的消费者触达能力和便捷的购物体验，迅速成为 投影设备厂商的主要销售渠道。

 智能投影设备成为重要的互联网内容平台：主要内容提供商均发力智能投影

智能投影设备凭借其大屏、护眼等特点，在影视等娱乐使用场景中相比手机、平板等移动网 络设备具有天然优势，且用户使用投影设备的主要目的亦为满足影视等娱乐需求，因此智能 投影设备逐渐成为重要的互联网内容平台。目前，国内主要内容提供商均已发力智能投影领 域，与投影设备商建立合作关系，包括爱奇艺、腾讯视频、芒果 TV、优酷、哔哩哔哩等。

1.2.2. 智能微投和激光电视细分市场发展现状：替代传统电视和液晶电视，发展迅速

 智能微投：可替代传统电视的联网智能终端，一般采用 LED 光源

近年来，投影设备产品升级换代速度加快，智能微投产品应运而生。智能微投为用户带来了 全新的使用体验：首先智能微投的显示功能和效果已经基本达到传统电视水平，且相比于传 统电视显示屏，智能微投具有体积小、易携带、超大屏显示等独特优势；同时，随着人工智 能和物联网近年来迅速发展应用，智能微投成为可以通过互联网与其他智能终端设备互连的 智能终端。智能微投一般采用 LED 光源，根据 IDC 数据，2019 年中国 LED 光源投影设备 出货量达 266 万台，同比增长 24.49%，2016-2019 年中国 LED 光源投影设备出货量年均复 合增速达 66.44%，细分市场处于快速发展阶段。

 激光电视：比液晶电视更符合大屏时代趋势，各家厂商都在陆续推出产品

激光电视在未来低成本和高画质的大屏化时代对液晶电视有较强的替代作用，家庭大屏显示 时代亦可能由于激光电视的出现而提前到来。近年来，激光电视技术迅速发展，市场认知度 逐步提高，目前激光电视已经成为主流电视厂商和创业厂商竞相涉足的领域。自 2014 年海 信电器在国内发布第一款激光电视产品以来，极米、坚果、小米、创维等国内其他品牌厂商 也相继推出激光电视产品。根据IDC数据，2019年国内激光光源投影设备出货量为39万台， 同比增长 39.38%，2016-2019 年国内激光光源投影设备出货量年均复合增速达 62.56%，行 业呈迅速增长态势。

1.3. 未来趋势：技术更迭 需求增长，预计 2024 年出货量达近千万台

随着供给端投影设备产品技术参数和使用体验进一步提高，在需求端消费升级、消费主力年 轻化、显示需求大屏化、家居需求智能化等趋势下，未来中国投影设备市场将迎来持续增长。 根据 IDC 数据，预计 2024 年中国投影设备市场出货量将达到近千万台规模。

1.3.1. 基础推动要素：光源、照明技术、镜头技术等产品技术环节的进步

现代投影显示技术是一个综合型、跨领域的技术领域，涉及材料科学、半导体科学、光学技 术、电子学技术、精密机械、系统工程等多个学科，各学科技术的发展进步均为投影设备的 更新换代奠定了基础。未来，随着光源、照明技术、镜头技术等基础硬件技术的发展和整机 结构设计的优化以及产品智能感知能力、画质优化技术等软件技术的发展，投影设备的显示 性能及使用体验将获得大幅提升，有望成为下一代新型显示设备的主流方案，从而极大刺激 市场需求，推动行业的发展。

1.3.2. 根本推动因素：居民收入不断提高 消费者主力年轻化 显示需求大屏化等

近年来投影设备市场以消费级市场增长为主要驱动因素，未来我国居民收入的不断提高、消 费者主力年轻化、显示需求大屏化以及家居需求智能化等趋势，将导致终端市场对投影设备 的需求进一步增长。

 居民收入不断提高：2013-2019 年全国居民人均可支配收入 CAGR 为 9%

根据国家统计局数据，2019 年我国居民人均可支配收入为人民币 30733 元，较 2013 年的 18311 元增长 68%，年均复合增长率为 9%。随着我国居民人均可支配收入及购买力水平的 不断提高，居民娱乐消费需求亦随之增长，有利于智能投影行业规模的持续增长。

 消费者主力年轻化：新一代消费群体对城市消费额的增长贡献占比将达 69%

80 后、90 后及 00 后等新一代消费群体逐渐成为中国消费经济增长的核心驱动力。与父辈相 比，新一代消费群体出生在物质条件充裕的时代，对产品的需求更加多样化，对产品品质也 有更高的要求。根据 BCG 调研及预测数据，2016-2021 年，新一代消费群体消费额年均复 合增速将达到 11%，对城市消费额增长的贡献将达 69%，而上一代消费群体消费额年均复合 增速仅为 5%。

 显示需求大屏化：2018 年上半年中国平均出货尺寸 43.4 寸，高于全球水平

近年来，全球显示需求不断保持大屏化趋势。根据奥维云网数据，2018 年上半年全球显示 屏出货平均尺寸为 43.4 寸，同比增长 1.2 寸；且其中中国地区平均出货尺寸为 47.4 寸，大 幅高于全球平均水平。根据群智咨询数据，2019 年全球液晶电视面板的出货平均尺寸达到 了 45.3 英寸，同比增长 1.4 英寸；出货量尺寸结构角度，65 英寸以上大尺寸面板比重达到 7.4%，其中 75 英寸比重同比增长近 1 个百分点，达 1.7%。由于传统液晶电视显示屏尺寸 提高对价格增长呈指数级影响，因此在显示屏大尺寸的发展趋势下，成本更具优势的投影设 备行业发展具有更大空间。

 物联网大潮下的家居智能化：预计 2020 年我国智能家居市场规模 5800 亿元

近年来随着越来越多的消费者愿意体验和使用智能硬件设备，消费级智能硬件终端的数量亦 迅速增长。根据 Gartner 数据，2016-2018 年全球物联网终端设备数量年复合增长率 32%； 我国物联网终端设备数量年复合增长率 30%，预计到 2020 年，我国物联网终端设备数量将 达 89 亿个。

在物联网的发展大潮下，智能家居终端设备将迎来广阔发展空间。根据招商银行研究院数据， 2018 年我国智能家居市场渗透率仅为 4.9%，而同期美国智能家居渗透率达 32%，随着近年 来国家政策的鼓励支持、行业技术的成熟发展，我国智能家居渗透率和整体行业规模正在快 速提升，渗透率的提升将为智能家居市场规模增长提供强劲动力。根据艾瑞咨询数据，2018 年我国智能家居市场规模达到近 4 千亿元，预计到 2020 年我国智能家居市场规模将超过 5800 亿元。在国内智能设备制造厂商和家电厂商的共同推动下，近年来智能电视、智能冰 箱、智能音响、智能门锁、扫地机器人等智能家居终端设备已成为中国众多家庭的标配。

1.3.3. 机遇与挑战：自主品牌出海 互联网巨头进入加速生态建设 产品认知不足

自主品牌新形态产品出海机遇：智能投影设备兴起于中国，自主品牌凭借产品设计、产品性 能和供应链整合方面的数年领先优势，将获得在更加广阔的蓝海市场中成长为全球性消费电 子产品品牌的巨大发展机遇。

互联网巨头进入加快产业生态建设的机遇：智能投影设备由于内容输出和流量入口属性，以 及人工智能、云计算等新技术需求，目前与包括阿里、腾讯、百度等在内的互联网巨头进行 多种方式合作。互联网巨头凭借其在互联网多个生态领域的巨大优势，将迅速推动智能投影 设备行业建立起硬件、内容、平台等相结合的产业新生态，为行业未来增长提供全新机遇。

消费者产品教育的挑战：智能投影设备的最初客户主要为发烧友群体，后逐渐拓展至普通消 费群体。由于一般消费者对于投影产品一定程度上依然存在传统投影设备低亮度低画质的刻 板印象，对新兴产品的高性能认知不够全面。

2.1.1. 行业内主要企业：日电有业内最长投影产品线，小米性价比高

参与国内投影设备行业市场竞争的企业主要有日本的爱普生、日电、索尼，台湾的明基，深 圳火乐科技和小米集团等。

2.1.2. 国内市场竞争格局：极米近两年市占率第一，海外品牌市占率持续下降

2.1.2.1. 市场份额：2019 年极米市占率第一，2020Q1 垂直电商销量份额 29.8%

2020 年第一季度中国智能投影市场品牌中，极米销量第一，增长 16%，系唯一突破 10 万的 品牌。坚果销量排名第二，增长 30%。小米增长较快，销量同比增长 566%，主要销量贡献 为米家投影仪青春版。(洛图科技)

根据 IDC 数据，2017 全年中国投影设备市场总出货量累计达到 332 万台，同比增长 31.7%， 极米科技出货量位列第二，台湾品牌明基位列第三。2018 全年中国投影设备市场总出货量 累计达到 435 万台，同比增长 31.1%，国有品牌极米首次成为年度出货量第一品牌，台湾品牌明基位列第三。2019 年中国投影设备市场总出货量累计达 462 万台，同比增长 6.3%，极 米卫冕年度出货量第一，深圳坚果首次跻身前五、位居第三，明基位列第四。2017-2019 年， 极米科技市占率持续上升，2019 年深圳坚果首次跻身前五，台湾明基和爱普生、日电、索 尼等国外品牌市占率持续下降。

平台电商中，2020 年第一季度坚果和极米位列前二，销售份额分别占比 18.2%、14.9%，瑞 格尔、诺必行均占比 10.3%，轰天炮占比 8.0%；垂直电商中，2020 年第一季度极米和小米 位居前二，销售份额分别占比 29.8%、11.8%，坚果位列第三，份额占比 11.7%，与小米接 近。

2.1.2.2. 产品配置：极米在 1.5-2K 产品占 66.3%，智能投影新功能向低端产品蔓延

2020 年第一季度极米在 500-1000 流明、1000-1500 流明以及 1500-2000 流明市场份额最 高，分别占比 54.5%、42.1%、66.3%，500 流明一下产品份额最高的为坚果，占比 12.7%， 2000-3000 流明产品中小米占比 51.8%，3000 流明以上的明基占领绝大多数份额，达93.9%。

2020 年第一季度 FHD 为主销分辨率，份额达 35.9%，增长 27.76%，主要原因为极米、坚 果、小米产品的销量增长。诺必行、瑞视达、微影等中小品牌低价产品的畅销，带动低分辨 率市场份额增长。（洛图科技）

极米 Z6X 产品售价 3499 元，与可比公司同级别产品对比，极米具备四向智能辅助校正、开 机自动对焦、正投支持等优势。极米 H3 产品售价 4999 元，与可比公司同级别产品对比， 具备六向全自动校正、全局无感对焦、正投及侧投支持、实时无感补偿以及极速开机等优势。

2020 年第一季度智能投影市场基础功能中，多屏互动和语音识别更受青睐，其中多屏互动 份额为 86.5%，较去年同期增长 12.3 个百分点；语音识别份额为 56.3%，增长 15.2 个百分 点。支持 3D 和梯形校正的份额分别为 53.1%、87.6%，但呈现负增长。（洛图科技）

2020 年第一季度智能投影市场中新功能涌现，包括自动对焦、远扬语音、侧投、儿童模式 等，在各基础功能中份额占比分别为 47.3%、10.6%、50.0%、47.6%，新功能产品更多集 中在低价位，向低端产品蔓延。（洛图科技）

2.1.2.3. 价格对比：智能投影 100 元以下占比 29.8%，销量第一品牌均价 237 元

2020 年第一季度智能投影市场以低端产品为主导，1000 元以下价格段份额达到 29.8%，增 长 8.8%，原因是受疫情影响居民可支配收入大幅降低，对价格敏感度提高。2000-3999 元 价格段份额同样实现增长，2020 年第一季度份额达到 33.5%，较去年增长 6.2%，主要原因 是极米、坚果等重点品牌的积极自救。（洛图科技）

2020 年第一季度在平台电商中销量第一的坚果产品均价为 3458 元，销量第二的极米均价为 4093 元，其后的瑞格尔、诺必行、轰天炮均价都不足 600 元。在垂直电商中销量份额排名 前三的极米、小米、坚果均价分别为 3813、4195 元、3420 元，瑞视达、微影产品均价分别 不足 1000 元。（洛图科技）

2020 年第一季度智能投影市场前十畅销机型中，极米共两款产品上榜，各占市场份额 5.7%， 均价分别为 3404 元、5117 元，坚果共 3 款产品上榜，价格位于 3000 元左右。排在首位的 诺必行，市场份额占比 5.9%，产品均价仅 237 元，超低端产品在市场上仍占据重要地位。

3.1. 发展历程：专注智能投影和激光电视领域，2019 年国内市场份额第一

成都极米科技股份有限公司成立于 2013 年 11 月 18 日，是国内投影设备行业龙头企业。公 司专注于智能投影领域，构建了以整机、算法及软件系统为核心的战略发展模式。整机层面， 公司将投影、音响及智能电视相互融合，开创了全新的智能投影产品形态，并推出一系列智 能投影产品。秉承“为自由而生”的产品理念，致力于向消费者提供性能卓越和高品质的智 能投影产品。2019 年极米科技出货量继续保持中国投影设备市场第一，市场份额达 14.6%。

公司主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件 产品及互联网增值服务。经过多年开发积累，目前公司已具备涵盖光机设计、硬件电路设计 及结构设计的完整投影产品整机开发能力，同时具备较强的工业设计能力。凭借出色的工业 设计与产品体验，公司屡次获得国际权威工业设计大奖。公司共获得 31 项国际权威奖项， 涵盖世界四大工业设计奖项，包括德国红点产品设计奖、德国 iF 设计奖、日本 Good Design Award 和美国 Idea 设计奖，并多次获得美国 CES 创新奖。

3.2. 股权结构：钟波为控股股东，7 家主要子公司为公司提供业务服务

3.3. 主营业务：专注智能投影领域，构建“整机 算法 软件”的战略发展模式

公司主营业务是智能投影产品的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件 产品及互联网增值服务。公司专注于智能投影领域，构建了以整机、算法及软件系统为核心 的战略发展模式。

目前，公司已发展成为国内智能投影设备行业龙头企业，2017 年至 2019 年公司智能投影 产品销量分别为 34.16 万台、54.53 万台和 68.99 万台，近三年年均复合增速达 42.11%， 且市场份额持续保持领先地位。

3.3.1. 智能投影产品：功能丰富、体验优质、系列多样，核心技术持续支撑其发展

凭借扎实的技术基础，公司推出了一系列具有丰富功能和优质体验的智能投影产品。公司智 能投影产品主要包括智能微投系列、激光电视系列和创新产品系列。

一方面，公司投影产品需利用光机内不足 1 寸的微镜阵列投射形成数十寸甚至上百寸的画 面，对光学设计能力要求较高，且产品焦距越短、分辨率越高，光学设计难度越高。公司具 备全面的光机开发能力，包括多种架构的光机系统方案和高精密度的光学设计能力，以此实 现产品焦距维度和分辨率维度的全面布局，其中焦距维度包括超短焦和中长焦，分辨率维度 包括 4K、1080P、720P 等多分辨率产品。

另一方面，智能投影产品体积小，设计紧凑，需要在有限的空间内解决光源及器件发热带来 的热量问题，且亮度越高发热越高，在有限体积内实现产品充分散热存在较大挑战。公司开 发了智能分离式精准散热技术，通过产品内部多级精准散热设计和智能风扇调节设计，在控 制整机噪音水平的同时实现高效率散热，保证高亮度光机持久稳定运行。

3.3.2. 投影相关配件产品：幕布、支架、麦克风、3D 眼镜等多种类型

投影相关配件产品主要包括幕布、支架、麦克风、3D 眼镜、无线游戏手柄等，其中幕布包 括抗光硬幕、抗光软幕等类型，支架包括落地支架、壁挂支架、吊顶支架等类型。

3.3.3. 互联网增值服务：2020 年 3 月 GMUI 月活跃用户数量达约 110 万人

公司为智能投影产品开发了基于安卓内核的 GMUI 软件系统，并通过 GMUI 实现对终端用户的触达，从而能够基于智能投影硬件终端及各类互联网应用向终端用户提供丰富的互联网 增值服务，包括应用分发、影视内容服务等。

互联网增值服务业务规模一方面依赖于终端用户规模，另一方面亦依赖于用户付费意愿。目 前公司终端用户已具备一定规模，2020 年 3 月 GMUI 月活跃用户数量达约 110 万人，相比 2019 年 3 月 GMUI 月活跃用户数约 75 万人增长 47.61%，同时 2020 年 3 月 GMUI 用户日 均使用时长达 4 小时以上，随着公司智能投影产品的进一步渗透，终端用户规模亦将逐渐扩 大。同时，目前公司终端用户以全国一二线城市消费者为主，用户群体整体消费能力较强。 未来随着终端用户规模的进一步扩大，拓展多样化的互联网增值服务将逐渐成为公司重要业 务之一。

3.4. 商业模式：最大程度契合市场需求，提高互联网增值服务内容

3.4.1. 研发模式：以市场需求和行业趋势为导向，采用集成产品研发模式

新产品开发包括 ID 设计、光机开发、结构开发、硬件电路开发及软件系统开发，其中 ID 设 计包括产品外观设计与硬件交互设计，产品外观设计主要包括产品形状、材质、颜色等内容， 硬件交互设计主要包括产品按键、接口等内容；光机开发主要包括合光系统设计、照明显示 系统设计、成像系统设计和公差设计等；结构开发主要是对新产品结构的设计，主要包括产 品的内部布局、组装性、散热性、生产性和成本等内容；硬件电路开发主要包含各模块组建 的电路设计、电源完整性设计、信号完整性设计、冗余设计、故障检测及保护设计、EMC 设计、可靠性设计及监督；软件系统开发主要是终端产品软件系统 GMUI 设计开发，包括各 试产阶段及量产阶段的配套软件版本开发。

公司新产品开发采用集成产品研发（IPD，Integrated Product Development）的模式，即结 合公司发展战略，以市场需求和行业趋势为导向，通过多研发环节并行及跨部门协作加快产 品研发及上市节奏，同时加强研发资源平台建设。集成产品研发模式下公司产品研发效率较 高，且新产品能较大程度契合市场需求。其中新产品自立项至发布上市主要包括立项阶段、 计划及设计阶段、EVT 阶段、DVT 阶段、PVT 阶段、量产阶段等。

软件业务系统开发主要针对公司云平台、大数据、电子商务、企业官网、内部运营支撑系统 开发。

3.4.2. 销售模式：线上 B2C 与线下销售相结合，积极布局扩张境外市场

公司主要通过电商平台及线下渠道销售智能投影整机及配件产品，目前产品销售地域主要分 布在境内，同时公司正积极布局扩张境外市场。

公司在境内市场主要采取电商平台入仓模式（B2B2C 模式）、线上 B2C 模式（第三方 B2C 平台、极米科技官方商城）、线上分销商模式、线下销售模式；境外市场销售模式分为线上 B2C 与线下销售两种模式。其中线上 B2C 模式下，公司主要通过在亚马逊、阿里速卖通等 国际 B2C 平台上开设并运营店铺的方式销售，具体合作方式与国内线上 B2C 模式基本一 致；同时公司亦开设了海外官方商城。线下销售模式下，主要由境外经销商进行销售，公司 与境外经销商一般亦采用买断的合作方式。

公司投影整机及配件的生产及采购模式包括四类，分别为自主生产、外协加工、OEM 和 ODM。

投影整机自主生产和外协加工方式下主要零部件需由公司生产或采购，激光电视 OEM 方式 下主板相关芯片及音响等零部件由公司采购。投影产品相关配件的零部件由供应商自行生产 或采购。公司采购活动由产品交付中心统筹负责，产品交付中心根据公司制定的《供应商管 理控制程序》等采购相关制度，执行供应商开发、供应商分类、供应商价格管理、供应商交 期管理、供应商关系管理、供应商品质管理等工作。

3.4.3. 互联网增值服务模式：应用分发 影视内容服务，与第三方软件应用进行分成

公司目前互联网增值服务主要包括应用分发和影视内容服务

 应用分发

该服务主要是在自有的 GMUI 系统内分发第三方软件应用。第三方软件应用由应用开发商 以安卓平台通用版本为基础并针对投影大屏显示进行适配性开发，由公司通过 GMUI 后台 进行上架，并综合考虑第三方应用的各项指标及终端用户的产品使用行为进行应用排名，从 而向终端用户提供第三方应用的搜索、下载等服务。应用开发商根据应用分发数量，向公司 支付相应的应用分发费用。

 影视内容服务

该服务主要是基于 GMUI 系统内运行的视频应用实现，包括爱奇艺、腾讯视频等。当终端 用户通过 GMUI 系统使用该等视频应用观看影视内容并产生付费或广告收益时，公司会与 视频应用运营方按照约定的比例进行分成。

3.5. 竞争优势：以出色产品设计和体验打动用户，持续提升设备性能

3.5.1. 全面技术优势：研发机构完善，核心技术人员均有十余年相关领域研发经验

公司以技术创新为发展之本，设立以来始终保持大力研发，研发重心涵盖整机设计、智能感 知算法开发和画质优化算法开发、软件系统开发等各项智能投影设备核心技术领域，并形成 了丰富的创新技术成果。

公司具备高质量的研发团队和先进的研发设施，为公司新技术的开发提供了充分的研发基础 保障。截至 2019 年底，公司研发人员共 246 人，研发职能全面，涵盖算法开发、整机开 发、软件研发、软件测试、工业设计等，且公司主要核心技术人员均拥有十余年光学及显示 领域研发经验。

公司研发机构设臵完善，拥有设施先进的画质实验室、噪声实验室、结构实验室、可靠性实 验室和光学实验室。

公司以提升产品用户体验为目标进行深入研发，在光机设计、硬件电路设计、整机结构设计、 智能感知算法开发、画质优化算法开发、软件系统开发等方面掌握了多项核心技术和能力， 大幅提高了智能投影设备的性能和用户体验。

另外，公司拥有多项核心技术和专利。截至 2019 年 12 月 31 日，公司共拥有计算机软件著 作权 30 项、专利 282 项，其中发明专利 16 项；在申请专利超过 150 项，其中发明专利 115 项。公司专利及计算机软件著作权覆盖光学设计、图像处理、结构设计、核心算法等方面。 同时公司亦被认定为国家高新技术企业、四川省科技投影显示工程技术研究中心、四川省工 业设计中心和四川省企业技术中心。

3.5.2. 先发创新优势：率先开创智能投影产品形态，迅速占领行业领先地位

公司开创了智能投影这一全新产品形态，并迅速占据行业领先地位。由于投影设备可轻易实 现大尺寸屏幕，因此更加适合高视觉效果的影音娱乐，但传统投影设备由于噪音大、寿命短、 使用门槛高等特点，一直未能在消费级市场普及。公司 2014 年 4 月发布首款产品 Z3， 创新性地将投影、音响和智能系统集成，并迅速取得了显著的市场成果。公司不断将多种创 新技术率先应用于投影设备，引领智能投影行业持续实现产品性能和易用性突破。

凭借出色的工业设计与产品体验，公司屡次获得国际权威大奖。截至 2020 年 5 月，公司共 获得 31 项国际权威奖项，涵盖世界四大工业设计奖项，包括德国红点产品设计奖、德国 iF 设计奖、日本 Good Design Award 和美国 Idea 设计奖，同时多次获得美国 CES 创新奖。

3.5.3. 行业地位优势：中国投影市场单品销量 TOP 10 占三席，已与华为合作

公司将智能电视系统与投影设备跨界融合，首次公开提出“无屏电视”概念并创造了全新的 产品形态。凭借出色的产品设计与产品性能以及多年积累的消费者口碑，公司产品及品牌在 行业内拥有较高的市场地位，并与众多顶级合作伙伴达成长期战略合作关系。

2018 年公司出货量首次位居中国投影设备市场第一，市场份额达 13.2%；2019 年公司出货 量继续保持中国投影设备市场第一，市场份额达 14.6%。在 2018 年度及 2019 年度中国投 影市场单品销量 TOP10 中，极米产品分别占 4 款和 3 款，其中极米 Z6 连续成为 2018 年度 和 2019 年度中国投影市场销量最高的产品。智能投影单品细分市场中，2019 年度销量 TOP10 中极米产品共 5 款，Z6、H2 分列第一和第二。

2018 年 4 月，公司与华为达成战略合作伙伴关系，成为华为 HiLink 智能家居生态联盟智能 投影唯一品牌。2018 年 6 月，公司与谷歌达成授权合作关系，成为全球专业投影厂商中和 AndroidTV 达成官方合作的厂商。2018 年 12 月，公司作为智能投影品牌加入中国移动数字 家庭合作联盟，共同推动智能家居在 5G 时代的落地。

3.5.4. 供应链管理优势：拥有成熟完善供应链管理体系，为产品热销做好产能准备

精细化的供应链管理能力为公司的销售及运营提供了充分保障。公司经过多款产品热销的历 练后，已逐渐形成了成熟完善的供应链管理体系。首先，公司建立了严格的供应商管理制度， 从企业资质、生产能力、品控能力等多个角度对合作方进行筛选；其次，公司经过多年合作 已与主要供应商均建立了长期稳定的战略合作关系，包括 DLP 芯片供应商德州仪器、音响 供应商哈曼卡顿、内容供应商芒果及爱奇艺、AI 平台合作方百度等，保证了公司供应链资 源的稳定；最后，公司经过多年经营已收集了大量市场销售数据，并建立了远期销量预测模 型，以此制定供应链采购计划，从而实现产品热销前的充分产能准备。

3.5.5. 营销网络优势：全面覆盖线上和显下，充分触达潜在目标消费群体

经过多年发展，公司已建立了包括线上和线下渠道的全面营销网络。公司线上渠道覆盖了京 东、天猫等主要电商平台，线下渠道涵盖经销商和直营门店。截至 2019 年 12 月 31 日， 公司在全国主要城市核心商圈开设了 55 家直营店铺。

公司线上销售渠道侧重引流及促销，除电商平台活动外，公司还积极推动品牌日、极米粉丝 节等活动，提高品牌热度并实现产品销售。线下销售渠道侧重消费者教育及产品宣传，通过 实际的使用体验吸引并转化潜在消费者。凭借线上及线下多层次的营销网络，公司可充分触 达潜在目标消费群体，为行业未来可能的发展变革做好充分准备。

3.6. 业绩表现：营收逐年增高，整机销售“线上 线下”结合贡献主要收入（略）

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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：安信证券）

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